事件：公司公布2021 年年报及2022 年一季报，公司2021 年实现营收40.75亿元，同比增长30.43%；实现归母净利润2.66 亿元，同比增长186.64%。
2022Q1 实现营收8.37 亿元，同比下降2.27%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降12.97%。
21 年业绩高速增长，传统LED 封装和汽车照明持续复苏：LED 封装方面，2021 年LED 半导体封装业务实现主营业务收入33.72 亿元，占总营收的82.76%，同比增长33.57%；毛利率20.36%，产能利用率82.15%，产品综合良率97.14%。公司LED 半导体封装业务持续巩固传统白光封装领域优势地位，同时积极布局Mini LED、紫外等业务领域，培育公司新的利润增长点。LED 汽车照明业务方面，2021 年公司LED 汽车照明业务实现主营业务收入5.96 亿元，占营业总收入的14.63%，同比增长16.28%，毛利率为20.27%, 产品综合良率为99.28%。国内疫情总体稳定可控，国内外车用市场需求积极复苏。
Mini LED 产能持续扩充，打造业务新增长点：2021 年公司全面发力MiniLED，已成为全球范围内少数可大规模生产销售Mini LED 产品的企业。
产能规模方面，Mini LED 一期项目已顺利投产并为国内外主流的厂家提供批量生产，Mini LED 二期项目于2021 年12 月实现主厂房封顶，现处于装修进程中；技术创新方面，2021 年1 月，公司与华南理工大学建立了Mini/Micro LED 联合实验室，并保持与国内外一线品牌的紧密合作，共同推动了Mini LED 产品的规模商业化应用。
Mini LED 迎来发展元年，市场化进程不断加速：2021 年是Mini LED 发展元年，根据行家说数据，Mini LED 背光芯片产值达1.64 亿美金，2025年将达到13.90 亿美金，复合增长率达到53.31%。Mini LED 背光灯板产值则由2021 年的6.08 亿美金增长至2025 年的61.68 亿美金。在显示领域，Mini 背光未来2-3 年将迎来渗透率大幅提升；Mini 直显将加速在会议室、电影屏幕、影视拍摄等商显领域市场开拓；Mini LED 作为LED 行业核心 技术创新领域，市场化进程不断加速。
维持“增持”评级：我们看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.64 亿元、5.51 亿元、6.33 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.78 元、0.89 元，对应PE 分别为10X、9X、7X。
风险提示：Mini LED 下游需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，LED 封装行业竞争加剧。
事件：公司公佈2021 年年報及2022 年一季報，公司2021 年實現營收40.75億元，同比增長30.43%；實現歸母淨利潤2.66 億元，同比增長186.64%。
2022Q1 實現營收8.37 億元，同比下降2.27%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比下降12.97%。
21 年業績高速增長，傳統LED 封裝和汽車照明持續復甦：LED 封裝方面，2021 年LED 半導體封裝業務實現主營業務收入33.72 億元，佔總營收的82.76%，同比增長33.57%；毛利率20.36%，產能利用率82.15%，產品綜合良率97.14%。公司LED 半導體封裝業務持續鞏固傳統白光封裝領域優勢地位，同時積極佈局Mini LED、紫外等業務領域，培育公司新的利潤增長點。LED 汽車照明業務方面，2021 年公司LED 汽車照明業務實現主營業務收入5.96 億元，佔營業總收入的14.63%，同比增長16.28%，毛利率為20.27%, 產品綜合良率為99.28%。國內疫情總體穩定可控，國內外車用市場需求積極復甦。
Mini LED 產能持續擴充，打造業務新增長點：2021 年公司全面發力MiniLED，已成為全球範圍內少數可大規模生產銷售Mini LED 產品的企業。
產能規模方面，Mini LED 一期項目已順利投產併為國內外主流的廠家提供批量生產，Mini LED 二期項目於2021 年12 月實現主廠房封頂，現處於裝修進程中；技術創新方面，2021 年1 月，公司與華南理工大學建立了Mini/Micro LED 聯合實驗室，並保持與國內外一線品牌的緊密合作，共同推動了Mini LED 產品的規模商業化應用。
Mini LED 迎來發展元年，市場化進程不斷加速：2021 年是Mini LED 發展元年，根據行家説數據，Mini LED 背光芯片產值達1.64 億美金，2025年將達到13.90 億美金，複合增長率達到53.31%。Mini LED 背光燈板產值則由2021 年的6.08 億美金增長至2025 年的61.68 億美金。在顯示領域，Mini 背光未來2-3 年將迎來滲透率大幅提升；Mini 直顯將加速在會議室、電影屏幕、影視拍攝等商顯領域市場開拓；Mini LED 作為LED 行業核心 技術創新領域，市場化進程不斷加速。
維持“增持”評級：我們看好公司在Mini LED 封裝的領先佈局，隨着下游Mini LED 應用放量，有望帶動公司業績大幅提高，預計2022-2024 年歸母淨利潤分別為4.64 億元、5.51 億元、6.33 億元，EPS 分別為0.66 元、0.78 元、0.89 元，對應PE 分別為10X、9X、7X。
風險提示：Mini LED 下游需求不及預期，客户拓展不及預期，疫情影響超預期，LED 封裝行業競爭加劇。
