投资要点
森特股份发布2021 年年报和2022 年第一季度报告：公司2021 年全年实现营业收入31.40 亿元，同比下降0.41%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降82.02%；实现扣非后归母净利润0.29 亿元，同比下降84.10%。公司2022 年第一季度实现营业收入6.12 亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下滑10.38%；实现扣非后归母净利润0.41 亿元，同比下滑10.86%。
公司2021 年实现营业收入31.40 亿元，同比下降0.41%，营收规模略有下滑，主要系建筑金属围护系统收入增长放缓及声屏障系统业务收入大幅下滑所致。
公司2021 年实现综合毛利率17.31%，同比下降0.93 个百分点，各主营业务毛利率均有所下滑。公司2021 年实现净利率1.00%，同比下降4.79个百分点，净利率下滑幅度明显大于毛利率，主要系期间费用率上升和减值计提明显增加。
公司2021 年计提资产+信用减值损失合计1.81 亿元，占收入端比重为5.77% ，占比较2020 年同期提升3.84%。减值计提增加明显，主要系忠旺集团、华晨金杯等个别客户流动性风险导致商业承兑延期对付和资金支付缓慢。
盈利预测与评级：看好森特股份与隆基股份强强联合下BIPV 业务的发展。
我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.25 亿元、6.89 亿元、8.38 亿元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为37.0倍、22.8 倍、18.8 倍，维持“审慎增持“评级。
风险提示：BIPV 市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV 利润水平大幅下降风险。
投資要點
森特股份發佈2021 年年報和2022 年第一季度報告：公司2021 年全年實現營業收入31.40 億元，同比下降0.41%；實現歸母淨利潤0.33 億元，同比下降82.02%；實現扣非後歸母淨利潤0.29 億元，同比下降84.10%。公司2022 年第一季度實現營業收入6.12 億元，同比增長0.75%；實現歸母淨利潤0.41 億元，同比下滑10.38%；實現扣非後歸母淨利潤0.41 億元，同比下滑10.86%。
公司2021 年實現營業收入31.40 億元，同比下降0.41%，營收規模略有下滑，主要系建築金屬圍護系統收入增長放緩及聲屏障系統業務收入大幅下滑所致。
公司2021 年實現綜合毛利率17.31%，同比下降0.93 個百分點，各主營業務毛利率均有所下滑。公司2021 年實現淨利率1.00%，同比下降4.79個百分點，淨利率下滑幅度明顯大於毛利率，主要系期間費用率上升和減值計提明顯增加。
公司2021 年計提資產+信用減值損失合計1.81 億元，佔收入端比重為5.77% ，佔比較2020 年同期提升3.84%。減值計提增加明顯，主要系忠旺集團、華晨金盃等個別客户流動性風險導致商業承兑延期對付和資金支付緩慢。
盈利預測與評級：看好森特股份與隆基股份強強聯合下BIPV 業務的發展。
我們調整對公司的盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為4.25 億元、6.89 億元、8.38 億元，4 月29 日收盤價對應PE 分別為37.0倍、22.8 倍、18.8 倍，維持“審慎增持“評級。
風險提示：BIPV 市場空間不及預期風險、項目進度不及預期風險、硅料和鋼材等原材料價格大幅增長風險、競爭加劇導致BIPV 利潤水平大幅下降風險。
