來源：華爾街見聞
作者：王眉
也許投資者還不太適應，但市場熟知的“美聯儲看跌期權”可能已經真的結束了，並且短期內被美聯儲“看漲期權”所取代，市場人士表示，金融環境有序收緊，正是美聯儲想要的“理想狀態”。
彭博評論稱，如果你是美聯儲的政策制定者，那麼過去幾周的股票拋售會給你帶來一線希望。
今年2月，瑞信明星分析師Zoltan Pozsar曾表示，美聯儲主席鮑威爾必須讓市場崩潰，才能引發他迫切需要的經濟放緩以遏制通脹。
華爾街見聞此前也提及，今年3月末，在美股迎來史上最猛反彈之一之際，美銀衍生品策略師表示這種熊市反彈反映了短期“美聯儲看漲期權”的到來。
“美聯儲看跌期權”最初指的是當股市出現大跌時，美聯儲多數情況下會降低聯邦基金利率，而“美聯儲看漲期權”與之相反。
目前，美聯儲正在尋求更嚴格的融資條件，以幫助他們對抗通脹，實際上這意味着降低風險資產的價值。因此，他們可能會在股市上漲時更快地加息，從而限制股市的上漲。一個恰當的例子是，自3月FOMC會議以來，各種金融狀況指標實際上已經放鬆，而這引發了美聯儲官員對於“50個基點”的言論。
美銀還提醒投資者，現在應該停止指望“美聯儲看跌期權”來救市。因爲現在“美聯儲看跌期權”已經轉變爲“美聯儲看漲期權”，任何市場上行都會帶來麻煩。
如果金融狀況不收緊、通脹居高不下，美聯儲就需要進一步加息
與近期美股大跌、股價高企的科技公司領跌相呼應的是，過去一週，從股票到固定收益的一籃子衡量金融狀況的跨資產指標，終於開始收緊。
根據彭博的一項指標，美國金融狀況已壓縮至-0.73，接近2018年以來最緊張的水平（不包括2020年疫情衝擊）。美聯儲3月份會議結束後，該指標有所放鬆，當時政策制定者以25個基點的加息啓動了緊縮行動，削弱了他們抑制需求和通脹的努力。
這對於下週開會的美聯儲官員來說，可能是一個好消息。彭博預計美聯儲屆時將自2000年以來首次加息50個基點。今年3月，鮑威爾強調，金融狀況是貨幣政策“觸及實體經濟”的傳導機制，隨着央行提高借貸成本，前者應該會出現收縮。
據彭博，諮詢公司Richard Bernstein Advisors的副首席投資官Dan Suzuki表示：
“對於美聯儲來說，這可能非常接近最好的情況——金融環境收緊，迄今爲止相當有序。與此同時，股市的回調一直髮生在泡沫較大的部分，儘管美債收益率出現了瘋狂的波動，但沒有對信貸市場產生太大的溢出效應。”
如今，市場的活躍程度越來越低，對利率敏感的大型股在本週的拋售中首當其衝，因投資者準備迎接美聯儲的超大規模加息。避險情緒已滲透到信貸市場，信貸利差正擴大至3月高點，但仍離歷史低點不遠。
根據傑富瑞（Jefferies）的數據，除了股票和債券下跌，一級市場對新上市股票和企業信貸的需求也有所收緊。
以Sean Darby爲首的傑富瑞策略師週二在一份報告中寫道：
“值得注意的是，年初至今公司債券發行和IPO活動已經降溫。此外，尋求第二輪融資或自由現金流爲負的公司發現，金融市場的熱度比一年前冷淡得多。”
即便如此，在線個人金融公司SoFi的投資策略主管Liz Young表示，金融狀況的緊縮仍然適度。
Young說：
“我們基本上回到了年初回調之後的水平，考慮到目前的情況，這次回調並不算太糟。在美聯儲看來，至少還不至於嚴重到對金融狀況構成巨大風險的程度。”
而資產管理公司Columbia Threadneedle的全球固定收益部門主管Gene Tannuzzo則表示，所有這些都表明，一旦股市和信貸市場恢復活力，美聯儲最終將需要比計劃更大的加息幅度。
Tannuzzo說：
“金融環境收緊是降低需求並最終減緩通脹的機制。在美聯儲看來，如果金融狀況不收緊、通脹居高不下，他們就需要進一步加息。”
編輯/Jeffrey