新签订单增速稳定,跨区域运营能力逐渐提升。2021 年公司新签订单23.54亿元,同比增长24.81%。公司2021 年新签订单主要位于华东、华中、西南地区等生态建设重点地区,公司已基本形成全国性的战略布局。2022 年Q1公司新签订单金额为17.27 亿元,同比增长261.84%,其中公司2022 年1月新签订秦岭防洪渠提升改造项目EPC 金额7.96 亿元等大单。
Q4 收入增长亮眼,毛利率增速平稳。2021 年公司实现收入27.11 亿元,同比增长15.95%。得益于新签订单金额增长,Q4 单季收入增速大幅提升,同增57.54%。毛利率为29.69%,同比增长0.73 个百分点,主因材料成本与人工劳务费成本略有下跌。2022 年一季度,公司实现营业收入4.3 亿元,同比下降17.91%,或受疫情影响,工程进度受阻。2022 年Q1 毛利率实现同增1.83 个百分点至29.74%。
期间费用率下降,净利润增长稳定,略超预期。公司2021 年的期间费用率为3.43%,同比下降2.77 个百分点。其中,管理费用率为3.43%,同比增长0.31个百分点,主因无形资产摊销及员工激励股份支付增加;研发费用率为3.14%,同比略降0.07 个百分点;财务费用率为-3.12%,同比下降2.98 个百分点,主因投融资项目建设期利息和投资回报增加。报告期内,公司共计提信用减值损失1.6 亿元,同比增加0.3 亿元。综合起来,公司2021 年实现归母净利润4.81 亿元,同比增长26.4%,Q4 单季大增280%。2022 年Q1实现归母净利润0.82 亿元,同比下降18.07%,静待后续业绩恢复。
受疫情扰动经营性现金流减少,发力碳汇业务寻求新增长点。公司2021 年收现比为0.3855,同比增长0.53 个百分点;付现比为0.6385,同比增长24.05个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。综合来看,经营净现金流出4.08 亿元,同比减少流入4.31 亿元;投资活动净流入0.17 亿元,同比增加流入1.03 亿元。资产负债率同比上升4.62 个百分点至60.02%。公司积极开拓林业碳汇业务,目前已新设全资子公司东珠碳汇,并与多个地方政府签订《战略合作协议》共同开发相关区域内的林业资源。未来CCER 交易重启将使得林业资源有额外的价值,碳汇业务有望成为公司新的增长点。
投资建议:公司2021 年全年新签订单增速稳定,净利润大幅完成持股计划考核要求,略超预期。Q1 业绩受疫情拖累,但新签订单增速强势,静待业绩恢复。预计2022-2024 年公司的EPS 为1.22、1.41、1.64 元/股,对应PE8、7、6 倍。维持“强烈推荐- A”评级。
风险提示:公司项目回款不达预期、CCER 交易重启不确定风险。
新簽訂單增速穩定,跨區域運營能力逐漸提升。2021 年公司新簽訂單23.54億元,同比增長24.81%。公司2021 年新簽訂單主要位於華東、華中、西南地區等生態建設重點地區,公司已基本形成全國性的戰略佈局。2022 年Q1公司新簽訂單金額為17.27 億元,同比增長261.84%,其中公司2022 年1月新簽訂秦嶺防洪渠提升改造項目EPC 金額7.96 億元等大單。
Q4 收入增長亮眼,毛利率增速平穩。2021 年公司實現收入27.11 億元,同比增長15.95%。得益於新簽訂單金額增長,Q4 單季收入增速大幅提升,同增57.54%。毛利率為29.69%,同比增長0.73 個百分點,主因材料成本與人工勞務費成本略有下跌。2022 年一季度,公司實現營業收入4.3 億元,同比下降17.91%,或受疫情影響,工程進度受阻。2022 年Q1 毛利率實現同增1.83 個百分點至29.74%。
期間費用率下降,淨利潤增長穩定,略超預期。公司2021 年的期間費用率為3.43%,同比下降2.77 個百分點。其中,管理費用率為3.43%,同比增長0.31個百分點,主因無形資產攤銷及員工激勵股份支付增加;研發費用率為3.14%,同比略降0.07 個百分點;財務費用率為-3.12%,同比下降2.98 個百分點,主因投融資項目建設期利息和投資回報增加。報告期內,公司共計提信用減值損失1.6 億元,同比增加0.3 億元。綜合起來,公司2021 年實現歸母淨利潤4.81 億元,同比增長26.4%,Q4 單季大增280%。2022 年Q1實現歸母淨利潤0.82 億元,同比下降18.07%,靜待後續業績恢復。
受疫情擾動經營性現金流減少,發力碳匯業務尋求新增長點。公司2021 年收現比為0.3855,同比增長0.53 個百分點;付現比為0.6385,同比增長24.05個百分點,主因購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加。綜合來看,經營淨現金流出4.08 億元,同比減少流入4.31 億元;投資活動淨流入0.17 億元,同比增加流入1.03 億元。資產負債率同比上升4.62 個百分點至60.02%。公司積極開拓林業碳匯業務,目前已新設全資子公司東珠碳滙,並與多個地方政府簽訂《戰略合作協議》共同開發相關區域內的林業資源。未來CCER 交易重啟將使得林業資源有額外的價值,碳匯業務有望成為公司新的增長點。
投資建議:公司2021 年全年新簽訂單增速穩定,淨利潤大幅完成持股計劃考核要求,略超預期。Q1 業績受疫情拖累,但新簽訂單增速強勢,靜待業績恢復。預計2022-2024 年公司的EPS 為1.22、1.41、1.64 元/股,對應PE8、7、6 倍。維持“強烈推薦- A”評級。
風險提示:公司項目回款不達預期、CCER 交易重啟不確定風險。