中远海控发布2022 年一季度财报。2022Q1 公司实现营收1055.3 亿元，同比+62.8%；实现归母净利润276.2 亿元，同比增长78.7%。实现扣非归母净利润为274.8 亿元，同比增长78.4%。
集运市场景气度持续上行，Q1 业绩实现大幅增长。全球疫情仍持续蔓延，集运市场供不应求现象仍未缓解，船期延误、港口拥堵等因素加剧即期运价上涨。公司充分发挥产业链经营优势，保障货量稳健增长。1）货量方面：运力紧缺以及港口拥堵对总体货量产生一定影响，2022Q1 货运量同比-9.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别-7.7%、-4.2%、-10.9%、-3.9%；内贸航线运量同比下降15.6%。2）运价方面，22 年去Q1即期市场报价有所下行，但运价仍保持相对较高位置。22Q1 CCFI 指数均值达到2616，与去年同期相比增长76%，环比Q4+5%。2022Q1 年公司单箱航线收入同比增长80%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入同比分别增长109%，72%，67%、62%；内贸航线运价同比增长21%。
3）整体来看，公司盈利能力持续提升，22 年Q1 集装箱航运业务EBIT 为395亿元，超越马士基与达飞，EBIT margin 提升至38%，同比增加8pcts。
展望2022 年，经济复苏支撑集运需求，中期行业供给持续偏紧。需求方面，中期内零售商补库存现象持续，伴随全球经济复苏，全球集运需求将得到较强支撑，预计2022 年集运需求增速为5.9%。供给方面，港口拥堵加剧运力紧张，主要班轮公司航线准班率仍然较低，预计供应链紧张局面将至少持续至2022 年年中。截至22 年3 月，闲置运力占比为0.8%。截至4 月1 日行业在手订单运力占比提升至26%。但是由于船舶供给具有时滞性，大规模供给释放可能将延后至2023 年以后。
投资建议：上海疫情对港口冲击可控，伴随上海疫情缓解，我们判断集运出货量将保持稳定。中期来看，全球终端市场对于各类物资需求依然强劲，供应链紧张局面无法得到有效缓解，高运价或将持续较长时间。预计经历长时期运力紧缺的局面，终端客户更加重视供应链的稳定性，22-23 年长协合同租期与运价都有明显提升，预计未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升。我们维持前期盈利预测，预计22-24 年公司实现归母净利润1003/594/398 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨、业绩测算风险
中遠海控發佈2022 年一季度財報。2022Q1 公司實現營收1055.3 億元，同比+62.8%；實現歸母淨利潤276.2 億元，同比增長78.7%。實現扣非歸母淨利潤為274.8 億元，同比增長78.4%。
集運市場景氣度持續上行，Q1 業績實現大幅增長。全球疫情仍持續蔓延，集運市場供不應求現象仍未緩解，船期延誤、港口擁堵等因素加劇即期運價上漲。公司充分發揮產業鏈經營優勢，保障貨量穩健增長。1）貨量方面：運力緊缺以及港口擁堵對總體貨量產生一定影響，2022Q1 貨運量同比-9.2%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲區內、其他國際航線貨量同比分別-7.7%、-4.2%、-10.9%、-3.9%；內貿航線運量同比下降15.6%。2）運價方面，22 年去Q1即期市場報價有所下行，但運價仍保持相對較高位置。22Q1 CCFI 指數均值達到2616，與去年同期相比增長76%，環比Q4+5%。2022Q1 年公司單箱航線收入同比增長80%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲區內、其他國際航線單箱收入同比分別增長109%，72%，67%、62%；內貿航線運價同比增長21%。
3）整體來看，公司盈利能力持續提升，22 年Q1 集裝箱航運業務EBIT 為395億元，超越馬士基與達飛，EBIT margin 提升至38%，同比增加8pcts。
展望2022 年，經濟復甦支撐集運需求，中期行業供給持續偏緊。需求方面，中期內零售商補庫存現象持續，伴隨全球經濟復甦，全球集運需求將得到較強支撐，預計2022 年集運需求增速為5.9%。供給方面，港口擁堵加劇運力緊張，主要班輪公司航線準班率仍然較低，預計供應鏈緊張局面將至少持續至2022 年年中。截至22 年3 月，閒置運力佔比為0.8%。截至4 月1 日行業在手訂單運力佔比提升至26%。但是由於船舶供給具有時滯性，大規模供給釋放可能將延後至2023 年以後。
投資建議：上海疫情對港口衝擊可控，伴隨上海疫情緩解，我們判斷集運出貨量將保持穩定。中期來看，全球終端市場對於各類物資需求依然強勁，供應鏈緊張局面無法得到有效緩解，高運價或將持續較長時間。預計經歷長時期運力緊缺的局面，終端客户更加重視供應鏈的穩定性，22-23 年長協合同租期與運價都有明顯提升，預計未來兩年公司盈利中樞及盈利穩定性出現較大抬升。我們維持前期盈利預測，預計22-24 年公司實現歸母淨利潤1003/594/398 億元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑、重大海上事故、油價大幅上漲、業績測算風險
