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东珠生态(603359):21年净利略超预期、22Q1有所下滑 静待业绩恢复

東珠生態(603359):21年淨利略超預期、22Q1有所下滑 靜待業績恢復

招商證券 ·  2022/04/30 00:00  · 研報

新簽訂單增速穩定,跨區域運營能力逐漸提升。2021 年公司新簽訂單23.54億元,同比增長24.81%。公司2021 年新簽訂單主要位於華東、華中、西南地區等生態建設重點地區,公司已基本形成全國性的戰略佈局。2022 年Q1公司新簽訂單金額為17.27 億元,同比增長261.84%,其中公司2022 年1月新簽訂秦嶺防洪渠提升改造項目EPC 金額7.96 億元等大單。

Q4 收入增長亮眼,毛利率增速平穩。2021 年公司實現收入27.11 億元,同比增長15.95%。得益於新簽訂單金額增長,Q4 單季收入增速大幅提升,同增57.54%。毛利率為29.69%,同比增長0.73 個百分點,主因材料成本與人工勞務費成本略有下跌。2022 年一季度,公司實現營業收入4.3 億元,同比下降17.91%,或受疫情影響,工程進度受阻。2022 年Q1 毛利率實現同增1.83 個百分點至29.74%。

期間費用率下降,淨利潤增長穩定,略超預期。公司2021 年的期間費用率為3.43%,同比下降2.77 個百分點。其中,管理費用率為3.43%,同比增長0.31個百分點,主因無形資產攤銷及員工激勵股份支付增加;研發費用率為3.14%,同比略降0.07 個百分點;財務費用率為-3.12%,同比下降2.98 個百分點,主因投融資項目建設期利息和投資回報增加。報告期內,公司共計提信用減值損失1.6 億元,同比增加0.3 億元。綜合起來,公司2021 年實現歸母淨利潤4.81 億元,同比增長26.4%,Q4 單季大增280%。2022 年Q1實現歸母淨利潤0.82 億元,同比下降18.07%,靜待後續業績恢復。

受疫情擾動經營性現金流減少,發力碳匯業務尋求新增長點。公司2021 年收現比為0.3855,同比增長0.53 個百分點;付現比為0.6385,同比增長24.05個百分點,主因購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加。綜合來看,經營淨現金流出4.08 億元,同比減少流入4.31 億元;投資活動淨流入0.17 億元,同比增加流入1.03 億元。資產負債率同比上升4.62 個百分點至60.02%。公司積極開拓林業碳匯業務,目前已新設全資子公司東珠碳滙,並與多個地方政府簽訂《戰略合作協議》共同開發相關區域內的林業資源。未來CCER 交易重啟將使得林業資源有額外的價值,碳匯業務有望成為公司新的增長點。

投資建議:公司2021 年全年新簽訂單增速穩定,淨利潤大幅完成持股計劃考核要求,略超預期。Q1 業績受疫情拖累,但新簽訂單增速強勢,靜待業績恢復。預計2022-2024 年公司的EPS 為1.22、1.41、1.64 元/股,對應PE8、7、6 倍。維持“強烈推薦- A”評級。

風險提示:公司項目回款不達預期、CCER 交易重啟不確定風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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