本报告导读:
焦炭量价齐升,化工增长,氢能起步,2021年业绩大增,符合预期;项目投产&焦炭出海&化产延伸,中长期成长性突出。
摘要:
下调盈利预测,维 持目标价、“增持”评级。公司2021 年实现营收384.3亿(+94.2%),归母净利26.1 亿(+58.1%),业绩符合预期,分红(含年中)共0.19 元。由于原料价格高位超预期,调整预测2022、2023 年净利润至33.8、41.5 亿元(原39.8、50.9 亿元)、2024 年55.1 亿元,考虑公司龙头优势及持续扩张带来的成长性,维持7.52 港元目标价,维持增持评级。
焦炭量价齐升、化工项目投产、氢能业务起步,2021 业绩大增。1)焦炭板块,公司2021 年初完成对顺日信泽(120 万吨焦炭产能及配套化产)的收购,实现焦炭业务量1105 万吨,占全国产量的2.4%,龙头地位持续稳固,全年焦炭业务实现营收159.0 亿(+82.4%),销量569 万吨(+10.8%)、销售均价2795 元/吨(+64.6%);受焦煤维持高价影响,吨焦成本2144 元/吨(+75.9%),实现毛利润37.0 亿(+50.4%)。2)化工板块,受益于30 万吨苯乙烯项目,公司2021 年精细化工品产量386 万吨(+4.9%),叠加售价提升,实现营收125.8 亿(+115.2%),全年实现毛利12.1 亿(+212.7%)。3)新能源板块,2021 年是公司对外大规模销售氢气的元年,全年销售氢气196 万立方,贡献300 万毛利润。焦炉煤气制氢综合成本约0.7 元/方,大幅低于主流制氢工艺,氢能产业发展中长期规划发布,公司制氢空间广阔。
国内投产、出海印尼、化产延伸,成长性突出。1)国内新建项目稳步推进,在建的旭阳中燃300 万吨焦炭项目预计于2022 下半年投产,强化龙头地位。2)响应双碳战略海外扩张,于印尼投资控股旭阳伟山(480 万吨/51%),参股德天焦化(470 万吨/24%)、金祥新能源(390 万吨/20%),合计权益产能为436 万吨,投产后不仅产能规模大幅提升,且还将享海外低成本煤炭资源,增强盈利能力。3)沧州己内酰胺项目2022 下半年投产后,己内酰胺总规模将达75 万吨/年,规模有望全国第一、全球领先,且研发下游尼龙、PS 等高端材料,实现产业链延伸。
催化剂:在建项目投产,煤焦价差走阔。
风险提示。下游需求不足;国际油价下跌;并购整合不确定性。
本報告導讀:
焦炭量價齊升,化工增長,氫能起步,2021年業績大增,符合預期;項目投產&焦炭出海&化產延伸,中長期成長性突出。
摘要:
下調盈利預測,維 持目標價、“增持”評級。公司2021 年實現營收384.3億(+94.2%),歸母淨利26.1 億(+58.1%),業績符合預期,分紅(含年中)共0.19 元。由於原料價格高位超預期,調整預測2022、2023 年淨利潤至33.8、41.5 億元(原39.8、50.9 億元)、2024 年55.1 億元,考慮公司龍頭優勢及持續擴張帶來的成長性,維持7.52 港元目標價,維持增持評級。
焦炭量價齊升、化工項目投產、氫能業務起步,2021 業績大增。1)焦炭板塊,公司2021 年初完成對順日信澤(120 萬噸焦炭產能及配套化產)的收購,實現焦炭業務量1105 萬噸,佔全國產量的2.4%,龍頭地位持續穩固,全年焦炭業務實現營收159.0 億(+82.4%),銷量569 萬噸(+10.8%)、銷售均價2795 元/噸(+64.6%);受焦煤維持高價影響,噸焦成本2144 元/噸(+75.9%),實現毛利潤37.0 億(+50.4%)。2)化工板塊,受益於30 萬噸苯乙烯項目,公司2021 年精細化工品產量386 萬噸(+4.9%),疊加售價提升,實現營收125.8 億(+115.2%),全年實現毛利12.1 億(+212.7%)。3)新能源板塊,2021 年是公司對外大規模銷售氫氣的元年,全年銷售氫氣196 萬立方,貢獻300 萬毛利潤。焦爐煤氣制氫綜合成本約0.7 元/方,大幅低於主流制氫工藝,氫能產業發展中長期規劃發佈,公司制氫空間廣闊。
國內投產、出海印尼、化產延伸,成長性突出。1)國內新建項目穩步推進,在建的旭陽中燃300 萬噸焦炭項目預計於2022 下半年投產,強化龍頭地位。2)響應雙碳戰略海外擴張,於印尼投資控股旭陽偉山(480 萬噸/51%),參股德天焦化(470 萬噸/24%)、金祥新能源(390 萬噸/20%),合計權益產能爲436 萬噸,投產後不僅產能規模大幅提升,且還將享海外低成本煤炭資源,增強盈利能力。3)滄州己內酰胺項目2022 下半年投產後,己內酰胺總規模將達75 萬噸/年,規模有望全國第一、全球領先,且研發下游尼龍、PS 等高端材料,實現產業鏈延伸。
催化劑:在建項目投產,煤焦價差走闊。
風險提示。下游需求不足;國際油價下跌;併購整合不確定性。