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冀中能源(000937)2021年年报及2022年一季报点评:股息率领先板块 盈利能力不断改善

冀中能源(000937)2021年年報及2022年一季報點評:股息率領先板塊 盈利能力不斷改善

中信證券 ·  2022/04/29 03:12  · 研報

公司2021 年大比例分紅,對應股息率14.5%,成爲今年A 股煤炭板塊中股息率最高的公司。2022 年一季度,公司煤炭單位盈利水平繼續提升。公司在省外積極擴張焦煤資源,同時投資擴大PVC 及玻纖產能,長期具備成長性。考慮公司目前的估值水平和高分紅,我們上調公司至「買入」評級。

2021 年業績同比增長超2 倍,股息率達14%。公司2021 年營業收入/凈利潤分別爲314.24 億/27.39 億元(同比分別變動+52.23%/+248.73%),EPS 爲0.78元。扣非後凈利潤25.31 億元,同比增長216.44%,非經常性收益主要來自於政府補助。公司利潤分配預案爲每10 股派現10.00 元(含稅),分紅率128.21%,股息率14.51%。公司2022 年一季度實現營業收入/歸母凈利潤92.32/9.84 億元(同比分別變動+54.50%/+511.18%),主要是煤價大幅提升的推動。

2021 年煤炭板塊盈利大幅改善。2021 年公司原煤產/銷量爲2586.34/2909.31萬噸(同比-6.24%/+0.00%),其中洗精煤產量1184 萬噸,佔比45.8%,同比-2.69%。按銷量計算,公司商品煤銷售均價850.95 元/噸(同比+58.77%),其中洗精煤/洗混煤價格分別爲1511/481 元/噸(同比分別上漲61.13%91.02%)。噸煤銷售成本587.48 元/噸(同比+49.90%)。煤炭業務毛利率爲30.96%(同比+4.09pcts),噸煤毛利約爲264 元/噸。公司在河北省外的煤炭子公司內蒙公司和段王煤業2021 年分別實現利潤5.10/7.04 億元(同比分別增長3.6 倍/7.8 倍)。2021 年公司焦炭銷量139.95 萬噸(同比-16.36%),焦炭板塊預計權益凈利潤在1.5~2 億元左右。而電力板塊毛利率爲-89.40%(同比-74.66pcts),虧損擴大,但金額影響不大。

公司積極擴張各板塊新產能,後續或優化公司盈利能力。煤炭業務方面,公司積極獲取新資源,包括收購山西冀能青龍煤業有限公司,投產後或增加焦煤產能90 萬噸。非煤業務方面,公司於2020 年推動玻纖二期項目開工建設,預計今年有望投產運行;同時公司繼續投入40 萬噸PVC 項目。公司目前玻纖產量15.10 萬噸,玻纖子公司扭虧爲盈。後續隨着二期項目建成,玻纖業務盈利還有望繼續改善。

風險因素:宏觀經濟放緩影響煤價;京津冀地區環保壓力影響煤炭需求。

投資建議:考慮公司一季度業績彈性以及全年煤價預期,我們上調公司2022~2023 年EPS 預測至1.14/1.11 元(原預測爲0.39/0.43 元),給予2024 年EPS預測1.00 元。當前股價爲6.89 元,對應2022~2024 年P/E 分別爲6.0/6.2/6.9x。

我們將目前行業平均目標估值水平8 倍P/E 作爲公司估值的目標P/E,2022 年EPS 對應的目標價爲9 元。考慮公司盈利彈性逐步放大,後續煤炭及化工業務均有成長性,我們上調公司至「買入」評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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