事件描述

公司发布2022 年一季报,2022Q1 实现收入11.1 亿元,同比增长25%;归属母公司股东净利润1.3 亿元,同比增长94%;扣非后归属母公司股东净利润1.1 亿元,同比增长80%。分析如下。

事件评论

收入端,2022Q1 在电动车行业高景气支撑下,我们预计公司铜箔基本保持满产满销态势,预计2022Q1 整体出货同比实现较快增长,环比维度看可能一定程度受到一季度春节等因素影响。

盈利端,2022Q1 公司毛利率24%,同比提升2pct,环比下降1.7pct,预计主要因规模效应的影响。费用方面,公司2022Q1 期间费用率达11.3%,同比下降2.1pct,环比下降1.0pct,费用率改善主要来自于财务费用率的下降。最终在盈利能力提升支撑下,公司2022Q1 归属母公司股东净利润同比增长94%。

其他财务方面,公司2022Q1 经营性现金流净流出2.7 亿元,预计主要因应收款项、存货的增加;2022Q1 资本开支1.8 亿元,保持较高水平。产能方面,公司积极推进青海、惠州基地建设,其中青海铜箔基地在产产能3.5 万吨/年,2021 年在建产能1.5 万吨/年,筹建产能1.5 万吨/年;惠州铜箔基地在产产能0.8 万吨/年,1.2 万吨/年新建产能目前已完成调试,开始量产。预计2022 年末公司产能有望达7 万吨,将推动出货快速增长。

预计公司2022 年归属母公司股东净利润为8.5 亿元,对应PE 约18 倍。维持“买入” 评级。

风险提示

1、电动车产销不及预期;

2、铜箔价格出现快速下降的风险。