公司发布2022 年一季度报告。2022 年一季度公司实现营收27.36 亿元（+0.96%），归母净利润2.09 亿元（-35.64%），扣非归母净利润2.03 亿元（-26.56%）。
江西水泥龙头，有望受益区域建设红利。4 月底江西南昌水泥价格为460元/吨，江西南昌、九江、上饶、赣州水泥出货率分别为50%、60%、75%、75%。2021 年江西省出台一系列政策助力重大项目建设，2021-2023 年每年力争完成投资1 万亿元以上，其中重大基础设施项目/新基建项目力争完成2000/500 亿元以上，基建投资增速有望加快。同时，江西省在“十四五”发展规划中提出综合交通规划建设总投资6000 亿元，较“十三五”时期增加1519 亿元。公司作为江西地区龙头企业，产能及各项指标均位于江西前列，可享受江西基建投资增加利好。此外公司在江西境内已有多座石灰石矿山，年产量可达900 万吨，为公司水泥熟料生产提供稳定原料来源。
期间费用率与上期基本持平，负债率小幅上升，费用管控能力优秀。
22Q1 公司期间费用率6.27%，与上期基本持平，销售费用率为1.14%（+0.45pct），管理费用率为4.64%（-0.55pct），研发费用率为0.34%（-0.05pct），财务费用率为0.16%（+0.15pct）。盈利能力方面，2022Q1 公司销售毛利率为21.53%（-4.65pct），销售净利率为10.94%（-5.42pct），利润率下降或是受煤炭价格影响所致。2022Q1 公司经营性现金流净额为68.38 万元（+100.55%），资产负债率37.70%（+0.95pct），在手货币资金为21.46 亿元（+26.87%），整体表现仍然稳健。
投资建议：公司一季度受下游需求不足业绩下滑较大，预计二季度开始水泥行业需求有望回升。江西地区城镇化率提升空间大，且政策利好基建投资，公司作为江西地区水泥行业龙头企业，或可享受区域建设红利。
预计2022-2024 年，公司营收分别为150.99、160.82、171.60 亿元，归母净利润分别为17.13、18.65、19.84 亿元，对应PE 分别为5.14、4.72、4.43 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：基建和地产需求不及预期，煤炭价格大涨等。
公司發佈2022 年一季度報告。2022 年一季度公司實現營收27.36 億元（+0.96%），歸母淨利潤2.09 億元（-35.64%），扣非歸母淨利潤2.03 億元（-26.56%）。
江西水泥龍頭，有望受益區域建設紅利。4 月底江西南昌水泥價格為460元/噸，江西南昌、九江、上饒、贛州水泥出貨率分別為50%、60%、75%、75%。2021 年江西省出台一系列政策助力重大項目建設，2021-2023 年每年力爭完成投資1 萬億元以上，其中重大基礎設施項目/新基建項目力爭完成2000/500 億元以上，基建投資增速有望加快。同時，江西省在“十四五”發展規劃中提出綜合交通規劃建設總投資6000 億元，較“十三五”時期增加1519 億元。公司作為江西地區龍頭企業，產能及各項指標均位於江西前列，可享受江西基建投資增加利好。此外公司在江西境內已有多座石灰石礦山，年產量可達900 萬噸，為公司水泥熟料生產提供穩定原料來源。
期間費用率與上期基本持平，負債率小幅上升，費用管控能力優秀。
22Q1 公司期間費用率6.27%，與上期基本持平，銷售費用率為1.14%（+0.45pct），管理費用率為4.64%（-0.55pct），研發費用率為0.34%（-0.05pct），財務費用率為0.16%（+0.15pct）。盈利能力方面，2022Q1 公司銷售毛利率為21.53%（-4.65pct），銷售淨利率為10.94%（-5.42pct），利潤率下降或是受煤炭價格影響所致。2022Q1 公司經營性現金流淨額為68.38 萬元（+100.55%），資產負債率37.70%（+0.95pct），在手貨幣資金為21.46 億元（+26.87%），整體表現仍然穩健。
投資建議：公司一季度受下游需求不足業績下滑較大，預計二季度開始水泥行業需求有望回升。江西地區城鎮化率提升空間大，且政策利好基建投資，公司作為江西地區水泥行業龍頭企業，或可享受區域建設紅利。
預計2022-2024 年，公司營收分別為150.99、160.82、171.60 億元，歸母淨利潤分別為17.13、18.65、19.84 億元，對應PE 分別為5.14、4.72、4.43 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：基建和地產需求不及預期，煤炭價格大漲等。
