本报告导读：
公司2022年Q1业绩符合预期。伴随着其2022年珠海一期PCB产能持续扩充以及智能化产线的建设，公司业绩将进一步打开成长空间。
投资要点：
维持增持” 评级，维持目标价20.01 元。我们维持公司2022-2024年EPS 为0.87/1.05/1.35 元，给予其2022 年23 倍PE 估值水平，维持目标价20.01 元。
22Q1 业绩符合预期，盈利能力进一步提升。公司22Q1 营收15.02 亿元，同比增长15.61%，归母净利润1.57 亿元，同比增长28.20%，扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长40.07%。公司一季度毛利率26.93%，同比/环比分别+2.36/+1.18pct；净利率达到11.47%，同比/环比分别+0.85/+4.43pct，盈利能力环比同比都有所提升。
产能利用率进一步提升，智能制造提高盈利水平。公司智能化改造效果显著，2021 年其人均创收已达到99.61 万元（同比+24.4%）。公司转型中大批量业务以来产能不断增加，2021 年产能达到了583 万平米，同比+40.60%。一季度以来，其产能利用率进一步提升，其中深圳崇达的产能利用率达到了85%以上，公司一季度淡季不淡，伴随着其产能的陆续释放以及稼动率的提升，盈利能力将进一步增长。
产品结构持续优化，高附加值产品占比不断增加。公司的产品布局包括软板、硬板、IC 载板等全系列产品，2021 年其车载板、5G 高频高速板等产品增长平稳，手机HDI 已经成功导入终端客户；在服务器方面，公司已经为中兴批量供应产品，并导入新华三等客户，同时普诺威培育的5G RF 市场增长迅速，将持续提供增长动能。
风险提示。疫情反复；中美贸易摩擦
本報告導讀：
公司2022年Q1業績符合預期。伴隨着其2022年珠海一期PCB產能持續擴充以及智能化產線的建設，公司業績將進一步打開成長空間。
投資要點：
維持增持” 評級，維持目標價20.01 元。我們維持公司2022-2024年EPS 爲0.87/1.05/1.35 元，給予其2022 年23 倍PE 估值水平，維持目標價20.01 元。
22Q1 業績符合預期，盈利能力進一步提升。公司22Q1 營收15.02 億元，同比增長15.61%，歸母淨利潤1.57 億元，同比增長28.20%，扣非後歸母淨利潤1.56 億元，同比增長40.07%。公司一季度毛利率26.93%，同比/環比分別+2.36/+1.18pct；淨利率達到11.47%，同比/環比分別+0.85/+4.43pct，盈利能力環比同比都有所提升。
產能利用率進一步提升，智能製造提高盈利水平。公司智能化改造效果顯著，2021 年其人均創收已達到99.61 萬元（同比+24.4%）。公司轉型中大批量業務以來產能不斷增加，2021 年產能達到了583 萬平米，同比+40.60%。一季度以來，其產能利用率進一步提升，其中深圳崇達的產能利用率達到了85%以上，公司一季度淡季不淡，伴隨着其產能的陸續釋放以及稼動率的提升，盈利能力將進一步增長。
產品結構持續優化，高附加值產品佔比不斷增加。公司的產品佈局包括軟板、硬板、IC 載板等全系列產品，2021 年其車載板、5G 高頻高速板等產品增長平穩，手機HDI 已經成功導入終端客戶；在服務器方面，公司已經爲中興批量供應產品，並導入新華三等客戶，同時普諾威培育的5G RF 市場增長迅速，將持續提供增長動能。
風險提示。疫情反覆；中美貿易摩擦
