智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，首予映客(03700)“買入”評級，看好其產品開發和商業化方面的能力，預計2022-24年經調整EPS爲0.24/0.27/0.3元，參考直播行業和社交行業海外公司平均估值，予2022年10倍PE，目標價2.91港元，當前價格具備性價比。
事件：公司2021年實現收入92億元，同比增85%，其中社交產品和相親產品分別實現收入57/6億元，同比增276%/48%，貢獻主要增量，經調整歸母淨利潤實現4.5億元。
主要觀點如下：
直播領域沉澱和強大中臺共同支撐公司新戰略發展。
一方面，映客直播作爲行業技術領先、用戶粘性較強的直播平臺，其穩定現金流支持公司在新領域的探索。另一方面，公司2020年搭建的“開海”中臺體系通過提升公司產品研發效率、增強產品變現能力，爲公司多產品、多賽道、多市場戰略提供技術支持。此外，公司內部賽馬、合夥人制、強調項目盈利週期考覈等機制設計也有利於產品的創新。
陌生人社交、雲相親和海外市場將持續貢獻增量
(1)陌生人社交：行業大盤穩定，但細分領域仍有機會，該行看好以Soul、積目等爲代表的增值服務模式的長期發展。公司通過多產品戰略實現突圍，充分驗證公司強中臺機制下的商業化能力。
(2)雲相親：需求驅動和疫情催化下，國內在線婚戀交友市場仍有增長空間。對緣基於映客直播技術和商業化經驗，增長和商業化節奏良好，未來在線上線下活動等方式均存在商業化變現機會。新產品“超級喜歡”實現線上線下相親場景閉環，改善線上相親真實性弱的問題，有望爲公司相親業務貢獻新增量。
(3)出海：海外社交市場競爭激烈，但細分賽道、新興市場仍有機遇。如付費社交互動閱讀市場，根據艾瑞諮詢，2021年中國網絡文學出海市場規模預計達31億元，同比增長172%。該行看好公司現有經驗和資源在海外市場的複用，在2021年模型初步跑通的情況下2022年進一步提高市場份額，並有效帶動業績增長。
對標Match和赤子城，公司前景可期。Match是歐美在線約會行業巨頭，赤子城科技是國內主要出海社交產品公司，二者既是公司社交產品出海的主要競爭對手，也可爲公司發展提供不少借鑑之處。
(1)發展路徑對比：三者均通過收購/自研擴充社交產品矩陣，驅動收入增長。其中Match收購上投入更多，其產品矩陣包攬多個頭部標的。
(2)用戶資產對比：用戶規模相比Match仍有差距，但其基於虛擬禮物的收費模式用戶付費更深。
(3)財務對比：商業模式限制使映客盈利能力弱於Match，但長期看毛利率和費用率仍有優化空間。
風險提示：新賽道進入不及預期、海外市場社交賽道競爭激烈、海外市場法規或政策變化不及預期。