业绩回顾
公司2022 财年中期利润低于我们预期
公司公布2022 财年中期业绩（业绩期内公司旗下幼儿园和义务教育阶段业务不再并表公司财务，报告所提及同比皆按可持续经营业务口径）：收入12.0 亿元，同比增长4.8%，基本符合预期；经调整归母净利润5.8 亿元，同比下降7.3%，低于我们预期。利润下降主要因公司加大办学投入。
发展趋势
聚焦高等教育业务，加大高校办学投入。集团大学业务2022 财年中期收入为12.0 亿元，同口径与去年相比增长4.8%。其中大学业务收入10.9 亿元，同比增长8.1%。大学业务2022 财年中期毛利率为58%，同比下降11ppt；大学业务2022 财年中期期内利润率为52%，同比下降10ppt。公司表示成本提升幅度较大，主要是为了达到高质量办学目标，业绩期内加强引进高职称教学人员，提高教师薪酬，并且开展产教融合等学生培训活动。
此外关于旗下三所K12 学校转型成为高等职业学院以及湖南涉外经济学院新校区的建设仍在推进中。我们预计公司2022 财年整体收入24.6 亿元，同比增长9.1%。
成本费用加大，整体利润率下降。2022 财年中期公司经调整归母净利润为5.8 亿元，经调整归母净利润率同比下降6ppt 至47.8%，主要由于公司在高等教育业务的部分的投入加大。我们认为公司加大投入或是长期趋势，全年整体利润率水平较去年将有所下降。我们预计公司2022 财年经调整归母净利润约11.8 亿元，经调整归母净利润率为48%。
盈利预测与估值
由于公司新校区建设尚未落地，学生人数增长或放缓，我们下调2022 财年和2023 财年收入2.3%和1.9%至24.6 亿元和26.8 亿元。同时由于公司加大办学投入利润率下滑，我们下调2022 财年和2023 财年经调整归母净利润23%和10%至11.8 亿元和13 亿元。维持中性评级，下调目标价23.8 至1.6 港元（采用2022 财年市盈率分部加总估值法，对应整体4 倍2022 财年经调整市盈率），较当前股价有15.1%的上行空间。 当前股价对应2022/2023 财年3.9 倍/3.6 倍市盈率。
风险
学生人数增长缓慢；三所高职学院开设具有不确定性。
業績回顧
公司2022 財年中期利潤低於我們預期
公司公佈2022 財年中期業績（業績期內公司旗下幼兒園和義務教育階段業務不再並表公司財務，報告所提及同比皆按可持續經營業務口徑）：收入12.0 億元，同比增長4.8%，基本符合預期；經調整歸母淨利潤5.8 億元，同比下降7.3%，低於我們預期。利潤下降主要因公司加大辦學投入。
發展趨勢
聚焦高等教育業務，加大高校辦學投入。集團大學業務2022 財年中期收入爲12.0 億元，同口徑與去年相比增長4.8%。其中大學業務收入10.9 億元，同比增長8.1%。大學業務2022 財年中期毛利率爲58%，同比下降11ppt；大學業務2022 財年中期期內利潤率爲52%，同比下降10ppt。公司表示成本提升幅度較大，主要是爲了達到高質量辦學目標，業績期內加強引進高職稱教學人員，提高教師薪酬，並且開展產教融合等學生培訓活動。
此外關於旗下三所K12 學校轉型成爲高等職業學院以及湖南涉外經濟學院新校區的建設仍在推進中。我們預計公司2022 財年整體收入24.6 億元，同比增長9.1%。
成本費用加大，整體利潤率下降。2022 財年中期公司經調整歸母淨利潤爲5.8 億元，經調整歸母淨利潤率同比下降6ppt 至47.8%，主要由於公司在高等教育業務的部分的投入加大。我們認爲公司加大投入或是長期趨勢，全年整體利潤率水平較去年將有所下降。我們預計公司2022 財年經調整歸母淨利潤約11.8 億元，經調整歸母淨利潤率爲48%。
盈利預測與估值
由於公司新校區建設尚未落地，學生人數增長或放緩，我們下調2022 財年和2023 財年收入2.3%和1.9%至24.6 億元和26.8 億元。同時由於公司加大辦學投入利潤率下滑，我們下調2022 財年和2023 財年經調整歸母淨利潤23%和10%至11.8 億元和13 億元。維持中性評級，下調目標價23.8 至1.6 港元（採用2022 財年市盈率分部加總估值法，對應整體4 倍2022 財年經調整市盈率），較當前股價有15.1%的上行空間。 當前股價對應2022/2023 財年3.9 倍/3.6 倍市盈率。
風險
學生人數增長緩慢；三所高職學院開設具有不確定性。
