营收规模环比增长28.71%，归母净利润微降。根据公司公告，22 年一季度公司实现营业收入94.44 亿元，同比增长28.70%，环比下降-7.18%，实现归属母公司净利润1.14 亿元，同比下降-5.23%，环比下降-28.75%，实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降-13.86%，环比下降-21.75%。
募投产能助力营收增长，减值准备拖累公司业绩。目前，天鸟高新募投项目一期已建成投产，产能规模从4 亿增长至6 亿，显著提升公司营收规模。但由于应收账款减值准备增长，一季度公司信用减值损失达1800.41 万元，同比增长2812.78%，对业绩影响较大；并且由于疫情阻塞物流运输，铜产品运输成本上涨，公司整体毛利小幅下降至5.67%。
铜基材料产能持续扩张，细分领域保持龙头地位。公司铜基材料年销量已达65.07 万吨，其中高精度铜合金板带材产量约30 万吨（市占率达13.16%），稳居细分行业龙头地位。公司募资投建的5 万吨高精铜合金带箔材项目、高精密度铜合金压延带改扩建项目二三期（2 万吨）以及30 万吨铜导线项目预计将于2022、2023 年陆续建成投产，22 年铜基材料目标销量87.5 万吨，公司产品结构不断优化，龙头地位稳固。
募投项目逐步放量，芜湖天鸟投产在即。天鸟高新是国内唯一的军品碳纤维预制体生产企业，技术领先并拥有排他性专利。公司募投的480 吨/年飞机碳刹车预制件、650 吨/年碳纤维热场预制件项目一期已经建成，有效地缓解公司产能紧张的问题；芜湖天鸟项目投建的光伏热场碳/碳复合材料一期400 吨项目预计将于下半年投产，远期规划产能1500 吨，有望成为公司新的业绩爆发点。
顶立科技经营步入正轨，价值有望迎来重估。顶立科技已完成搬迁，经营已摆脱搬迁影响，生产逐步步入正轨，并且在手订单情况良好，业绩有望再上新的台阶。2022 年，公司继续推进顶立科技独立上市，争取尽早完成上市前辅导和申报工作，公司有望迎来价值重估。
投资建议：公司铜板带材产量国内第一，也是国内唯一的军品碳纤维预制体生产企业并向光伏热场材料领域拓展，随着新增产能释放以及产品结构的调整，公司业绩或将进入高速增长阶段。公司营收有望在2022-2024 年达到520.41、727.87、834.11 亿元，归母净利润分别为7.11、9.15、10.20 亿元，EPS 分别为0.53、0.69、0.76。维持“买入”评级。
风险提示：铜加工费下滑 产能释放不及预期 下游市场开拓受阻
營收規模環比增長28.71%，歸母淨利潤微降。根據公司公告，22 年一季度公司實現營業收入94.44 億元，同比增長28.70%，環比下降-7.18%，實現歸屬母公司淨利潤1.14 億元，同比下降-5.23%，環比下降-28.75%，實現扣非歸母淨利潤0.78 億元，同比下降-13.86%，環比下降-21.75%。
募投產能助力營收增長，減值準備拖累公司業績。目前，天鳥高新募投項目一期已建成投產，產能規模從4 億增長至6 億，顯著提升公司營收規模。但由於應收賬款減值準備增長，一季度公司信用減值損失達1800.41 萬元，同比增長2812.78%，對業績影響較大；並且由於疫情阻塞物流運輸，銅產品運輸成本上漲，公司整體毛利小幅下降至5.67%。
銅基材料產能持續擴張，細分領域保持龍頭地位。公司銅基材料年銷量已達65.07 萬噸，其中高精度銅合金板帶材產量約30 萬噸（市佔率達13.16%），穩居細分行業龍頭地位。公司募資投建的5 萬噸高精銅合金帶箔材項目、高精密度銅合金壓延帶改擴建項目二三期（2 萬噸）以及30 萬噸銅導線項目預計將於2022、2023 年陸續建成投產，22 年銅基材料目標銷量87.5 萬噸，公司產品結構不斷優化，龍頭地位穩固。
募投項目逐步放量，蕪湖天鳥投產在即。天鳥高新是國內唯一的軍品碳纖維預製體生產企業，技術領先並擁有排他性專利。公司募投的480 噸/年飛機碳剎車預製件、650 噸/年碳纖維熱場預製件項目一期已經建成，有效地緩解公司產能緊張的問題；蕪湖天鳥項目投建的光伏熱場碳/碳複合材料一期400 噸項目預計將於下半年投產，遠期規劃產能1500 噸，有望成為公司新的業績爆發點。
頂立科技經營步入正軌，價值有望迎來重估。頂立科技已完成搬遷，經營已擺脱搬遷影響，生產逐步步入正軌，並且在手訂單情況良好，業績有望再上新的臺階。2022 年，公司繼續推進頂立科技獨立上市，爭取儘早完成上市前輔導和申報工作，公司有望迎來價值重估。
投資建議：公司銅板帶材產量國內第一，也是國內唯一的軍品碳纖維預製體生產企業並向光伏熱場材料領域拓展，隨着新增產能釋放以及產品結構的調整，公司業績或將進入高速增長階段。公司營收有望在2022-2024 年達到520.41、727.87、834.11 億元，歸母淨利潤分別為7.11、9.15、10.20 億元，EPS 分別為0.53、0.69、0.76。維持“買入”評級。
風險提示：銅加工費下滑 產能釋放不及預期 下游市場開拓受阻
