事件：公司发布21 年报及22 年一季报。2021 年公司营业收入15.15 亿元，同减24.11%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长1.79%。其中21Q4 分别实现营收8.08 亿元，同减13.19%；归母净利润为0.85 亿元，同增105.96%。
收入端：①分季度看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入1.82 亿元/2.53 亿元/2.72 亿元/8.08 亿元，Q3/Q4 同比变动0.78%/-13.19%；归母净利润-0.54 亿元/0.21 亿元/0.03 亿元/0.85 亿元， Q3/Q4 同比变动-56.59%/105.96%。②分行业看，公司收入下滑主要由于地产收入结转金额下降，工程及体育业务均保持稳定：房地产行业实现营业收入2.33 亿元，同减-69.19%，占总营收的15.70%，公司房地产业务项目结算面积16,191.88平方米，同比减少79.35%；工程设计及施工实现营业收入0.38 亿元，同增7.23%，占总营收的2.54%；体育行业实现营业收入11.98 亿元，同增1.78%，占总营收的80.72%。在体育行业中，体育场馆运营管理营收1.44 亿元，同增55.77%，主要由于2021 年新增场馆咨询项目及新增宣城场馆所致；体育经纪业务营收1.32 亿元，同增63.09%，其大幅增长主要得益于2021 年东京奥运会的顺利举办；彩票相关业务营收6.97 亿元，同减7.04%，主要因业务板块调整导致彩票系统开发维护收入同比降低。
成本端：1）公司22Q1 毛利率为17.95%，同比增加5.86pct，21 年毛利率为30.20%，同比减少6.32pct，其中21 年公司房地产/工程设计及施工/体育/其他业务毛利率分别为21.88%/20.16%/31.23%/12.29%，同比变动分别为-2.04pct/-5.12pct/-12.82pct/-48.11pct；公司21 毛利率下降主要系业务板块调整导致占比较大的彩票业务收入降幅明显；2）公司21 年期间费用率为22.44%，同比减少3.21pct。22Q1 公司期间费用率为41.35%，同比减少12.09pct，公司费用管控效果显现。①21 销售费用率为4.74%，同比减少3.41pct，主要系本期业务调整所致，②21 管理费用率为16.36%，同比增加4.02pct，主要系营业收入下滑而管理费用变化不大所致，③21 财务费用率为-1.98%，同比减少0.81pct，财务费用率基本稳定。
利润端：21 年后三季度转亏为盈，Q4 业绩突出增长转正。2021 年归母净利润0.55 亿元，同比增加1.79%，扣非后净利润0.42 亿元，同比增加-60.23%。
分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润-0.54 亿元/0.21 亿元/0.03亿元/0.85 亿元，Q3/Q4 同比变动-56.59%/105.96%。公司21 年Q1 归母净利润为负系业务板块调整导致占比较大的彩票和房地产业务收入降低，Q1之后公司逐渐恢复到正常盈利状态。
投资建议：公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，我们持续看好公司在积极探索体育教育培训事业之后的业绩增长。近两年相关体育赛事逐步开办，考虑到疫情对线下体育活动的影响，我们调整2022-2023 年归母净利润1/1.3 亿元（前值为1.2/1.8 亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响风险，政策风险，赛事运营风险，新项目经营风险
事件：公司發佈21 年報及22 年一季報。2021 年公司營業收入15.15 億元，同減24.11%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長1.79%。其中21Q4 分別實現營收8.08 億元，同減13.19%；歸母淨利潤爲0.85 億元，同增105.96%。
收入端：①分季度看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分別實現收入1.82 億元/2.53 億元/2.72 億元/8.08 億元，Q3/Q4 同比變動0.78%/-13.19%；歸母淨利潤-0.54 億元/0.21 億元/0.03 億元/0.85 億元， Q3/Q4 同比變動-56.59%/105.96%。②分行業看，公司收入下滑主要由於地產收入結轉金額下降，工程及體育業務均保持穩定：房地產行業實現營業收入2.33 億元，同減-69.19%，佔總營收的15.70%，公司房地產業務項目結算面積16,191.88平方米，同比減少79.35%；工程設計及施工實現營業收入0.38 億元，同增7.23%，佔總營收的2.54%；體育行業實現營業收入11.98 億元，同增1.78%，佔總營收的80.72%。在體育行業中，體育場館運營管理營收1.44 億元，同增55.77%，主要由於2021 年新增場館諮詢項目及新增宣城場館所致；體育經紀業務營收1.32 億元，同增63.09%，其大幅增長主要得益於2021 年東京奧運會的順利舉辦；彩票相關業務營收6.97 億元，同減7.04%，主要因業務板塊調整導致彩票系統開發維護收入同比降低。
成本端：1）公司22Q1 毛利率爲17.95%，同比增加5.86pct，21 年毛利率爲30.20%，同比減少6.32pct，其中21 年公司房地產/工程設計及施工/體育/其他業務毛利率分別爲21.88%/20.16%/31.23%/12.29%，同比變動分別爲-2.04pct/-5.12pct/-12.82pct/-48.11pct；公司21 毛利率下降主要系業務板塊調整導致佔比較大的彩票業務收入降幅明顯；2）公司21 年期間費用率爲22.44%，同比減少3.21pct。22Q1 公司期間費用率爲41.35%，同比減少12.09pct，公司費用管控效果顯現。①21 銷售費用率爲4.74%，同比減少3.41pct，主要系本期業務調整所致，②21 管理費用率爲16.36%，同比增加4.02pct，主要系營業收入下滑而管理費用變化不大所致，③21 財務費用率爲-1.98%，同比減少0.81pct，財務費用率基本穩定。
利潤端：21 年後三季度轉虧爲盈，Q4 業績突出增長轉正。2021 年歸母淨利潤0.55 億元，同比增加1.79%，扣非後淨利潤0.42 億元，同比增加-60.23%。
分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 歸母淨利潤-0.54 億元/0.21 億元/0.03億元/0.85 億元，Q3/Q4 同比變動-56.59%/105.96%。公司21 年Q1 歸母淨利潤爲負系業務板塊調整導致佔比較大的彩票和房地產業務收入降低，Q1之後公司逐漸恢復到正常盈利狀態。
投資建議：公司擁有豐富的體育資源與完整的體育業務生態，我們持續看好公司在積極探索體育教育培訓事業之後的業績增長。近兩年相關體育賽事逐步開辦，考慮到疫情對線下體育活動的影響，我們調整2022-2023 年歸母淨利潤1/1.3 億元（前值爲1.2/1.8 億元）。維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響風險，政策風險，賽事運營風險，新項目經營風險
