事件：长高集团发 布 2021 年年度报告，公司 2021 年实现营收 15.21 亿元，同比-2.59%，归母净利润2.51 亿元，同比+17.85%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比-5.4%。业绩基本符合预期。
点评：电力工程设计资质形成拉动效应，一体化能力增强。报告期内输变电设备板块实现21987 组/台/间隔销售，实现收入13.15 亿元，同比+0.34%，毛利率为35.4%，同比提升0.64pct;电力设计与工程施工实现收入1.67 亿元，同比+33.32%，长高华网电力承接了35kV 兰蓉变综合改造工程及邵阳、张家界的12 个35kV 农网项目EPC 总包，带动电力工程施工业务营收0.92 亿元，同比+97.67%，电力能源设计与服务总包板块整体毛利率为18.95%，同比提升0.3pct;
渠道下沉及销售制度改革初见成效，南网开拓取得突破。公司发力配网，下沉销售渠道，在湖南、湖北、山东、江苏等9 个省区推进销售试点改革，负责配网业务的子公司长高森源电力设备实现营业收入1.74 亿元，同比+16%，实现净利润1745.65 万元，同比+55.36%。报告期内公司积极开拓南网市场，实现隔离开关在南网市场的回归，同时完成了组合电器和开关柜在南方电网的资质审核，华南地区实现销售收入3916.2 万元，同比+0.45%。
GIS 产品线研发升级，22 年内静待新品落地。公司GIS 业务子公司长高电气实现营业收入6.46 亿元，同比+6%，净利润7737.23 万元，同比+37.98%，报告期内产品订单增加，成本管控优异。公司126kv GIS 降本结构产品正调研设计，126-252kv GIS 混合气体产品已完成研发设计及样机制作，252kv GIS 双断口隔离开关预计8 月前完成相关型式试验，550kv GIS 预计年内形成销售收入。随着新品落地，公司在国南网中标率及订单占有率有望提升。
投资建议：公司GIS 业务盈利有望随新品落地提升，下沉渠道发力配网及分布式发电业务，预计22-24 年实现营业收入27.97/50.34/52.32亿元，归母净利润4.01/6.38/6.47 亿元，EPS 分别为0.65/1.03/1.04 元，对应PE 分别为8.55/5.38/5.30 倍，维持“买入”评级。
风险提示：GIS 新品投标不及预期；分布式发电业务不及预期
事件：長高集團發 布 2021 年年度報告，公司 2021 年實現營收 15.21 億元，同比-2.59%，歸母淨利潤2.51 億元，同比+17.85%，扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比-5.4%。業績基本符合預期。
點評：電力工程設計資質形成拉動效應，一體化能力增強。報告期內輸變電設備板塊實現21987 組/臺/間隔銷售，實現收入13.15 億元，同比+0.34%，毛利率爲35.4%，同比提升0.64pct;電力設計與工程施工實現收入1.67 億元，同比+33.32%，長高華網電力承接了35kV 蘭蓉變綜合改造工程及邵陽、張家界的12 個35kV 農網項目EPC 總包，帶動電力工程施工業務營收0.92 億元，同比+97.67%，電力能源設計與服務總包板塊整體毛利率爲18.95%，同比提升0.3pct;
渠道下沉及銷售制度改革初見成效，南網開拓取得突破。公司發力配網，下沉銷售渠道，在湖南、湖北、山東、江蘇等9 個省區推進銷售試點改革，負責配網業務的子公司長高森源電力設備實現營業收入1.74 億元，同比+16%，實現淨利潤1745.65 萬元，同比+55.36%。報告期內公司積極開拓南網市場，實現隔離開關在南網市場的回歸，同時完成了組合電器和開關櫃在南方電網的資質審覈，華南地區實現銷售收入3916.2 萬元，同比+0.45%。
GIS 產品線研發升級，22 年內靜待新品落地。公司GIS 業務子公司長高電氣實現營業收入6.46 億元，同比+6%，淨利潤7737.23 萬元，同比+37.98%，報告期內產品訂單增加，成本管控優異。公司126kv GIS 降本結構產品正調研設計，126-252kv GIS 混合氣體產品已完成研發設計及樣機制作，252kv GIS 雙斷口隔離開關預計8 月前完成相關型式試驗，550kv GIS 預計年內形成銷售收入。隨着新品落地，公司在國南網中標率及訂單佔有率有望提升。
投資建議：公司GIS 業務盈利有望隨新品落地提升，下沉渠道發力配網及分佈式發電業務，預計22-24 年實現營業收入27.97/50.34/52.32億元，歸母淨利潤4.01/6.38/6.47 億元，EPS 分別爲0.65/1.03/1.04 元，對應PE 分別爲8.55/5.38/5.30 倍，維持“買入”評級。
風險提示：GIS 新品投標不及預期；分佈式發電業務不及預期
