事件：
近期，公司发布2022 年一季报。报告期内，公司实现营业收入47.2 亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润3.14 亿元，同比增长1.38%；扣非净利润3 亿元，同比增长7.84%。我们分析，公司本期业务因受疫情影响略低于预期，但仍不改对于公司全年业绩的判断。
点评：
净利润同比重回增长，毛利维持稳定，期间费用微降。
公司一季度归母净利润及扣非归母净利润同比分别增长1.38%及7.84%，重回增长势头；公司毛利率达32.1%，同比升高1pct，环比下降1.2pct，维持稳定态势；期间费用率为19.6%，同比微降0.2pct，环比微降0.3pct。
公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-6.06 亿元，同比下降652%，披露为工程结算时间差异及《企业会计准则》要求将PPP 项目建造期间的建造支出作为经营活动现金流量支出所致。
水务运营支撑业绩中流。
公司水务运营业务稳固，持续为业绩带来支撑。根据2021 年年报，公司污水及供水运营总规模约为2500 万吨/天，营收达76.8 亿元，占全年营收的34.5%；贡献毛利27 亿元，占毛利总额的39.6%；毛利率达35%，且处在逐年升高区间。未来水务运营业务将持续作为稳固公司业绩中流砥柱。
固废高增态势不变，焚烧快速投运，环卫连下大单。
焚烧领域市场空间虽已逐步填满，但公司在建/筹建项目储备仍然维持在1 万吨/日以上，未来2 年仍在快速投运期，2022 年公司规划投产焚烧产能6600吨/天，未来2 年焚烧项目快速投运节奏有望持续，推动业绩高增。
公司2021 年新签环卫项目新增年化服务费达1.27 亿元，2022 年至今又相继中标宁波海曙、山东栖霞、湖南永州一系列环卫大单，计算折合年化服务费约超7 千万元，环卫快速开拓态势仍在持续。
投资建议：虽然一季度受疫情影响导致公司业绩略不及预期，但公司水务运营业务相对稳固，固废业绩高增态势不变，我们判断公司全年业绩在疫后修复后仍可不受影响。预计公司2022 年~2024 年归母净利润分别为22.6 亿、28 亿、30.9亿元，对应EPS 为0.31 元、0.34 元、0.43 元，维持公司目标价4.48 元，继续给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响经营风险、水固市场竞争加剧风险等。
事件：
近期，公司發佈2022 年一季報。報告期內，公司實現營業收入47.2 億元，同比增長8.38%；實現歸母淨利潤3.14 億元，同比增長1.38%；扣非淨利潤3 億元，同比增長7.84%。我們分析，公司本期業務因受疫情影響略低於預期，但仍不改對於公司全年業績的判斷。
點評：
淨利潤同比重回增長，毛利維持穩定，期間費用微降。
公司一季度歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤同比分別增長1.38%及7.84%，重回增長勢頭；公司毛利率達32.1%，同比升高1pct，環比下降1.2pct，維持穩定態勢；期間費用率為19.6%，同比微降0.2pct，環比微降0.3pct。
公司一季度經營活動產生的現金流量淨額為-6.06 億元，同比下降652%，披露為工程結算時間差異及《企業會計準則》要求將PPP 項目建造期間的建造支出作為經營活動現金流量支出所致。
水務運營支撐業績中流。
公司水務運營業務穩固，持續為業績帶來支撐。根據2021 年年報，公司污水及供水運營總規模約為2500 萬噸/天，營收達76.8 億元，佔全年營收的34.5%；貢獻毛利27 億元，佔毛利總額的39.6%；毛利率達35%，且處在逐年升高區間。未來水務運營業務將持續作為穩固公司業績中流砥柱。
固廢高增態勢不變，焚燒快速投運，環衞連下大單。
焚燒領域市場空間雖已逐步填滿，但公司在建/籌建項目儲備仍然維持在1 萬噸/日以上，未來2 年仍在快速投運期，2022 年公司規劃投產焚燒產能6600噸/天，未來2 年焚燒項目快速投運節奏有望持續，推動業績高增。
公司2021 年新籤環衞項目新增年化服務費達1.27 億元，2022 年至今又相繼中標寧波海曙、山東棲霞、湖南永州一系列環衞大單，計算摺合年化服務費約超7 千萬元，環衞快速開拓態勢仍在持續。
投資建議：雖然一季度受疫情影響導致公司業績略不及預期，但公司水務運營業務相對穩固，固廢業績高增態勢不變，我們判斷公司全年業績在疫後修復後仍可不受影響。預計公司2022 年~2024 年歸母淨利潤分別為22.6 億、28 億、30.9億元，對應EPS 為0.31 元、0.34 元、0.43 元，維持公司目標價4.48 元，繼續給予“買入”評級。
風險提示：疫情反覆影響經營風險、水固市場競爭加劇風險等。
