业绩简评
4 月28 日，公司发布2021 年报及2022 一季报，2021 年实现营业收入212.9 亿元，同比+66%，归母净利润25.7 亿元，同比+269%。2022 年Q1实现营业收入61.8 亿元，同比+64%，归母净利润6.8 亿元，同比+6%，符合预期。
经营分析
2021 年公司盈利大幅上升，全年维持乐观预期。报告期内煤焦价格高位运行，公司主要产品产销量及售价较上年同期大幅上涨，同时原材料炼焦煤成本高位运行，公司2021 年实现毛利率30.3%，同比+8.9%。Q1 公司归母净利润6.8 亿元，同比+6%，主要系一季度以来，焦炭价格持续走高，利好公司焦炭主业产品销售，当前焦炭供需仍偏紧，焦炭价格处于高位，我们预计今年焦炭供需仍偏紧，看好公司全年业绩。
控股子公司位居行业前列，2022 年业绩有望受益于氢能产业发展带动。公司旗下控股子公司飞驰科技，2021 年实现氢燃料电池车产量362 台，据中汽协公布2021 年FCV 产量为1757 台，飞驰科技占比为20.6%，位居行业前列。3 月，氢能中长期规划发布，确定“氢”与“电”为同等重要的二次能源，对FCV 规划量达5 万台，我们认为，随着政策逐步落地，2022 年FCV 销量有望大幅度增长，下半年FCV 月度销量或将上千，公司致力于全产业链布局，预计2022 年公司业绩有望受益于氢能产业发展带动。
焦煤主业加速转型，与氢能板块构成协同效应。公司产业煤焦一体化，2021 年焦化业务表现优异，现有焦化产能715 万吨/年，当前正由传统能源向氢能源转型升级，公司副产品焦炉煤气富含55%氢气，拥有目前低成本大规模制氢的重要途径之一，构成焦化主业与氢能板块协同效应。
盈利调整与投资建议
我们看好公司传统业务及氢能产业发展，由于公司旗下全资子公司美锦煤化工焦炉将关停并进行升级改造，下调2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.1（下调10.6%）/38.3/39.8 亿元，对应EPS分别为0.61/0.90/0.93 元，维持“买入”评级。
风险提示
大股东美锦集团股权质押率高；氢能产业发展不及预期；焦炭价格存在下跌风险
業績簡評
4 月28 日，公司發佈2021 年報及2022 一季報，2021 年實現營業收入212.9 億元，同比+66%，歸母淨利潤25.7 億元，同比+269%。2022 年Q1實現營業收入61.8 億元，同比+64%，歸母淨利潤6.8 億元，同比+6%，符合預期。
經營分析
2021 年公司盈利大幅上升，全年維持樂觀預期。報告期內煤焦價格高位運行，公司主要產品產銷量及售價較上年同期大幅上漲，同時原材料煉焦煤成本高位運行，公司2021 年實現毛利率30.3%，同比+8.9%。Q1 公司歸母淨利潤6.8 億元，同比+6%，主要系一季度以來，焦炭價格持續走高，利好公司焦炭主業產品銷售，當前焦炭供需仍偏緊，焦炭價格處於高位，我們預計今年焦炭供需仍偏緊，看好公司全年業績。
控股子公司位居行業前列，2022 年業績有望受益於氫能產業發展帶動。公司旗下控股子公司飛馳科技，2021 年實現氫燃料電池車產量362 臺，據中汽協公佈2021 年FCV 產量爲1757 臺，飛馳科技佔比爲20.6%，位居行業前列。3 月，氫能中長期規劃發佈，確定“氫”與“電”爲同等重要的二次能源，對FCV 規劃量達5 萬臺，我們認爲，隨着政策逐步落地，2022 年FCV 銷量有望大幅度增長，下半年FCV 月度銷量或將上千，公司致力於全產業鏈佈局，預計2022 年公司業績有望受益於氫能產業發展帶動。
焦煤主業加速轉型，與氫能板塊構成協同效應。公司產業煤焦一體化，2021 年焦化業務表現優異，現有焦化產能715 萬噸/年，當前正由傳統能源向氫能源轉型升級，公司副產品焦爐煤氣富含55%氫氣，擁有目前低成本大規模製氫的重要途徑之一，構成焦化主業與氫能板塊協同效應。
盈利調整與投資建議
我們看好公司傳統業務及氫能產業發展，由於公司旗下全資子公司美錦煤化工焦爐將關停並進行升級改造，下調2022 年盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲26.1（下調10.6%）/38.3/39.8 億元，對應EPS分別爲0.61/0.90/0.93 元，維持“買入”評級。
風險提示
大股東美錦集團股權質押率高；氫能產業發展不及預期；焦炭價格存在下跌風險
