事件：
鄂尔多斯发布2022 年一季度报告：2022 年一季度实现营业收入95.6 亿元，同比增长41.5%；归属于上市公司股东的净利润13.4 亿元，同比增长94.5%。
点评：
Q1 盈利创同期历史新高：2022 年一季度归母净利达13.4 亿元，同比增长94.5%，营收和净利均创同期历史业绩新高。
硅铁价格持续看涨，Q2 盈利或更佳：硅铁作为公司重要盈利来源，具有较高价格弹性。截至2022 年4 月末，硅铁期货价格恢复性上涨至1万元/吨左右，较年初增长26%与此同时也伴随着库存的大幅下降，2022年4 月末硅铁社会库存同比下滑50%，我们认为其背后是行业供需在快速改善：1）俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口，进而拉动中国硅铁出口增长，1-3 月硅铁出口增长超过100%；2）需求端钢厂产量逐步复产，基于全年钢产量平控，以及硅铁月产量回到50 万吨以上面临瓶颈，我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大，硅铁价格将进一步走强，公司Q2 业绩有望充分受益硅铁涨价带来的高业绩弹性。
资源属性或被忽视：公司煤炭可自供，保障盈利能力。公司于 2021 年新增永煤矿业公司 25%股权，公司合计控制煤炭权益产能近 1100 万吨，可基本实现煤炭自供。在煤炭价格维持高位的情况下将充分保障公司盈利能力。
产能置换提效率。公司拟以自有资金分别出资25、4.5 亿元来投资建设硅铁合金创新项目、同源化工电石项目；本次置换后的硅铁矿热炉年产能为46.12 万吨、密闭电石炉年产能为23.21 万吨。以上两项目预计 2023年底陆续建成投产。我们认为以上两项目将有效提升公司的生产效率。
强业绩高分红，优质蓝筹：公司2021 年归母净利润大增，已实现从2016-2021 年连续增长，6 年CAGR 高达70%；并且是行业内少有的，2021Q4环比仍有增长的企业。公司2021 年分红比例高达47%，股息率高达7%。
公司自上市以来每年均分红，平均分红比例超过20%。
盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024 年收入为 450/490/460亿元，同比增速为 23%/9%/-6%；基于公司业绩，我们将2022-2024 年归母净利润从90/100/95 亿元调整至85/90/92 亿元，同比增速为40%/6%/3%；对应 PE 分别为5.5/5.2/5.1x。考虑公司业绩有望持续改善兼备资源属性，估值低高分红，维持公司“买入”评级。
风险提示：硅铁价格波动，成本波动。
事件：
鄂爾多斯發佈2022 年一季度報告：2022 年一季度實現營業收入95.6 億元，同比增長41.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤13.4 億元，同比增長94.5%。
點評：
Q1 盈利創同期歷史新高：2022 年一季度歸母淨利達13.4 億元，同比增長94.5%，營收和淨利均創同期歷史業績新高。
硅鐵價格持續看漲，Q2 盈利或更佳：硅鐵作爲公司重要盈利來源，具有較高價格彈性。截至2022 年4 月末，硅鐵期貨價格恢復性上漲至1萬元/噸左右，較年初增長26%與此同時也伴隨着庫存的大幅下降，2022年4 月末硅鐵社會庫存同比下滑50%，我們認爲其背後是行業供需在快速改善：1）俄烏衝突導致過去一個月來全球硅鐵供需缺口，進而拉動中國硅鐵出口增長，1-3 月硅鐵出口增長超過100%；2）需求端鋼廠產量逐步復產，基於全年鋼產量平控，以及硅鐵月產量回到50 萬噸以上面臨瓶頸，我們判斷後續供需缺口依然明顯甚至進一步擴大，硅鐵價格將進一步走強，公司Q2 業績有望充分受益硅鐵漲價帶來的高業績彈性。
資源屬性或被忽視：公司煤炭可自供，保障盈利能力。公司於 2021 年新增永煤礦業公司 25%股權，公司合計控制煤炭權益產能近 1100 萬噸，可基本實現煤炭自供。在煤炭價格維持高位的情況下將充分保障公司盈利能力。
產能置換提效率。公司擬以自有資金分別出資25、4.5 億元來投資建設硅鐵合金創新項目、同源化工電石項目；本次置換後的硅鐵礦熱爐年產能爲46.12 萬噸、密閉電石爐年產能爲23.21 萬噸。以上兩項目預計 2023年底陸續建成投產。我們認爲以上兩項目將有效提升公司的生產效率。
強業績高分紅，優質藍籌：公司2021 年歸母淨利潤大增，已實現從2016-2021 年連續增長，6 年CAGR 高達70%；並且是行業內少有的，2021Q4環比仍有增長的企業。公司2021 年分紅比例高達47%，股息率高達7%。
公司自上市以來每年均分紅，平均分紅比例超過20%。
盈利預測與投資評級：我們預測公司 2022-2024 年收入爲 450/490/460億元，同比增速爲 23%/9%/-6%；基於公司業績，我們將2022-2024 年歸母淨利潤從90/100/95 億元調整至85/90/92 億元，同比增速爲40%/6%/3%；對應 PE 分別爲5.5/5.2/5.1x。考慮公司業績有望持續改善兼備資源屬性，估值低高分紅，維持公司“買入”評級。
風險提示：硅鐵價格波動，成本波動。
