TCL 科技公布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年公司实现营业收1635.41 亿元,同比增长113.28%;实现归母净利润100.57 亿元,同比增长129.20%,符合此前预期;2022 年一季度公司实现营业收入405.67 亿元,同比增长25.81%(调整后),实现归母净利润13.53 亿元,同比下降43.89%,实现扣非归母净利润6.12 亿元,同比下降71.29%。一季度毛利率12.26%,环比下降4.12 个百分点;净利率5.78%,环比提升1.57 个百分点,主要系去年四季度计提资产减值损失较多。
事件评论
TV 价格与去年同期降幅巨大,考虑到华星光电TV 营收占比超过60%,受行业景气度影响明显。一季度华星光电营收200.4 亿元,产品销售面积1124.1 万平米,同比增长15.3%,净利润3.4 亿元,同比下降85.8%。
今明两年产能端保持高增长,公司深圳T7 线持续爬产,我们预计2022 年实现满产,将贡献一定的收入增量;柔性OLED T4 线2021 年15K 满产,二期三期处于爬产,小米、三星等客户机型持续导入,我们预计今年出货量有望翻倍提升;公司定增项目T9 广州G8.6 线定位高端IT 产品,有望在笔电、高端商显与车载等应用领域取得巨大突破,我们预计T9 项目2022 年底投产,2023 年底产能爬升至100K;T5 线也处于紧锣密鼓的建设中,公司LTPS 高端产品优势将进一步扩大。T9 线与T5 线在2023 年-2024 年将显著提升公司IT 收入占比,优化半导体显示收入结构。
公司新能源光伏及半导体材料业务继续高速增长,逐渐形成第二增长极。一季度TCL 中环营业收入 133.7 亿元,同比增长 79.1%,净利润 14.6 亿元,同比增长 96.2%;一季度末单晶产能提升至 95GW,其中 G12 产能占比 72%,全球市占率第一;8 英寸抛光片、外延片产能达到80 万片/月,12 英寸产能达到17 万片/月。同时TCL 中环混改成效显著,公司费用率持续下降,盈利能力不断提升。
我们持续看好公司双轮驱动的长期成长性,随着三季度面板价格回暖,基本面有望迎接修复。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为51.32 亿元、69.69 亿元和100.61 亿元,对应PE 分别为11.43 倍、8.42 倍和5.83 倍,持续看好。
风险提示
1、IT 产品需求趋弱,竞争格局恶化;
2、二季度TV 价格回暖受疫情影响慢于预期。
TCL 科技公佈2021 年年報與2022 年一季報,2021 年公司實現營業收1635.41 億元,同比增長113.28%;實現歸母淨利潤100.57 億元,同比增長129.20%,符合此前預期;2022 年一季度公司實現營業收入405.67 億元,同比增長25.81%(調整後),實現歸母淨利潤13.53 億元,同比下降43.89%,實現扣非歸母淨利潤6.12 億元,同比下降71.29%。一季度毛利率12.26%,環比下降4.12 個百分點;淨利率5.78%,環比提升1.57 個百分點,主要系去年四季度計提資產減值損失較多。
事件評論
TV 價格與去年同期降幅巨大,考慮到華星光電TV 營收佔比超過60%,受行業景氣度影響明顯。一季度華星光電營收200.4 億元,產品銷售面積1124.1 萬平米,同比增長15.3%,淨利潤3.4 億元,同比下降85.8%。
今明兩年產能端保持高增長,公司深圳T7 線持續爬產,我們預計2022 年實現滿產,將貢獻一定的收入增量;柔性OLED T4 線2021 年15K 滿產,二期三期處於爬產,小米、三星等客户機型持續導入,我們預計今年出貨量有望翻倍提升;公司定增項目T9 廣州G8.6 線定位高端IT 產品,有望在筆電、高端商顯與車載等應用領域取得巨大突破,我們預計T9 項目2022 年底投產,2023 年底產能爬升至100K;T5 線也處於緊鑼密鼓的建設中,公司LTPS 高端產品優勢將進一步擴大。T9 線與T5 線在2023 年-2024 年將顯著提升公司IT 收入佔比,優化半導體顯示收入結構。
公司新能源光伏及半導體材料業務繼續高速增長,逐漸形成第二增長極。一季度TCL 中環營業收入 133.7 億元,同比增長 79.1%,淨利潤 14.6 億元,同比增長 96.2%;一季度末單晶產能提升至 95GW,其中 G12 產能佔比 72%,全球市佔率第一;8 英寸拋光片、外延片產能達到80 萬片/月,12 英寸產能達到17 萬片/月。同時TCL 中環混改成效顯著,公司費用率持續下降,盈利能力不斷提升。
我們持續看好公司雙輪驅動的長期成長性,隨着三季度面板價格回暖,基本面有望迎接修復。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為51.32 億元、69.69 億元和100.61 億元,對應PE 分別為11.43 倍、8.42 倍和5.83 倍,持續看好。
風險提示
1、IT 產品需求趨弱,競爭格局惡化;
2、二季度TV 價格回暖受疫情影響慢於預期。