公司发布2021年年报及2022 年一季报，2021年实现营收36.99亿元，同比增长14.62%；归母净利润4.50 亿元，同比增长10.59%；扣非4.23亿元，同比增长15.79%。2022 年一季度实现营收12.00 亿元，同比增长6.57%；归母净利润1.43 亿元，同比增长8.94%；扣非1.39 亿元，同比提升8.14%。公司业绩保持稳健增长。
主营产品量价齐升，农药行情稳中向好。2021 年公司主要农药产品均价均有所上涨。据中农立华，吡虫啉、啶虫脒、甲维盐、噻虫胺、噻虫嗪、吡唑醚菌酯2021 年均价分别为16、15、102、14、11、18 万元/吨，同比上涨50%、26%、5%、0%、18%、2%。同时公司在检修技改情况下仍然实现农药产品产销量提升，2021 年实现农药产量4.47 万吨，同比提升8.72%，销售4.64 万吨，同比增长14.64%。2022 年一季度大部分农药价格逐步回落，原材料回落更为明显，故我们看好二季度农药价格稳定带来的业绩持续向好。
恒宁项目持续推进，拟再扩大丙硫菌唑产能。公司未来产品品类延伸主要依靠恒宁项目，目前恒宁一期预计于2022 年上半年建设完工，二期预计2024 年完工。另外公司发布公告，再新建丙硫菌唑原药产能3000 吨以及其他原药产品。目前山东海利尔化工丙硫菌唑设计产能2000 吨，叠加恒宁二期规划8000 吨设计产能，未来公司丙硫菌唑产能预计将达到1.3 万吨。我们认为公司加大力度发展丙硫菌唑，一方面为抢占市场先机，一方面通过扩大规模提高成本优势。
更新2022、2023 年，新增2024 年盈利预测，维持“买入”评级。目前公司主营农药价格回落后暂稳，我们更新2022、2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2023 年公司营业收入分别为45.72、62.96、80.98亿元（此前2022-2023 年分别为48.25、54.96 亿元），归母净利润分别为6.27、7.75、8.93 亿元（此前2022-2023 年分别为6.87、8.40 亿元），对应PE 分别为11X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期，项目投放不及预期。
公司發佈2021年年報及2022 年一季報，2021年實現營收36.99億元，同比增長14.62%；歸母淨利潤4.50 億元，同比增長10.59%；扣非4.23億元，同比增長15.79%。2022 年一季度實現營收12.00 億元，同比增長6.57%；歸母淨利潤1.43 億元，同比增長8.94%；扣非1.39 億元，同比提升8.14%。公司業績保持穩健增長。
主營產品量價齊升，農藥行情穩中向好。2021 年公司主要農藥產品均價均有所上漲。據中農立華，吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽、噻蟲胺、噻蟲嗪、吡唑醚菌酯2021 年均價分別為16、15、102、14、11、18 萬元/噸，同比上漲50%、26%、5%、0%、18%、2%。同時公司在檢修技改情況下仍然實現農藥產品產銷量提升，2021 年實現農藥產量4.47 萬噸，同比提升8.72%，銷售4.64 萬噸，同比增長14.64%。2022 年一季度大部分農藥價格逐步回落，原材料回落更為明顯，故我們看好二季度農藥價格穩定帶來的業績持續向好。
恆寧項目持續推進，擬再擴大丙硫菌唑產能。公司未來產品品類延伸主要依靠恆寧項目，目前恆寧一期預計於2022 年上半年建設完工，二期預計2024 年完工。另外公司發佈公告，再新建丙硫菌唑原藥產能3000 噸以及其他原藥產品。目前山東海利爾化工丙硫菌唑設計產能2000 噸，疊加恆寧二期規劃8000 噸設計產能，未來公司丙硫菌唑產能預計將達到1.3 萬噸。我們認為公司加大力度發展丙硫菌唑，一方面為搶佔市場先機，一方面通過擴大規模提高成本優勢。
更新2022、2023 年，新增2024 年盈利預測，維持“買入”評級。目前公司主營農藥價格回落後暫穩，我們更新2022、2023 年並新增2024 年盈利預測，預計2022-2023 年公司營業收入分別為45.72、62.96、80.98億元（此前2022-2023 年分別為48.25、54.96 億元），歸母淨利潤分別為6.27、7.75、8.93 億元（此前2022-2023 年分別為6.87、8.40 億元），對應PE 分別為11X/9X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：產品推廣不及預期，項目投放不及預期。
