报告导读
业绩增速回升,战略转型推进,不良持续双降。
投资要点
业绩概览
22Q1 浦发银行归母净利润增速为3.7%,增速较2021 年+12.8pc;营收增速为1.0%,增速较2021 年3.7pc;ROE(经年化)为13.1%,同比-0.3pc;ROA(经年化)为0.96%,同比提升2bp。22Q1 末浦发银行不良率为1.58%,较年初下降3bp;拨备覆盖率为147%,较年初增厚3pc。
业绩增速回升
营收端,22Q1 浦发银行营收同比增1.0%,增速较2021 年提升3.7pc,主要得益于利息净收入和中收增速回升:①22Q1 浦发银行利息净收入同比增2.5%,增速较2021 年提升4.4pc,主要得益于息差拖累消减,单季度息差(期初期末)同比降幅由21Q4 的12bp 收窄至22Q1 的2bp。②22Q1 浦发银行中收同比增2.5%,增速较2021 年提升16.6pc,推测受益于理财净值化转型压力消退和浦银理财开业赋能财富业务发展。利润端,22Q1 浦发银行归母净利润同比增3.7%,增速较2021 年提升12.8pc,主要是资产减值损失对利润的拖累消退,单季资产减值损失增速由21Q4 同比增7.4%到22Q1 同比减3.5%。
战略转型推进
①布局新兴资产业务:22Q1 浦发银行绿色信贷较年初增12%,增速较总贷款快10pc;22Q1 新增科技企业客户数占到21 年全年增量的37%,带动新增贷款增量占到21 年增量的47%。②财富管理转型升级,公司致力于打造最智能的财富管理银行:浦发银行加大了信息科技投入,2021 年信息科技投入同比增17%;通过搭建浦惠到家、靠浦薪、云财资等线上平台,提升平台获客、活客、留客效能,22Q1 手机银行月活用户数较年初增长14%。
不良持续双降
22Q1 末不良额较年初-0.4%,不良率较年初-3bp 至1.58%,延续2020 年以来不良双降的态势。前瞻指标方面,22Q1 末关注率较年初持平于2.17%,21Q4 末逾期率较21Q2 下降9bp,21A 真实不良TTM 生成率较21H1 上升3bp 至1.46%,仍处在2015 年以来较低的水平。拨备小幅增厚,22Q1 末拨备覆盖率较年初增厚3pc 至147%。展望未来,随着存量风险持续出清,资产质量有望继续改善。
盈利预测及估值
浦发银行业绩增速回升,战略转型推进,不良持续双降。预计2022-2024 年浦发银行归母净利润同比增长5.3%/7.5%/7.8%,对应BPS 20.32/21.75/23.29 元。
维持目标价19.15 元,对应2022 年0.94 倍PB。现价对应2022 年PB0.40 倍,现价空间138%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
報告導讀
業績增速回升,戰略轉型推進,不良持續雙降。
投資要點
業績概覽
22Q1 浦發銀行歸母淨利潤增速為3.7%,增速較2021 年+12.8pc;營收增速為1.0%,增速較2021 年3.7pc;ROE(經年化)為13.1%,同比-0.3pc;ROA(經年化)為0.96%,同比提升2bp。22Q1 末浦發銀行不良率為1.58%,較年初下降3bp;撥備覆蓋率為147%,較年初增厚3pc。
業績增速回升
營收端,22Q1 浦發銀行營收同比增1.0%,增速較2021 年提升3.7pc,主要得益於利息淨收入和中收增速回升:①22Q1 浦發銀行利息淨收入同比增2.5%,增速較2021 年提升4.4pc,主要得益於息差拖累消減,單季度息差(期初期末)同比降幅由21Q4 的12bp 收窄至22Q1 的2bp。②22Q1 浦發銀行中收同比增2.5%,增速較2021 年提升16.6pc,推測受益於理財淨值化轉型壓力消退和浦銀理財開業賦能財富業務發展。利潤端,22Q1 浦發銀行歸母淨利潤同比增3.7%,增速較2021 年提升12.8pc,主要是資產減值損失對利潤的拖累消退,單季資產減值損失增速由21Q4 同比增7.4%到22Q1 同比減3.5%。
戰略轉型推進
①佈局新興資產業務:22Q1 浦發銀行綠色信貸較年初增12%,增速較總貸款快10pc;22Q1 新增科技企業客户數佔到21 年全年增量的37%,帶動新增貸款增量佔到21 年增量的47%。②財富管理轉型升級,公司致力於打造最智能的財富管理銀行:浦發銀行加大了信息科技投入,2021 年信息科技投入同比增17%;通過搭建浦惠到家、靠浦薪、雲財資等線上平臺,提升平臺獲客、活客、留客效能,22Q1 手機銀行月活用户數較年初增長14%。
不良持續雙降
22Q1 末不良額較年初-0.4%,不良率較年初-3bp 至1.58%,延續2020 年以來不良雙降的態勢。前瞻指標方面,22Q1 末關注率較年初持平於2.17%,21Q4 末逾期率較21Q2 下降9bp,21A 真實不良TTM 生成率較21H1 上升3bp 至1.46%,仍處在2015 年以來較低的水平。撥備小幅增厚,22Q1 末撥備覆蓋率較年初增厚3pc 至147%。展望未來,隨着存量風險持續出清,資產質量有望繼續改善。
盈利預測及估值
浦發銀行業績增速回升,戰略轉型推進,不良持續雙降。預計2022-2024 年浦發銀行歸母淨利潤同比增長5.3%/7.5%/7.8%,對應BPS 20.32/21.75/23.29 元。
維持目標價19.15 元,對應2022 年0.94 倍PB。現價對應2022 年PB0.40 倍,現價空間138%。
風險提示:宏觀經濟失速,不良大幅爆發。