2021 年：业绩下滑26%；研发投入高增，持续加码HJT、TOPCon 设备1）2021 年业绩：实现营收16.1 亿元，同比增长52%。归母净利润0.6 亿元，同比下降26%。
2）盈利能力：毛利率30.1%、同比下滑4.5pct，主要因组件生产线市场竞争加剧、大宗原材料涨价导致。净利率4.8%、同比下滑3.4pct，主要因研发投入增加、计提信用减值准备所致。
3）合同负债：5.2 亿元，同比增长28.7%。我们预计随着硅料价格的下行、组件盈利回升，2022年有望为组件扩产大年，国内外市场需求将双升，公司作为组件层压机、自动化设备龙头将充分受益。同时，公司持续加码HJT、TOPCon 设备，增厚公司未来订单增长潜力。
4）存货：达9.4 亿元，同比增长17%。其中发出商品占存货比重达57%（对应5.5 亿元），同时2021 年公司存货周转天数从357 天缩短至278 天，运营效率持续提升。
5）研发投入：1.3 亿元，同比大幅增长80%，占营收比8.1%。主要是由于HJT 用PECVD 等项目样机制作相应的研发材料投入的增加。
2021 年公司经营亮点：HJT 技术与TOPCon 技术双轮驱动1）组件设备：已具备光伏组件设备“全链条”供应能力。2021 年公司光伏组件设备新增订单创历史新高，海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT 薄片化高效组件封装技术。
2）电池设备：公司积极开展光伏HJT 和TOPCon 高效电池核心生产设备PECVD 的研发和市场拓展。其中，非晶HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的166 尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次平均效率达24.55%。同时，公司首台微晶HJT PECVD 设备已运抵晋能科技。
2022 年Q1：业绩同比增长6%，研发投入持续高增1）一季报业绩：实现营收4.6 亿元，同比增长57.5%。归母净利润0.28 亿元，同比增长5.6%。
2）盈利能力：毛利率29.9%、同比下降4.8pct；净利率6.4%、同比下滑3.6pct。
3）合同负债：达4.8 亿元，同比下滑1.3%。存货：达9.9 亿元，同比增长23.5%。
4）研发投入：0.3 亿元，同比大幅增长70%，占营收比6.6%。
盈利预测
预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2/2.8 亿元，同比增长124%/48%/40%，对应PE 为40/27/19倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：光伏需求低于预期；异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。
2021 年：業績下滑26%；研發投入高增，持續加碼HJT、TOPCon 設備1）2021 年業績：實現營收16.1 億元，同比增長52%。歸母淨利潤0.6 億元，同比下降26%。
2）盈利能力：毛利率30.1%、同比下滑4.5pct，主要因組件生產線市場競爭加劇、大宗原材料漲價導致。淨利率4.8%、同比下滑3.4pct，主要因研發投入增加、計提信用減值準備所致。
3）合同負債：5.2 億元，同比增長28.7%。我們預計隨着硅料價格的下行、組件盈利回升，2022年有望爲組件擴產大年，國內外市場需求將雙升，公司作爲組件層壓機、自動化設備龍頭將充分受益。同時，公司持續加碼HJT、TOPCon 設備，增厚公司未來訂單增長潛力。
4）存貨：達9.4 億元，同比增長17%。其中發出商品佔存貨比重達57%（對應5.5 億元），同時2021 年公司存貨週轉天數從357 天縮短至278 天，運營效率持續提升。
5）研發投入：1.3 億元，同比大幅增長80%，佔營收比8.1%。主要是由於HJT 用PECVD 等項目樣機制作相應的研發材料投入的增加。
2021 年公司經營亮點：HJT 技術與TOPCon 技術雙輪驅動1）組件設備：已具備光伏組件設備“全鏈條”供應能力。2021 年公司光伏組件設備新增訂單創歷史新高，海外業務獲得長足發展。並積極佈局下一代新型HJT 薄片化高效組件封裝技術。
2）電池設備：公司積極開展光伏HJT 和TOPCon 高效電池核心生產設備PECVD 的研發和市場拓展。其中，非晶HJT 用PECVD 設備已獲晉能產線驗證，生產的166 尺寸電池片平均效率已達24.38%，最優批次平均效率達24.55%。同時，公司首臺微晶HJT PECVD 設備已運抵晉能科技。
2022 年Q1：業績同比增長6%，研發投入持續高增1）一季報業績：實現營收4.6 億元，同比增長57.5%。歸母淨利潤0.28 億元，同比增長5.6%。
2）盈利能力：毛利率29.9%、同比下降4.8pct；淨利率6.4%、同比下滑3.6pct。
3）合同負債：達4.8 億元，同比下滑1.3%。存貨：達9.9 億元，同比增長23.5%。
4）研發投入：0.3 億元，同比大幅增長70%，佔營收比6.6%。
盈利預測
預計公司2022-2024 年淨利潤爲1.4/2/2.8 億元，同比增長124%/48%/40%，對應PE 爲40/27/19倍。考慮到公司光伏異質結設備的稀缺性，維持“買入”評級。
風險提示：光伏需求低於預期；異質結電池推進速度不達預期；下游擴產不及預期。
