业绩回顾
2021 及1Q22 业绩符合市场预期
利亚德公布2021 业绩：公司实现营业收入88.52 亿元，同比增长33.4%；归母净利润为6.11 亿元，实现扭亏；扣非归母净利润为5.55 亿元，位于此前预报区间，符合市场预期。对应4Q21，利亚德单季度收入30.18 亿元，同比增长41%，创单季度新高，归母净利润0.9 亿元，实现同比扭亏。
分业务来看：2021 年智能显示收入为68.98 亿元，同比增长33.0%，毛利率为30.2%；夜游+文化收入为16.28 亿元，同比增长39.1%，毛利率为21.6%；VR 收入为3.15 亿元，同比增长17.0%，毛利率为74.5%；其他收入为0.12 亿元，同比增长58.1%，毛利率为25%。
此外，公司亦发布1Q22 业绩：1Q22 营业收入为17.62 亿元，同比增长18.2%；归母净利润为1.15 亿元，同比增长10.8%；扣非归母净利润为1.03 亿元，同比增长7.6%，符合市场预期。
发展趋势
聚焦智能显示业务，切入下沉市场持续保持增长动能。根据公司一季报，1Q22 利亚德智能显示业务收入占比达到88%，创近5 年新高，持续聚焦显示业务。考虑LED 显示屏下游市场对产品性价比要求提升，利亚德以“金立翔”品牌主打小间距性价比产品大规模进入国内中端及下沉市场，并启动建设长沙智能显示产业园。根据公司年报披露，长沙园区已于2021 年底前基本达成月产能6,000KK。此外，公司在Micro LED 方面亦有亮眼表现，2021 年月产能完成800KK 扩产并达产，订单实现3.2 亿元。
VR 业务持续高增长，虚拟现实内容制作核心硬件。根据公司公告显示，2021年子公司虚拟动点(NP)业务同比增长达72%，1Q22 继续保持同比25%稳定增长。虚拟动点拥有自研OptiTrack 动捕产品，为动作捕捉行业顶尖方案提供商之一。我们认为，在元宇宙及ARVR 内容开发的热潮下，虚拟动点有望通过自研技术不断推进虚拟场景的搭建，助力公司VR 业务实现高成长。
盈利预测与估值
我们维持2022/23e EPS 0.42/0.52 元，当前股价对应2022/23e 13.6/10.9xP/E。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调公司目标价33%至8.0 元，对应2022/23e 19.3/15.5x P/E，对比当前仍有42%上升空间。
风险
LED显示屏需求不及预期；Micro LED及VR等新业务发展不及预期。
業績回顧
2021 及1Q22 業績符合市場預期
利亞德公佈2021 業績：公司實現營業收入88.52 億元，同比增長33.4%；歸母淨利潤為6.11 億元，實現扭虧；扣非歸母淨利潤為5.55 億元，位於此前預報區間，符合市場預期。對應4Q21，利亞德單季度收入30.18 億元，同比增長41%，創單季度新高，歸母淨利潤0.9 億元，實現同比扭虧。
分業務來看：2021 年智能顯示收入為68.98 億元，同比增長33.0%，毛利率為30.2%；夜遊+文化收入為16.28 億元，同比增長39.1%，毛利率為21.6%；VR 收入為3.15 億元，同比增長17.0%，毛利率為74.5%；其他收入為0.12 億元，同比增長58.1%，毛利率為25%。
此外，公司亦發佈1Q22 業績：1Q22 營業收入為17.62 億元，同比增長18.2%；歸母淨利潤為1.15 億元，同比增長10.8%；扣非歸母淨利潤為1.03 億元，同比增長7.6%，符合市場預期。
發展趨勢
聚焦智能顯示業務，切入下沉市場持續保持增長動能。根據公司一季報，1Q22 利亞德智能顯示業務收入佔比達到88%，創近5 年新高，持續聚焦顯示業務。考慮LED 顯示屏下游市場對產品性價比要求提升，利亞德以“金立翔”品牌主打小間距性價比產品大規模進入國內中端及下沉市場，並啟動建設長沙智能顯示產業園。根據公司年報披露，長沙園區已於2021 年底前基本達成月產能6,000KK。此外，公司在Micro LED 方面亦有亮眼表現，2021 年月產能完成800KK 擴產並達產，訂單實現3.2 億元。
VR 業務持續高增長，虛擬現實內容製作核心硬件。根據公司公告顯示，2021年子公司虛擬動點(NP)業務同比增長達72%，1Q22 繼續保持同比25%穩定增長。虛擬動點擁有自研OptiTrack 動捕產品，為動作捕捉行業頂尖方案提供商之一。我們認為，在元宇宙及ARVR 內容開發的熱潮下，虛擬動點有望通過自研技術不斷推進虛擬場景的搭建，助力公司VR 業務實現高成長。
盈利預測與估值
我們維持2022/23e EPS 0.42/0.52 元，當前股價對應2022/23e 13.6/10.9xP/E。維持跑贏行業評級，考慮行業估值中樞下移，我們下調公司目標價33%至8.0 元，對應2022/23e 19.3/15.5x P/E，對比當前仍有42%上升空間。
風險
LED顯示屏需求不及預期；Micro LED及VR等新業務發展不及預期。
