2021 年公司实现营收166.6 亿元，同比+6.76%，实现归母净利33.7 亿元，同比-19.21%。公司业绩下滑为主要产品毛利率下滑以及投资收益下降所致。展望2022 年，公司染料品种更加丰富，产业链一体化优势更加凸显，全球染料龙头地位会更加凸显；此外，公司房地产业务将开始贡献业绩，我们调整公司2022-2023 年归母净利预测至49.3/46.6 亿元（原预测值为48.24/56.49），新增2024 年归母净利预测53.1 亿元，维持目标价20 元及“买入”评级。
2021 年公司收入小幅增长，业绩受到毛利率和投资收益影响出现下滑。2021年公司实现营收166.6 亿元，同比+6.76%，实现归母净利33.7 亿元，同比-19.21%；Q4 实现营收40.9 亿元，同比-5%，实现归母净利4.2 亿元，同比-64%。
公司21 年业绩下滑主要是由于两方面因素，一是公司染料和中间体毛利率下滑（分别减少6.6 和12.2pcts），另一方面公司投资收益整体下降，尤其是公允价值变动净收益大幅下滑14.1 亿元。2021 年公司全球染料销量 23.09 万吨（较20 年增加1.31 万吨），中间体销量 8.72 万吨（较20 年增加0.66 万吨），市场份额均稳步提升。
染料产品结构多元化，市场份额进一步提升。2021 年 1-12 月，印染行业规模以上企业印染布产量为 605.81 亿米，同比增长 11.76%，创近十年最好水平，公司染料的产销量同比增长6%，继续稳居全球染料行业龙头地位。分产品来看，公司分散染料产销量创历史新高，特别是蒽醌染料市场份额和行业影响力持续攀升，活性染料利润实现稳定增长。公司通过技术突破，提高自动化控制水平，强化清洁生产工艺和综合循环利用，完善产品和产业链，最终进一步覆盖各细分染料产品，公司在全球的总产能规模达到 35 万吨/年，确保核心业务继续领先全球。
中间体板块持续扩张，巩固一体化成本优势。公司中间体业务板块持续增长，2021 年年产 2 万吨 H 酸项目一期在试生产，年产 4,500 吨间酸项目已验收投产，年产 9,000 吨间氨基苯酚项目已进行试生产。公司规划继续扩大间苯二胺、间苯二酚市场份额，规划未来间苯二胺产能扩大到 10 万吨/年，间苯二酚产能扩大到 5 万吨/年，同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展，开发新的中间体产品，整合和延伸染料供应链上游，继续产业链的完善与提升，强化战略性中间体原料的控制地位，继续巩固公司的成本优势。
风险因素：公司新增项目建设不及预期；公司房地产项目经营波动较大，公司投资收益波动大；需求不及预期；原料价格大幅波动。
投资建议：公司染料品种更加丰富，产业链一体化优势更加凸显，全球染料龙头地位更加凸显；此外，公司房地产业务2022 年将开始贡献业绩，我们调整公司2022-2023 年归母净利预测至49.3/46.6 亿元（原预测值为48.24/56.49），新增2024 年归母净利预测53.1 亿元，维持目标价20 元（参考染料指数对应2022 年17xPE，由于公司有部分房地产业务，给予公司2022 年13xPE）及“买入”评级。
2021 年公司實現營收166.6 億元，同比+6.76%，實現歸母淨利33.7 億元，同比-19.21%。公司業績下滑爲主要產品毛利率下滑以及投資收益下降所致。展望2022 年，公司染料品種更加豐富，產業鏈一體化優勢更加凸顯，全球染料龍頭地位會更加凸顯；此外，公司房地產業務將開始貢獻業績，我們調整公司2022-2023 年歸母淨利預測至49.3/46.6 億元（原預測值爲48.24/56.49），新增2024 年歸母淨利預測53.1 億元，維持目標價20 元及“買入”評級。
2021 年公司收入小幅增長，業績受到毛利率和投資收益影響出現下滑。2021年公司實現營收166.6 億元，同比+6.76%，實現歸母淨利33.7 億元，同比-19.21%；Q4 實現營收40.9 億元，同比-5%，實現歸母淨利4.2 億元，同比-64%。
公司21 年業績下滑主要是由於兩方面因素，一是公司染料和中間體毛利率下滑（分別減少6.6 和12.2pcts），另一方面公司投資收益整體下降，尤其是公允價值變動淨收益大幅下滑14.1 億元。2021 年公司全球染料銷量 23.09 萬噸（較20 年增加1.31 萬噸），中間體銷量 8.72 萬噸（較20 年增加0.66 萬噸），市場份額均穩步提升。
染料產品結構多元化，市場份額進一步提升。2021 年 1-12 月，印染行業規模以上企業印染布產量爲 605.81 億米，同比增長 11.76%，創近十年最好水平，公司染料的產銷量同比增長6%，繼續穩居全球染料行業龍頭地位。分產品來看，公司分散染料產銷量創歷史新高，特別是蒽醌染料市場份額和行業影響力持續攀升，活性染料利潤實現穩定增長。公司通過技術突破，提高自動化控制水平，強化清潔生產工藝和綜合循環利用，完善產品和產業鏈，最終進一步覆蓋各細分染料產品，公司在全球的總產能規模達到 35 萬噸/年，確保核心業務繼續領先全球。
中間體板塊持續擴張，鞏固一體化成本優勢。公司中間體業務板塊持續增長，2021 年年產 2 萬噸 H 酸項目一期在試生產，年產 4,500 噸間酸項目已驗收投產，年產 9,000 噸間氨基苯酚項目已進行試生產。公司規劃繼續擴大間苯二胺、間苯二酚市場份額，規劃未來間苯二胺產能擴大到 10 萬噸/年，間苯二酚產能擴大到 5 萬噸/年，同時以一體化爲核心向相關中間體生產拓展，開發新的中間體產品，整合和延伸染料供應鏈上游，繼續產業鏈的完善與提升，強化戰略性中間體原料的控制地位，繼續鞏固公司的成本優勢。
風險因素：公司新增項目建設不及預期；公司房地產項目經營波動較大，公司投資收益波動大；需求不及預期；原料價格大幅波動。
投資建議：公司染料品種更加豐富，產業鏈一體化優勢更加凸顯，全球染料龍頭地位更加凸顯；此外，公司房地產業務2022 年將開始貢獻業績，我們調整公司2022-2023 年歸母淨利預測至49.3/46.6 億元（原預測值爲48.24/56.49），新增2024 年歸母淨利預測53.1 億元，維持目標價20 元（參考染料指數對應2022 年17xPE，由於公司有部分房地產業務，給予公司2022 年13xPE）及“買入”評級。
