投资要点
事件：海思科发布2022 年一季报，主营收入5.62 亿元，同比下降22.81%；归母净利润2620.32 万元，同比下降90.88%；扣非净利润1793.84 万元，同比下降66.66%；毛利率69.72%; 销售费用 1.97 亿元，销售费用率 35.12%; 管理费用7247 万元，管理费用率12.89%; 研发费用8592 万元，研发费用率15.29%点评：同比降幅较大主要受核心产品医保降价影响：2020 年“甲磺酸多拉司琼注射液”
通过医保谈判纳入国家医保目录，单品种价格降幅较大，年报显示2021 年肿瘤止吐类产品从2020 年的10.18 亿下降85.6%至1.46 亿元；而医保降价执行时间从2021 年3月1 日开始，因此21 年Q1 基数较高，导致同比表观降幅较大；环泊酚快速放量趋势不变。环泊酚是自主开发的1 类静脉麻醉药物，于2020 年12 月获批上市，报告期内新获批“全身麻醉诱导”、“支气管镜检查中的镇静”等适应症，麻醉类产品2021 上半年销售757 万元，全年销售6015 万元，加速放量趋势明显。环泊酚适应症“重症监护期间的镇静”、“妇科门诊手术的镇静及麻醉”分别于2021 年12 月、2022 年1 月申报NDA，预计有望今年获批，全麻诱导适应症的美国Ⅲ期临床入组工作顺利推进中。随着21 年通过谈判进入国家医保，自2022 年1 月1 日开始执行，我们预计22 年将继续加速放量趋势，以弥补传统业务下降带来的影响；研发持续投入，创新品种驱动新一轮增长：公司进入临床阶段的有8 个1 类创新药产品，除环泊酚已上市外，镇痛及止痒药物（HSK21542）、神经痛药物（HSK16149）、长效降糖药物（HSK7653）都处于III 期阶段；其中7653 有望完成III 期并于年底申报，21542 有望完成III 期试验，同时今年计划完成3-4 个创新药申报IND；国际化方面，公司在美国开展环泊酚麻醉诱导（IGA）两个三期试验，HSK29116 已于2022 年4 月获得FDA 的IND 批件。
盈利预测和投资建议：预计2022-2024 年公司营业收入分别为34.7 亿元、45.3 亿元、55.5 亿元；同比分别增长25%、30.4%、22.6%；维持 “买入”评级。
风险提示：药品研发的风险，市场容量不及预期的风险，药品降价风险等。
投資要點
事件：海思科發佈2022 年一季報，主營收入5.62 億元，同比下降22.81%；歸母淨利潤2620.32 萬元，同比下降90.88%；扣非淨利潤1793.84 萬元，同比下降66.66%；毛利率69.72%; 銷售費用 1.97 億元，銷售費用率 35.12%; 管理費用7247 萬元，管理費用率12.89%; 研發費用8592 萬元，研發費用率15.29%點評：同比降幅較大主要受核心產品醫保降價影響：2020 年“甲磺酸多拉司瓊注射液”
通過醫保談判納入國家醫保目錄，單品種價格降幅較大，年報顯示2021 年腫瘤止吐類產品從2020 年的10.18 億下降85.6%至1.46 億元；而醫保降價執行時間從2021 年3月1 日開始，因此21 年Q1 基數較高，導致同比表觀降幅較大；環泊酚快速放量趨勢不變。環泊酚是自主開發的1 類靜脈麻醉藥物，於2020 年12 月獲批上市，報告期內新獲批“全身麻醉誘導”、“支氣管鏡檢查中的鎮靜”等適應症，麻醉類產品2021 上半年銷售757 萬元，全年銷售6015 萬元，加速放量趨勢明顯。環泊酚適應症“重症監護期間的鎮靜”、“婦科門診手術的鎮靜及麻醉”分別於2021 年12 月、2022 年1 月申報NDA，預計有望今年獲批，全麻誘導適應症的美國Ⅲ期臨牀入組工作順利推進中。隨着21 年通過談判進入國家醫保，自2022 年1 月1 日開始執行，我們預計22 年將繼續加速放量趨勢，以彌補傳統業務下降帶來的影響；研發持續投入，創新品種驅動新一輪增長：公司進入臨牀階段的有8 個1 類創新藥產品，除環泊酚已上市外，鎮痛及止癢藥物（HSK21542）、神經痛藥物（HSK16149）、長效降糖藥物（HSK7653）都處於III 期階段；其中7653 有望完成III 期並於年底申報，21542 有望完成III 期試驗，同時今年計劃完成3-4 個創新藥申報IND；國際化方面，公司在美國開展環泊酚麻醉誘導（IGA）兩個三期試驗，HSK29116 已於2022 年4 月獲得FDA 的IND 批件。
盈利預測和投資建議：預計2022-2024 年公司營業收入分別為34.7 億元、45.3 億元、55.5 億元；同比分別增長25%、30.4%、22.6%；維持 “買入”評級。
風險提示：藥品研發的風險，市場容量不及預期的風險，藥品降價風險等。
