事件:
公司发布2022 一季报,实现营业收入29.50 亿元,同比增长53.72%;归母净利润1.20 亿元,同比增长202.88%;扣非净利润9946.58 万元,同比增长462.21%
我们的点评如下:
1、营收利润创历史一季度新高,网络产品份额提升持续驱动增长营收利润维持高增长。公司收入与利润呈现明显季节性波动,一季度为全年业绩淡季,22Q1 公司实现收入29.50 亿元,归母净利润1.20 亿元,均创历史一季度新高,主要原因为公司持续维持稳健经营,销售订单、发货较上年同期增长较多,我们预计子公司锐捷网络数据中心交换机份额维持增长趋势,物联网及运营商行业客户持续突破推动公司数据中心交换机收入高速增长,其他业务线条预计均稳定增长。我们认为,未来随着云计算客户需求持续释放,以及公司在运营商市场份额提升,网络产品未来有望保持快速增长趋势。
2、费用管控显成效,盈利能力有望持续提升
成本端看,22Q1 公司实现毛利率34.20%,同比21Q1(33.21%)提升0.99pp,对比21 年全年提升0.1pp。费用端看,22Q1 实现净利率6.30%,对比去年同期(1.97%)显著提升4.33pp,主要为公司规模效应显现,销售费用率由16.75%下降至13.14%,管理费用率由4.56%下降至3.84%。我们认为,公司费用管控具备成效,规模效应下盈利能力有望持续提升。
3、未来成长动力强劲,持续关注云计算/ICT 主力产品展望未来:
1)国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长;根据IDC 预测,到2025 年全球数据量将增长至175ZB,同时我们认为国内数字经济、东数西算政策也有望刺激带动网络设备需求;2)信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求;根据前瞻产业研究院数据,2020 年信创国产化率较2019 年提升,国产替代趋势持续。我们认为信创国产化发展有望带动公司相关产品采购需求。
3)国内云桌面有望加速渗透,IDC 预测2021-2025 年中国瘦客机与桌面云终端VDI 市场规模复合增长率分别为7.2%和8.2%。公司桌面云终端VDI市占率中国第一(份额20.3%),瘦客户机市占率亚太第一(份额34.8%)并实现十连冠。作为领域龙头厂商,我们认为公司或将深度受益于桌面云渗透率提升。
盈利预测与投资建议:
整体看,公司属于云管端ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的,长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。预计公司22-24 年净利润为7 亿、8.5 亿、10 亿元,对应22 年pe 分别为18x,重申“增持”评级。
风险提示:云桌面渗透进度不及预期、网络流量增长不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力等
事件:
公司發佈2022 一季報,實現營業收入29.50 億元,同比增長53.72%;歸母淨利潤1.20 億元,同比增長202.88%;扣非淨利潤9946.58 萬元,同比增長462.21%
我們的點評如下:
1、營收利潤創歷史一季度新高,網絡產品份額提升持續驅動增長營收利潤維持高增長。公司收入與利潤呈現明顯季節性波動,一季度為全年業績淡季,22Q1 公司實現收入29.50 億元,歸母淨利潤1.20 億元,均創歷史一季度新高,主要原因為公司持續維持穩健經營,銷售訂單、發貨較上年同期增長較多,我們預計子公司鋭捷網絡數據中心交換機份額維持增長趨勢,物聯網及運營商行業客户持續突破推動公司數據中心交換機收入高速增長,其他業務線條預計均穩定增長。我們認為,未來隨着雲計算客户需求持續釋放,以及公司在運營商市場份額提升,網絡產品未來有望保持快速增長趨勢。
2、費用管控顯成效,盈利能力有望持續提升
成本端看,22Q1 公司實現毛利率34.20%,同比21Q1(33.21%)提升0.99pp,對比21 年全年提升0.1pp。費用端看,22Q1 實現淨利率6.30%,對比去年同期(1.97%)顯著提升4.33pp,主要為公司規模效應顯現,銷售費用率由16.75%下降至13.14%,管理費用率由4.56%下降至3.84%。我們認為,公司費用管控具備成效,規模效應下盈利能力有望持續提升。
3、未來成長動力強勁,持續關注雲計算/ICT 主力產品展望未來:
1)國內數據流量增長、雲計算髮展需求拉動公司數據中心交換機業務持續快速增長;根據IDC 預測,到2025 年全球數據量將增長至175ZB,同時我們認為國內數字經濟、東數西算政策也有望刺激帶動網絡設備需求;2)信創國產化趨勢帶動公司網絡設備、雲桌面等產品採購需求;根據前瞻產業研究院數據,2020 年信創國產化率較2019 年提升,國產替代趨勢持續。我們認為信創國產化發展有望帶動公司相關產品採購需求。
3)國內雲桌面有望加速滲透,IDC 預測2021-2025 年中國瘦客機與桌面雲終端VDI 市場規模複合增長率分別為7.2%和8.2%。公司桌面雲終端VDI市佔率中國第一(份額20.3%),瘦客户機市佔率亞太第一(份額34.8%)並實現十連冠。作為領域龍頭廠商,我們認為公司或將深度受益於桌面雲滲透率提升。
盈利預測與投資建議:
整體看,公司屬於雲管端ICT 競爭力強勁的雲計算+信創標的,長期將受益於流量增長、白盒化趨勢以及信創國產化發展。預計公司22-24 年淨利潤為7 億、8.5 億、10 億元,對應22 年pe 分別為18x,重申“增持”評級。
風險提示:雲桌面滲透進度不及預期、網絡流量增長不及預期、行業競爭激烈影響盈利能力等