事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入11.12亿元，同比增长25%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长94.05%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长80.45%。
铜箔产品满产满销，产品盈利能力提升。公司营收环比小幅下降，公司一季度出货料受春节及疫情等因素影响，环比小幅下降，近9000 吨。经测算，报告期内铜箔产品单位净利约1.3 万元/吨，环比小幅下降，但仍处于高位，主要得益于优质铜箔供给偏紧。公司积极推动产品结构升级，6μm铜箔出货占比显著提升，较高的产品技术含量对应更高的加工费溢价。我们认为，公司在超薄铜箔上有技术优势，能够批量出货，随着需求上升，2022 年单吨盈利将维持较高水平。
锂电铜箔维持高技术壁垒属性，公司稳步扩产抢占增量市场。青海铜箔基地在产产能3.5 万吨/年，2021 年在建产能1.5 万吨/年，筹建产能1.5 万吨/年，建成后总产能将达到6.5 万吨/年；惠州铜箔基地在产产能0.8 万吨/年，另有1.2万吨/年的产能已完成调试，开始量产。此外，公司在湖北黄石新签10 万吨铜箔生产基地，综上，所有生产基地建成后，公司未来产能将达到18.5 万吨/年。锂电铜箔行业设备投入规模要求高，具有较强的规模经济特点。此外，铜箔产品的耐热性、抗氧化性、表面均一性均构成较高技术壁垒，中短期不存在行业价格战的威胁。因此，公司产能扩张稳步推进，在满足下游客户日益膨胀的需求同时，仍能够提升公司市占率及维持良好的盈利能力，业绩确定性较强。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.53 元、0.68 元、0.83 元，未来三年归母净利润将保持53%的复合增长率。考虑到未来两年铜箔供给将持续偏紧，公司盈利能力稳定，业绩确定性强。同时，随着公司产能大规模释放，规模优势有望摊薄成本、催化单位净利进一步提升，维持“买入”
评级。
风险提示：产业政策变化的风险；行业竞争加剧，产品加工费下降的风险；原材料价格波动风险。
事件：公司發佈2022年一季報，實現營業收入11.12億元，同比增長25%；實現歸母淨利潤1.27 億元，同比增長94.05%；實現扣非歸母淨利潤1.1 億元，同比增長80.45%。
銅箔產品滿產滿銷，產品盈利能力提升。公司營收環比小幅下降，公司一季度出貨料受春節及疫情等因素影響，環比小幅下降，近9000 噸。經測算，報告期內銅箔產品單位淨利約1.3 萬元/噸，環比小幅下降，但仍處於高位，主要得益於優質銅箔供給偏緊。公司積極推動產品結構升級，6μm銅箔出貨佔比顯著提升，較高的產品技術含量對應更高的加工費溢價。我們認爲，公司在超薄銅箔上有技術優勢，能夠批量出貨，隨着需求上升，2022 年單噸盈利將維持較高水平。
鋰電銅箔維持高技術壁壘屬性，公司穩步擴產搶佔增量市場。青海銅箔基地在產產能3.5 萬噸/年，2021 年在建產能1.5 萬噸/年，籌建產能1.5 萬噸/年，建成後總產能將達到6.5 萬噸/年；惠州銅箔基地在產產能0.8 萬噸/年，另有1.2萬噸/年的產能已完成調試，開始量產。此外，公司在湖北黃石新籤10 萬噸銅箔生產基地，綜上，所有生產基地建成後，公司未來產能將達到18.5 萬噸/年。鋰電銅箔行業設備投入規模要求高，具有較強的規模經濟特點。此外，銅箔產品的耐熱性、抗氧化性、表面均一性均構成較高技術壁壘，中短期不存在行業價格戰的威脅。因此，公司產能擴張穩步推進，在滿足下游客戶日益膨脹的需求同時，仍能夠提升公司市佔率及維持良好的盈利能力，業績確定性較強。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年EPS 分別爲0.53 元、0.68 元、0.83 元，未來三年歸母淨利潤將保持53%的複合增長率。考慮到未來兩年銅箔供給將持續偏緊，公司盈利能力穩定，業績確定性強。同時，隨着公司產能大規模釋放，規模優勢有望攤薄成本、催化單位淨利進一步提升，維持“買入”
評級。
風險提示：產業政策變化的風險；行業競爭加劇，產品加工費下降的風險；原材料價格波動風險。
