本文綜合自中金研報、新浪財經、英為財情
經過了過去幾天的企穩反彈後，週三美股市場再度出現劇烈動盪，標普500指數大跌4%，納斯達克指數跌幅更是接近5%，創下2020年疫情以來的最大單日跌幅，也基本回吐了過去幾天的反彈。
對增長前景和盈利壓力的擔憂是美股再度大跌的主要原因，在這一背景下，10年美債從3%再度回落至2.9%以下，反映了一定程度上的避險情緒。
究其原因，美股零售龍頭的疲弱業績引發市場對於未來盈利和增長前景的擔憂是主要導火索。進一步的，是擔心美聯儲可能無法在「恰當好處」的控制通脹的同時又不傷害增長，即所謂無法實現「軟着陸」。
繼前一天沃爾瑪業績不及預期導致大跌11.4%後，塔吉特的一季度業績也通脹不及預期，股價因此大跌近25%。主要零售龍頭業績不及預期進一步引發了市場對於未來美國居民消費前景和企業盈利能力的擔憂，進而拖累整體市場大跌。
微觀來看，沃爾瑪和塔吉特業績不及預期的原因基本類似，都是成本增加（供應鏈、人工成本和大宗價格）侵蝕利潤率、同時線上和可選消費不及預期。
機構認為，對於美國通脹形勢的擔憂令市場持續承壓，而零售巨頭的財報可能是經濟衰退的線索，投資者正密切關注美聯儲加息及其經濟影響。目前市場仍然要消化「增長顯著放緩」，這或意味着大盤還會繼續調整。
另外，美國銀行最新發布的一項基金經理調查結果顯示，隨着市場對全球經濟增長的樂觀情緒降至歷史低點，對滯脹的擔憂加劇，投資者正在大舉囤積現金。
5月調查結果顯示，投資者的現金水平觸及2001年9月以來最高水準，美銀將這一調查結果描述為投資情緒「極其悲觀」。
美銀這項月度調查的對象是大型機構投資者，合計資產管理規模8720億美元。
總體而言，投資者最看好現金，同時看漲大宗商品、醫療保健和必需消費品，但對於科技股、整體股市、歐股以及新興市場看跌情緒較濃厚。
哪些板塊可以脱穎而出？
對於沒有經歷過「滯漲」到「衰退」的投資者來説，美林時鐘是研究經濟週期非常有用的一張圖表。
根據美林投資時鐘理論，在「經濟下行，通脹上行」的滯脹階段，持有現金最明智，經濟下行對企業盈利的衝擊將對股票構成負面影響。股票市場將會是週期型板塊佔優，同時具備高股息、低估值特徵的穩健型板塊也將逐步嶄露頭角；行業配置方面，公用事業>醫療>必需消費品>金融。
毋庸置疑，對於市場和經濟衰退的擔憂下，如今市場分析師的情緒普遍轉向防禦，投資者也轉向了防禦型的股票。
Nuveen首席投資長Saira Malik認為，中期內，有理由對市場保持「謹慎樂觀」的態度，現在已經有跡象表明，物價上漲的速度放緩了，更多的勞工在進入市場，這將會對市場人氣和美聯儲有利，會降低波動性。這位分析師也轉向了防禦的策略，她表示，在通脹環境下，擁有強勁資產負債表和提高股息能力的公司，尤其具有吸引力。
事實證明，高股息收益的防禦型股票確實是目前狀況的受益者，尤其是在美元強勢的背景下，它們更有可能成為市場贏家。值得注意的是，$股息指數ETF-SPDR S&P(SDY.US)$今年以來表現不俗，該基金目前持有包括$埃克森美孚(XOM.US)$、$AT&T(T.US)$、$雪佛龍(CVX.US)$等公司在內的巨頭。
摩根士丹利的分析師Mike Wilson也看好股息收益型的公司，他指出，醫療保健、公共事業、地產類股值得關注，而投資者應該規避非必需消費品和科技硬件類的公司。
與此同時，美銀的分析師Savita Subramanian則多年來一直堅持增持醫療股。這位分析師喜歡該板塊的原因主要是，不管經濟如何，大宗商品價格或者利率如何，人們都需要去看醫生、吃藥。尤其是在全球老齡化日趨嚴重的背景下，這個行業在創新技術和治療方面，有長期增長機會。根據行情信息來看，關注標普一籃子醫療保健股的基金$醫療保健精選行業指數ETF-SPDR(XLV.US)$，目前市盈率為15.5倍，行業的股息收益率為1.5%，略高於標普1.3%的整體水平。
編輯/Corrine