公司近况
欧舒丹公布了4QFY22(截至2022 年3 月31 日)的收入表现:营业收入同比增长20.3%至4.35 亿欧元(固定汇率下同比增长16%)。FY22 营业收入同比增长16.7%至18.1 亿欧元(固定汇率下同比增长14.6%),略超我们的预期。
在4QFY22,1)受中国部分地区疫情管控影响,普罗旺斯欧舒丹固定汇率下同比增长7.7%;2)受益于批发、水疗业务回升以及美英地区线上销售加速,ELEMIS保持强劲的增长趋势,固定汇率下同比增长41.6%;3)由于美容顾问的流失,Limelife销售持续低迷,固定汇率下同比下降37%。
分地区来看,1)由于3 月以来中国部分地区采取封城以应对奥密克戎的传播,这一占比最大的市场暂时偏离高速增长轨道 (固定汇率下同比增长11%);2)美国市场恢复活力(固定汇率下同比增长41%),受益于1 月以来Sol de Janeiro的合并;3)英国市场固定汇率下同比增长36%,主要由于疫情封控措施解除后零售的持续复苏。
评论
管理层在电话会议中表示,1)中国市场后续表现取决于当地疫情管控措施,因为目前严格的封城政策影响了国内物流和仓库运输(尤其是上海及附近城市),但是管理层预计解封后销售额将快速回弹;2)旅游零售业务各地表现不一:海南免税业务暂时受制于物流问题,但管理层认为运营环境恢复正常后将展现韧性;全球旅游零售业务复苏明显——ELEMIS的全球游轮业务持续恢复(占ELEMIS 2018 年净销售额的18%,约2,500 万欧元);3)ELEMIS中国业务进展:第二家品牌旗舰店3 月在南京开业,天猫旗舰店将于5 月开业以增强品牌吸引力,但丝芙兰的促销活动因疫情推迟;4)管理层指引FY23营业收入将保持固定汇率下同比增长15%左右的水平,更详细的业绩指引将在FY22 利润业绩会更新。
盈利预测与估值
结合管理层业绩指引,我们保持FY22 收入预测,FY23 的收入和净利润预测不变;同时,由于中期业绩指引能见度较高,我们引入公司FY24 收入和净利润预测24.61 亿欧元和3.07 亿欧元,分别高于一致预期6%和8%。我们维持跑赢行业评级和目标价36 港元,对应23 倍的FY23 市盈率,较当前股价具备46%的上行空间。当前股价为24.7 港元, 对应15.5 倍的FY23 市盈率。
风险
ELEMIS放量不及预期;COVID-19 疫情加剧;汇率波动风险。
公司近況
歐舒丹公佈了4QFY22(截至2022 年3 月31 日)的收入表現:營業收入同比增長20.3%至4.35 億歐元(固定匯率下同比增長16%)。FY22 營業收入同比增長16.7%至18.1 億歐元(固定匯率下同比增長14.6%),略超我們的預期。
在4QFY22,1)受中國部分地區疫情管控影響,普羅旺斯歐舒丹固定匯率下同比增長7.7%;2)受益於批發、水療業務回升以及美英地區線上銷售加速,ELEMIS保持強勁的增長趨勢,固定匯率下同比增長41.6%;3)由於美容顧問的流失,Limelife銷售持續低迷,固定匯率下同比下降37%。
分地區來看,1)由於3 月以來中國部分地區採取封城以應對奧密克戎的傳播,這一佔比最大的市場暫時偏離高速增長軌道 (固定匯率下同比增長11%);2)美國市場恢復活力(固定匯率下同比增長41%),受益於1 月以來Sol de Janeiro的合併;3)英國市場固定匯率下同比增長36%,主要由於疫情封控措施解除後零售的持續復甦。
評論
管理層在電話會議中表示,1)中國市場後續表現取決於當地疫情管控措施,因爲目前嚴格的封城政策影響了國內物流和倉庫運輸(尤其是上海及附近城市),但是管理層預計解封后銷售額將快速回彈;2)旅遊零售業務各地表現不一:海南免稅業務暫時受制於物流問題,但管理層認爲運營環境恢復正常後將展現韌性;全球旅遊零售業務復甦明顯——ELEMIS的全球遊輪業務持續恢復(佔ELEMIS 2018 年淨銷售額的18%,約2,500 萬歐元);3)ELEMIS中國業務進展:第二家品牌旗艦店3 月在南京開業,天貓旗艦店將於5 月開業以增強品牌吸引力,但絲芙蘭的促銷活動因疫情推遲;4)管理層指引FY23營業收入將保持固定匯率下同比增長15%左右的水平,更詳細的業績指引將在FY22 利潤業績會更新。
盈利預測與估值
結合管理層業績指引,我們保持FY22 收入預測,FY23 的收入和淨利潤預測不變;同時,由於中期業績指引能見度較高,我們引入公司FY24 收入和淨利潤預測24.61 億歐元和3.07 億歐元,分別高於一致預期6%和8%。我們維持跑贏行業評級和目標價36 港元,對應23 倍的FY23 市盈率,較當前股價具備46%的上行空間。當前股價爲24.7 港元, 對應15.5 倍的FY23 市盈率。
風險
ELEMIS放量不及預期;COVID-19 疫情加劇;匯率波動風險。