公司公告2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收23.22 亿元，同比减少1.37%，归母净利润1.16 亿元，同比增长15.78%，扣非归母净利润0.85 亿元，同比减少2.08%。收入端受春节后多地疫情散发影响，小幅下降，归母净利润实现较高增长主要系投资收益同比增加78.66%、资产处置收益同比增加3736.99%；若剔除2021 上半年公司东片污水处理厂停产维修导致的印染水处理费用增加影响，2022Q1 利润率恢复情况优于收入端。

盈利能力有所改善，期间费用率增加。2021 年公司毛利率和净利率分别为10.28%/5.53%，同比分别变动+1.76/+0.76pct。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/2.26%/1.76%/-0.12%，同比分别变动YOY+0.45/+0.52/+0.41/-0.02pct。

印染业务2021 年恢复良好，2022 年1-2 月经营及盈利持续改善。印染业务2021 年保持良好复苏态势，出口规模较疫情前进一步扩大，盈利水平明显改善。根据国家统计局数据，2019/2020/2021 年全国规模以上印染企业销售利润率分别为5.59%/4.98%/5.39%；2022 年1-2 月实现营收395.49 亿元（YOY+18.89%），销售利润率1.91%（YOY+0.41pct），行业整体经营同比有所改善。

黄金饰品业务需求旺盛，公司系行业代工龙头。根据中国黄金协会数据，2021 年全国黄金首饰消费量711.29 吨（YOY+44.99%），较2019 年增长5.18%；公司黄金饰品加工量居华东第一、全国前三。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.77 元/股、0.84 元/股、0.93 元/股。参考近三年平均PE，给予2022 年PE 估值10 倍，维持合理价值7.65 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争激烈风险、需求不景气风险。