來源：格隆匯專欄 中信證券研究
作者：崔嶸
縮表或將在5月宣佈，同時5月加息50bps仍是大概率事件，6月加息50bps的概率也相對較高。
2022年美國一季度GDP增速大幅低於市場預期，錄得2020年三季度以來的首次負值。從分項貢獻率看，淨出口、私人庫存和政府支出拖累增長。當前美國經濟距離衰退尚且較遠，但未來美國經濟同比增速或呈放緩趨勢，明年或面臨陷入衰退的風險。美國一季度GDP增速轉負難改美聯儲緊縮步伐，預計美聯儲短期仍將繼續大幅收緊貨幣政策。
北京時間2022年4月28日20:30，美國商務部經濟分析局公佈了2022年第一季度美國GDP增速初值，實際GDP環比折年率錄得-1.4%。
2022年美國一季度GDP增速大幅低於市場預期，錄得2020年三季度以來的首次負值。
美國第一季度實際GDP環比折年率爲-1.4%，低於市場預期的1%，並較前值6.9%大幅下降。分項來看，一季度個人消費支出環比折年率爲2.7%，高於前值2.5%；國內私人投資環比折年率僅錄得2.3%，較去年四季度36.7%大幅下滑；國際貿易赤字進一步惡化，出口環比折年率爲-5.9%，遠低於去年四季度的22.4%；而政府支出環比折年率爲-2.7%，在去年四季度錄得-2.6%的基礎上進一步下滑。
儘管美國一季度實際GDP讀數偏弱，但距離衰退尚且較遠。
儘管美國一季度實際GDP環比增速讀數爲負值，低於市場預期，並大幅低於前值，但從分項數據的貢獻來看，當前美國經濟距離衰退尚且較遠。美國一季度GDP環比增速主要受到淨出口（貢獻-3.2%的環比增速）、私人庫存（貢獻-0.84%的環比增速）和政府支出（貢獻-0.48%的環比增速）的拖累。而從美國經濟增長的主要拉動項消費來看，一季度美國個人消費支出貢獻了1.83%的環比增速，較2021年Q4的1.76%穩步提升。同時，一季度固定資產投資也貢獻了1.27%的環比增速，較2021年Q4的0.5%大幅提升。從同比數據看，美國一季度實際GDP同比增速爲3.57%，仍處於穩步增長水平。
美元走強、外需較弱、補庫放緩以及福利支出縮減是美國一季度GDP增速不及預期的主要原因，未來美國經濟同比增速或呈放緩趨勢，明年或面臨陷入衰退的風險。
首先，從主要拖累增長的淨出口來看，出口額小幅放緩而進口額大幅攀升，這可能是2022年一季度美元指數大幅走強以及全球經濟增速放緩所致。其次，2021年四季度大幅的補庫行爲在2022年一季度也有所放緩，導致私人庫存投資大幅下滑。再次，政府支出不足主要原因是Omicron變異毒株導致部分機構運營中斷以及部分社會福利計劃到期。就後續趨勢來看，當前仍穩步增長的個人消費或將在高通脹的影響下逐步下行，同時美聯儲進入緊縮週期也將抑制美國國內需求，因此，未來美國經濟同比增速或將逐步放緩，在明年面臨陷入衰退的風險。
美國一季度GDP增速轉負難改美聯儲緊縮步伐，預計短期仍將繼續大幅收緊貨幣政策。
儘管美國一季度經濟增速錄得負值，但兩個方面的原因導致美聯儲緊縮步伐難以改變。首先，美聯儲的「雙重使命」是物價穩定和就業最大化，同時可能兼顧金融穩定，但GDP增速並非美聯儲貨幣政策的直接目標，當前美國就業市場仍然緊俏，尚處於穩步修復過程，因此，目前美聯儲的目標就是降低通脹。其次，當前拜登政府支持率不斷下降的重要原因就是美國通脹高企，因此，爲爭取中期選舉民主黨的勝利，拜登政府將持續給予美聯儲抗擊通脹的政治壓力。結合鮑威爾在上週在IMF春季會議上的講話，我們維持此前判斷，即縮表或將在5月宣佈，同時5月加息50bps仍是大概率事件，6月加息50bps的概率也相對較高。
編輯/Annie