事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入162.4亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润74.3 亿元，同比增长6%；实现扣非后归母净利润73.9 亿元，同比增长5.4%。2022Q1 实现营业收入22.9 亿元，同比下降66%；实现归母净利润0.8 亿元，同比下降97.8%；实现扣非后归母净利润17.1 亿元，同比增长106.5%。
业绩增长符合预期，手套价格下降导致业绩出现下滑。2021年公司业绩增长整体符合预期，2022Q1因手套价格大幅下降以及去年同期基数较高等因素影响，导致收入和利润同比大幅下降。目前丁腈手套和PVC手套价格已经降低至较低水平，预计后续下降空间较小，产能出清后，价格有望迎来提升，从而带动公司业绩增速触底回升。
产能持续加速拓展，竞争力持续增强。公司上市以来便持续进行产能扩张，一次性手套产能从2014 年的77 亿只增加至2021 的 750 亿只，其中PVC手套约 300 亿只，丁腈手套约450 亿只，已经成为全球最大的PVC 手套生产商和全球最大的非天然乳胶手套生产商。目前公司产能扩张快速推进，已经打造了山东、安徽和江西等几个大型一次性手套生产基地，同时公司稳步推进安徽淮北英科医疗防护用品产业园项目，山东青州年产33亿只高端丁腈医疗手套项目，安徽怀宁年产400 亿只（4000 万箱）高端医用手套项目，预计到2022年底公司总产能将达1000 亿只以上，未来成为全球最大的一次性手套生产企业。
康复护理板块加速推进，有望贡献增量业绩。目前，公司镇江轮椅生产基地已具备年产手动轮椅50 万台，年产电动轮椅5万台及其他康复理疗器械和产品生产的能力。同时，2021 年上半年公司与镇江经济技术开发区管理委员会共同签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》，以投资建设英科医疗智能康复器械产业园项目，项目总投资约3.08 亿美元。目前公司在康复护理领域持续加速推进，未来有望逐步贡献增量业绩。
盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年EPS 分别为2.88 元、3.48 元和3.94元，对应当前股价估值分别为12 倍、10 倍和9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期；手套价格下降风险。
事件：公司發佈2021 年年報和2022 年一季報，2021 年實現營業收入162.4億元，同比增長17.4%；實現歸母淨利潤74.3 億元，同比增長6%；實現扣非後歸母淨利潤73.9 億元，同比增長5.4%。2022Q1 實現營業收入22.9 億元，同比下降66%；實現歸母淨利潤0.8 億元，同比下降97.8%；實現扣非後歸母淨利潤17.1 億元，同比增長106.5%。
業績增長符合預期，手套價格下降導致業績出現下滑。2021年公司業績增長整體符合預期，2022Q1因手套價格大幅下降以及去年同期基數較高等因素影響，導致收入和利潤同比大幅下降。目前丁腈手套和PVC手套價格已經降低至較低水平，預計後續下降空間較小，產能出清後，價格有望迎來提升，從而帶動公司業績增速觸底回升。
產能持續加速拓展，競爭力持續增強。公司上市以來便持續進行產能擴張，一次性手套產能從2014 年的77 億隻增加至2021 的 750 億隻，其中PVC手套約 300 億隻，丁腈手套約450 億隻，已經成爲全球最大的PVC 手套生產商和全球最大的非天然乳膠手套生產商。目前公司產能擴張快速推進，已經打造了山東、安徽和江西等幾個大型一次性手套生產基地，同時公司穩步推進安徽淮北英科醫療防護用品產業園項目，山東青州年產33億隻高端丁腈醫療手套項目，安徽懷寧年產400 億隻（4000 萬箱）高端醫用手套項目，預計到2022年底公司總產能將達1000 億隻以上，未來成爲全球最大的一次性手套生產企業。
康復護理板塊加速推進，有望貢獻增量業績。目前，公司鎮江輪椅生產基地已具備年產手動輪椅50 萬臺，年產電動輪椅5萬臺及其他康復理療器械和產品生產的能力。同時，2021 年上半年公司與鎮江經濟技術開發區管理委員會共同簽訂《英科醫療智能康復器械產業園項目投資協議書》，以投資建設英科醫療智能康復器械產業園項目，項目總投資約3.08 億美元。目前公司在康復護理領域持續加速推進，未來有望逐步貢獻增量業績。
盈利預測與評級。我們預計2022-2024 年EPS 分別爲2.88 元、3.48 元和3.94元，對應當前股價估值分別爲12 倍、10 倍和9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期；手套價格下降風險。
