Q1 营收基本持平，利润有所承压。2022 年一季度，公司实现营收27.36 亿元，同比+0.96%，营收表现平稳主要由于江西地区水泥价格同比增幅明显，同时，相较其他区域，当地下游施工受疫情影响较小；归母净利润实现2.09亿元，同比-35.64%，利润下降的主要原因由于煤炭价格上升导致成本端同比上涨较明显等因素。
盈利水平小幅承压，费用管控水平保持稳定。2022 年Q1 公司实现毛利率21.5%，同比-4.7pct，实现净利率10.9%，同比-5.4pct。费用管控能力保持稳定，期间费用率实现6.27%，同比基本持平，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现1.1%/4.6%/0.2%/0.3% ， 同比变动+0.5pct/-0.6pct/+0.1pct/-0.1pct，其中销售费用率同比增加主要因为销售服务费增加，财务费用率同比增加主要因为利息费用增加。公司现金流同比改善，经营活动现金流净额为0.01 亿元，去年同期为-1.24 亿。一季度资产负债率实现37.7%，环比+0.23pct。
加强战略合作，推动产业链上下游拓展。报告期内，公司与江西省吉安市青原区政府签订了战略合作框架协议，双方将围绕新型材料、装配式建筑和绿色建筑节能材料、矿山环保治理与开发、商砼、资源综合利用等产业领域开展合作。此外，公司还与江西玉兔新材料股份有限公司签订合作框架协议，未来双方将围绕白水泥，同步发展砂石骨料、石灰等产业链上下游业务拓展合作，并展开对其他白水泥企业并购或水泥产能收购等其他合作。
风险提示：疫情反复；供给增加超预期；成本增加超预期。
投资建议：加强员工激励，维持“买入”评级
今年年初，公司发布2022 年股票期权激励计划，行权考核年度为2023-2025年，考核要求三年营业收入较2021 年分别增长20%/32%/45%，2023-2024 年ROE 不低于同行业75 分位值水平，2025 年ROE 位于行业前三，每年分红率不低于30%，有助于进一步加大对核心骨干员工的激励，提升公司未来竞争力。公司在江西省内水泥市场份额位居前列，近年来积极延伸产业链上下游，未来还将进一步布局光伏发电等清洁能源项目，为公司创造和培育新的利润增长点， 预计公司22-24 年EPS 为2.1/2.2/2.3 元/ 股， 对应PE 为5.3/5.0/4.8x，维持“买入”评级。
Q1 營收基本持平，利潤有所承壓。2022 年一季度，公司實現營收27.36 億元，同比+0.96%，營收表現平穩主要由於江西地區水泥價格同比增幅明顯，同時，相較其他區域，當地下游施工受疫情影響較小；歸母淨利潤實現2.09億元，同比-35.64%，利潤下降的主要原因由於煤炭價格上升導致成本端同比上漲較明顯等因素。
盈利水平小幅承壓，費用管控水平保持穩定。2022 年Q1 公司實現毛利率21.5%，同比-4.7pct，實現淨利率10.9%，同比-5.4pct。費用管控能力保持穩定，期間費用率實現6.27%，同比基本持平，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別實現1.1%/4.6%/0.2%/0.3% ， 同比變動+0.5pct/-0.6pct/+0.1pct/-0.1pct，其中銷售費用率同比增加主要因為銷售服務費增加，財務費用率同比增加主要因為利息費用增加。公司現金流同比改善，經營活動現金流淨額為0.01 億元，去年同期為-1.24 億。一季度資產負債率實現37.7%，環比+0.23pct。
加強戰略合作，推動產業鏈上下游拓展。報告期內，公司與江西省吉安市青原區政府簽訂了戰略合作框架協議，雙方將圍繞新型材料、裝配式建築和綠色建築節能材料、礦山環保治理與開發、商砼、資源綜合利用等產業領域開展合作。此外，公司還與江西玉兔新材料股份有限公司簽訂合作框架協議，未來雙方將圍繞白水泥，同步發展砂石骨料、石灰等產業鏈上下游業務拓展合作，並展開對其他白水泥企業併購或水泥產能收購等其他合作。
風險提示：疫情反覆；供給增加超預期；成本增加超預期。
投資建議：加強員工激勵，維持“買入”評級
今年年初，公司發佈2022 年股票期權激勵計劃，行權考核年度為2023-2025年，考核要求三年營業收入較2021 年分別增長20%/32%/45%，2023-2024 年ROE 不低於同行業75 分位值水平，2025 年ROE 位於行業前三，每年分紅率不低於30%，有助於進一步加大對核心骨幹員工的激勵，提升公司未來競爭力。公司在江西省內水泥市場份額位居前列，近年來積極延伸產業鏈上下游，未來還將進一步佈局光伏發電等清潔能源項目，為公司創造和培育新的利潤增長點， 預計公司22-24 年EPS 為2.1/2.2/2.3 元/ 股， 對應PE 為5.3/5.0/4.8x，維持“買入”評級。
