事件:
中远海控发布2022 年一季报:2022 年一季度,实现营业收入1055.30亿元,同比增长62.75%,归母净利润276.17 亿元,同比增长78.73%,基本每股收益1.72 元/股,同比增长77.32%。
投资要点:
淡季不淡,一季度业绩略超预期 2022Q1 公司集运、码头业务双双实现高增长。①集运:货运量436.58 万TEU,同比下滑9.15%。但供应链瓶颈问题依旧存在,主干航线运价基本稳定,公司实现集运航线收入672.67 亿元,同比增长62.44%。②码头:中远海运港口集装箱吞吐量3,029.16 万TEU,同比增长0.34%。其中:控股码头748.74 万TEU,同比上升39.55%;参股码头2,280.42 万标准箱,同比下降8.13%。
短期略受疫情影响,全年仍有望维持高景气 上海疫情爆发后,陆侧交通受到影响,进入4 月后上海地区整车货运流量出现显著下滑。
陆侧物流的阻塞意味着发货量下降,也即集运需求下滑。但目前影响集运运价的主要矛盾仍在供给端,通过洛杉矶港空、重箱堆积情况以及集装箱排队数量来看,美国港口拥堵的问题仍未有实质性好转。一季度向来是集运淡季,淡季仍未能解决堵港问题,考虑到即将进入旺季,因而判断集运有望全年维持较高的景气度。
接下来关键点在于行业能否克服周期,走向价值 2023-24 年是船舶集中投产期,目前供给端存在过剩隐忧。但考虑IMO 即将推行减碳细则,以及目前老旧船舶占比较高,未来运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此,行业当前已度过关键洗牌期,头部班轮公司地位愈发稳固。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,龙头马士基已经多次做出不会无序投放运力的表态。若行业能够在明后年保持有序竞争,或将迎来新一轮价值重估。
盈利预测和投资评级 预计中远海控 2022-2024 年营业收入分别为 3817.83 亿元、2904.99 亿 元与 2417.02 亿元,归母净利润分别为 1217.98 亿元、599.90 亿元与 338.39 亿元,对应 PE 分别为 2.33、4.35 与 7.71,维持“增持”评级。
风险提示:欧美进口需求大幅下滑,国内疫情超预期,新船订单超预期上涨, 长协签订不及预期,燃油成本超预期上涨
事件:
中遠海控發佈2022 年一季報:2022 年一季度,實現營業收入1055.30億元,同比增長62.75%,歸母淨利潤276.17 億元,同比增長78.73%,基本每股收益1.72 元/股,同比增長77.32%。
投資要點:
淡季不淡,一季度業績略超預期 2022Q1 公司集運、碼頭業務雙雙實現高增長。①集運:貨運量436.58 萬TEU,同比下滑9.15%。但供應鏈瓶頸問題依舊存在,主幹航線運價基本穩定,公司實現集運航線收入672.67 億元,同比增長62.44%。②碼頭:中遠海運港口集裝箱吞吐量3,029.16 萬TEU,同比增長0.34%。其中:控股碼頭748.74 萬TEU,同比上升39.55%;參股碼頭2,280.42 萬標準箱,同比下降8.13%。
短期略受疫情影響,全年仍有望維持高景氣 上海疫情爆發後,陸側交通受到影響,進入4 月後上海地區整車貨運流量出現顯著下滑。
陸側物流的阻塞意味着發貨量下降,也即集運需求下滑。但目前影響集運運價的主要矛盾仍在供給端,通過洛杉磯港空、重箱堆積情況以及集裝箱排隊數量來看,美國港口擁堵的問題仍未有實質性好轉。一季度向來是集運淡季,淡季仍未能解決堵港問題,考慮到即將進入旺季,因而判斷集運有望全年維持較高的景氣度。
接下來關鍵點在於行業能否克服週期,走向價值 2023-24 年是船舶集中投產期,目前供給端存在過剩隱憂。但考慮IMO 即將推行減碳細則,以及目前老舊船舶佔比較高,未來運力實際投放壓力或將被老舊船拆解對衝。不僅如此,行業當前已度過關鍵洗牌期,頭部班輪公司地位愈發穩固。受格局優化推動,班輪公司之間的合作訴求逐漸強於競爭意願,龍頭馬士基已經多次做出不會無序投放運力的表態。若行業能夠在明後年保持有序競爭,或將迎來新一輪價值重估。
盈利預測和投資評級 預計中遠海控 2022-2024 年營業收入分別為 3817.83 億元、2904.99 億 元與 2417.02 億元,歸母淨利潤分別為 1217.98 億元、599.90 億元與 338.39 億元,對應 PE 分別為 2.33、4.35 與 7.71,維持“增持”評級。
風險提示:歐美進口需求大幅下滑,國內疫情超預期,新船訂單超預期上漲, 長協簽訂不及預期,燃油成本超預期上漲