事件：公司发布2021 年年报，营业收入94.82 亿元，同比增长3.62%，归母净利润5.56 亿元，同比增长137.68%，扣非归母净利润3.84 亿元，同比增长97.07%；公司发布2022 年一季报，营业收入21.13 亿元，同比下降16.05%，归母净利润1.28 亿元，同比下降12.84%，扣非后归母净利润1.48 亿元，同比增长21.46%。
业绩符合市场预期。
点评：
优化业务结构，侧重制造业缩减商贸业务。公司2021 年医疗器械制造营收同比增长20.07%，制药装备营收同比增长16.83%，制造业营收占比公司总营收约50%，相较2020 年的44%有显著提升，公司制造业稳步增长。医疗商贸2021 年营收同比下降10.90%，因子公司上海泰美于21 年6 月30 日与强生中止业务代理合作。
受此影响，公司22Q1 营收同比下降16.05%。22Q1 扣非前后归母净利润同比增长的差异因公司21Q1 剥离的子公司于21Q1 取得投资收益，且受公司一季度股票价格变动影响，公司冻结的隋涌等 9 名自然人持有的新华医疗股票公允价值变动损益减少0.21 亿元，降低了公司净利润。基于公司医疗器械、制药装备板块的稳步增长，22Q1 扣非归母净利润同比增长21.46%，符合市场预期。因医疗商贸与服务板块的业务缩减，公司2021 年净利率为5.86%，较2020 年提升3.24pct，22Q1 净利率为6.14%，较21 年同期提升0.18pct，公司整体盈利能力有所提升。此外，公司21 年经营活动产生的现金流量净额 14.02 亿元，同比增长27.72%。截止一季度末，公司有合同负债18.15 亿元，在手订单充裕。
聚焦医疗器械与制药装备，强化公司优势领域。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，着重突破血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药装备领域。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位。其中，感染控制产品线国内市场占有率在 70%以上，规模居国内第一；放射治疗设备国内生产品种最全，国内装机即将超过400 台，规模居国内第一。此外，公司规划逐步有序退出医疗服务、医疗商贸、中药及化药制药装备领域。公司将从以前过度倚重医疗商贸服务向侧重生产制造转变，医疗商贸与服务将作为制造业的补充，继续发展利润稳定、资源占用少的业务。
定增与股权激励计划出台，助力公司长远发展。公司拟定增12.84 亿元用于医疗器械板块的项目建设，公司控股股东山东健康认购股份数将不低于本次发行股票总数的28.77%，用于基于柔性加工生产线的智能制造及配套项目、高端精密微创手术器械生产扩建项目等，彰显大股东对公司未来发展的信心。在募集资金到位前，公司将以自有资金先行投入募集资金投资项目。2021 年公司出台股权激励计划，激励覆盖公司各级人员345 人。此外，公司正在研究推进子公司股权激励项目，进一步提升员工主观能动性，助力公司长远发展。
加大研发投入，技术创新持续推进。公司2021 年度内研发费用 2.96 亿元，同比增长49.84%。一级研发项目立项 539 项，其中重点项目 98 项。积极承接国家科技攻关项目，深化产学研合作。承担的十三五重点研发计划“容积影像多模式引导高强度精准放疗系统”完成临床试验，进入最终收尾阶段，承担的“十四五”国家工信部重点研发计划“高端诊断设备国产化项目”和山东省重点研发计划“多功能 128 排大孔径 CT 研发项目”获得批准。在彩色能谱 CT、CBCT、输血免疫、P4 生物安全蒸汽灭菌器等方面，与大学和科研院所等单位开展了广泛合作。此外，公司2021 年新增授权专利 280 项，取得两个Ⅲ类新产品注册证和十五个Ⅱ类注册证。
盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减与疫情影响，调低 22~23 年归母净利润预测为6.72 亿元（原7.02 亿元，下调4.27%）/8.14 亿元（原8.63 亿元，下调5.68%），新增24 年归母净利润预测为9.89 亿元，现价对应22~24 年PE 为10/8/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复。
