业绩摘要:工商银行1 季度净利润同比增长5.7%,营业收入同比增长6.5%;1 季度净息差2.10%;成本收入比17.4%,同比下降0.2 个百分点。季末总资产较年初增长6.0%,贷款增长4.5%,存款增长5.8%。季末不良率1.42%,拨备覆盖率210%,核心一级/资本充足率13.43%/18.25%。公司1 季度年化ROA 和ROE 分别为1.01%和12.22%,同比下降1BP、43BP。 工商银行1 季度营收增长稳健,增厚拨备加强风险抵御能力,业绩增速回归常态。1 季度业绩贡献主要来自规模、非息增长和成本收入比的改善。公司经营稳健积极,估值偏低,股息率6.1%,价值凸显,维持增持评级。
支撑评级的要点
营收增长稳健,拨备前利润增速提升
工商银行1 季度净利润同比增长5.7%,增速较2021 年(+10.2%,YoY)放缓4.5 个百分点;1 季度营收同比增长6.5%,较2021 年(6.8%,YoY)小幅放缓0.3 个百分点,在规模扩张提速、非息收入增长稳健情况下,主要受息差同比收窄的影响。
其中,公司非息净收入同比增长6.8%,增速与2021 年(+6.9%,YoY)基本相近。其中,手续费净收入同比增长1.2%(vs2021 年,+1.4%),其他非息同比增长15.5%(vs2021 年,+13.7%);利息净收入同比增长6.4%,较2021 年(+6.8%,YoY)放缓0.4 个百分点。
在主营业务稳健、成本收入比改善背景下,公司1 季度拨备前利润同比增速较2021 年(+5.5%,YoY)提升至6.1%,但公司加大拨备计提力度,1 季度信用减值损失同比增长6.1%(vs2021 年,+0%),使得1 季度净利润同比增速较2021 年放缓。
资产质量稳健,拨备覆盖率提升
工商银行资产质量稳健,1 季末不良率与年初持平为1.42%;根据我们测算,1 季度年化不良生成率为0.62%,同比下行9BP,依然处于较低水平。1 季末拨备覆盖率环比提升4 个百分点到210%,增强风险抵御能力。
估值
我们维持公司2022/2023 年EPS 为1.05/1.13 元的预测,目前股价对应市净率为0.51x/0.46x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
業績摘要:工商銀行1 季度淨利潤同比增長5.7%,營業收入同比增長6.5%;1 季度淨息差2.10%;成本收入比17.4%,同比下降0.2 個百分點。季末總資產較年初增長6.0%,貸款增長4.5%,存款增長5.8%。季末不良率1.42%,撥備覆蓋率210%,核心一級/資本充足率13.43%/18.25%。公司1 季度年化ROA 和ROE 分別爲1.01%和12.22%,同比下降1BP、43BP。 工商銀行1 季度營收增長穩健,增厚撥備加強風險抵禦能力,業績增速回歸常態。1 季度業績貢獻主要來自規模、非息增長和成本收入比的改善。公司經營穩健積極,估值偏低,股息率6.1%,價值凸顯,維持增持評級。
支撐評級的要點
營收增長穩健,撥備前利潤增速提升
工商銀行1 季度淨利潤同比增長5.7%,增速較2021 年(+10.2%,YoY)放緩4.5 個百分點;1 季度營收同比增長6.5%,較2021 年(6.8%,YoY)小幅放緩0.3 個百分點,在規模擴張提速、非息收入增長穩健情況下,主要受息差同比收窄的影響。
其中,公司非息淨收入同比增長6.8%,增速與2021 年(+6.9%,YoY)基本相近。其中,手續費淨收入同比增長1.2%(vs2021 年,+1.4%),其他非息同比增長15.5%(vs2021 年,+13.7%);利息淨收入同比增長6.4%,較2021 年(+6.8%,YoY)放緩0.4 個百分點。
在主營業務穩健、成本收入比改善背景下,公司1 季度撥備前利潤同比增速較2021 年(+5.5%,YoY)提升至6.1%,但公司加大撥備計提力度,1 季度信用減值損失同比增長6.1%(vs2021 年,+0%),使得1 季度淨利潤同比增速較2021 年放緩。
資產質量穩健,撥備覆蓋率提升
工商銀行資產質量穩健,1 季末不良率與年初持平爲1.42%;根據我們測算,1 季度年化不良生成率爲0.62%,同比下行9BP,依然處於較低水平。1 季末撥備覆蓋率環比提升4 個百分點到210%,增強風險抵禦能力。
估值
我們維持公司2022/2023 年EPS 爲1.05/1.13 元的預測,目前股價對應市淨率爲0.51x/0.46x,維持增持評級。
評級面臨的主要風險
疫情反覆、經濟下行導致資產質量惡化超預期;監管管控超預期。