事件：公司發佈2021 年年報，營業收入94.82 億元，同比增長3.62%，歸母淨利潤5.56 億元，同比增長137.68%，扣非歸母淨利潤3.84 億元，同比增長97.07%；公司發佈2022 年一季報，營業收入21.13 億元，同比下降16.05%，歸母淨利潤1.28 億元，同比下降12.84%，扣非後歸母淨利潤1.48 億元，同比增長21.46%。
業績符合市場預期。
點評：
優化業務結構，側重製造業縮減商貿業務。公司2021 年醫療器械製造營收同比增長20.07%，製藥裝備營收同比增長16.83%，製造業營收佔比公司總營收約50%，相較2020 年的44%有顯著提升，公司製造業穩步增長。醫療商貿2021 年營收同比下降10.90%，因子公司上海泰美於21 年6 月30 日與強生中止業務代理合作。
受此影響，公司22Q1 營收同比下降16.05%。22Q1 扣非前後歸母淨利潤同比增長的差異因公司21Q1 剝離的子公司於21Q1 取得投資收益，且受公司一季度股票價格變動影響，公司凍結的隋湧等 9 名自然人持有的新華醫療股票公允價值變動損益減少0.21 億元，降低了公司淨利潤。基於公司醫療器械、製藥裝備板塊的穩步增長，22Q1 扣非歸母淨利潤同比增長21.46%，符合市場預期。因醫療商貿與服務板塊的業務縮減，公司2021 年淨利率為5.86%，較2020 年提升3.24pct，22Q1 淨利率為6.14%，較21 年同期提升0.18pct，公司整體盈利能力有所提升。此外，公司21 年經營活動產生的現金流量淨額 14.02 億元，同比增長27.72%。截止一季度末，公司有合同負債18.15 億元，在手訂單充裕。
聚焦醫療器械與製藥裝備，強化公司優勢領域。根據公司規劃，確定以醫療器械、製藥裝備作為兩大核心主業，着重突破血液透析、放射診療、體外診斷、生物製藥裝備領域。在公司具備行業內優勢的感控設備、實驗設備、手術器械等領域，精耕細作穩固業內領先地位。其中，感染控制產品線國內市場佔有率在 70%以上，規模居國內第一；放射治療設備國內生產品種最全，國內裝機即將超過400 台，規模居國內第一。此外，公司規劃逐步有序退出醫療服務、醫療商貿、中藥及化藥製藥裝備領域。公司將從以前過度倚重醫療商貿服務向側重生產製造轉變，醫療商貿與服務將作為製造業的補充，繼續發展利潤穩定、資源佔用少的業務。
定增與股權激勵計劃出臺，助力公司長遠發展。公司擬定增12.84 億元用於醫療器械板塊的項目建設，公司控股股東山東健康認購股份數將不低於本次發行股票總數的28.77%，用於基於柔性加工生產線的智能製造及配套項目、高端精密微創手術器械生產擴建項目等，彰顯大股東對公司未來發展的信心。在募集資金到位前，公司將以自有資金先行投入募集資金投資項目。2021 年公司出臺股權激勵計劃，激勵覆蓋公司各級人員345 人。此外，公司正在研究推進子公司股權激勵項目，進一步提升員工主觀能動性，助力公司長遠發展。
加大研發投入，技術創新持續推進。公司2021 年度內研發費用 2.96 億元，同比增長49.84%。一級研發項目立項 539 項，其中重點項目 98 項。積極承接國家科技攻關項目，深化產學研合作。承擔的十三五重點研發計劃“容積影像多模式引導高強度精準放療系統”完成臨牀試驗，進入最終收尾階段，承擔的“十四五”國家工信部重點研發計劃“高端診斷設備國產化項目”和山東省重點研發計劃“多功能 128 排大孔徑 CT 研發項目”獲得批准。在彩色能譜 CT、CBCT、輸血免疫、P4 生物安全蒸汽滅菌器等方面，與大學和科研院所等單位開展了廣泛合作。此外，公司2021 年新增授權專利 280 項，取得兩個Ⅲ類新產品註冊證和十五個Ⅱ類註冊證。
盈利預測、估值與評級：公司是國內醫療器械和製藥裝備領先企業。考慮商貿業務的縮減與疫情影響，調低 22~23 年歸母淨利潤預測為6.72 億元（原7.02 億元，下調4.27%）/8.14 億元（原8.63 億元，下調5.68%），新增24 年歸母淨利潤預測為9.89 億元，現價對應22~24 年PE 為10/8/7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期；募投項目投入不及預期；投資虧損；疫情反覆。
