业绩简评
公司4 月26 日发布21 年年报及22 年一季报,21 年收入14.2 亿元,同比增长18%,归母净利润1.95 亿元,同比增长3%。21Q4 收入和归母净利润同比下滑3%/ 43%;22Q1 收入和归母净利润同比+9%/-34%。
经营分析
原材料上涨及收入增速放缓,21Q4 和22Q1 利润率同比下降10pct。21 年汽车电子收入增长13%,增量主要来自:新能源项目(电源管理、电驱、电池管理部件)收入0.59 亿元,同比增长297%,毛利率14%,放量后有望回升;智能座舱部件1.44 亿元,同比增长40%。21Q4 和22Q1 净利率分别为10.0%和9.6%,同比下降7/6pct,主要是原材料上涨导致毛利率下滑、收入增速放缓但管理费用、研发费用增长较快所致。另外,21 年存货同比增加60%,经营现金流同比减少51%,主要是为应对材料涨价提前采购储备原料、订单增加、库存储备增加所致。
新能源获得头部客户优质订单,新增产能应对新增订单。21 年公司新增项目年均销量4700 万只(21 年销量2.1 亿只),其中新能源汽车产品年均销量1,000 万只,获得了宁德时代、大众MEB 平台、中国重汽等优质项目;智能驾驶和智能座舱产品年均销量1,500 万只;21 年末在研项目年均销量5,500 万只。应对新增订单,公司22 年预计提升新能源/转向/智能座舱产能800/400/500 万套,相对21 年销量分别提升135%/60%/6%。
优质汽车连接器公司,智能电动业务占比迅速提升。公司是国内汽车连接器优质公司,拳头产品应用于安全等级较高的变速箱、转向系统中,模具设计和研发、自动化产线开发行业领先。21 年公司新能源车及智能驾驶智能座舱业务占汽车电子比重提升至37%,新增订单产品数量占比53%。
盈利调整
我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.6/3.5/4.2 亿元,复合增速29%,对应EPS 分别为0.64/0.86/1.03 元,对应PE 分别为21/16/13 倍,维持“买入”评级。
风险提示
新能源车销量及连接器订单获取低于预期的风险;在研项目进度低于预期的风险;长期维度传统燃油车连接器业务萎缩的风险。
業績簡評
公司4 月26 日發佈21 年年報及22 年一季報,21 年收入14.2 億元,同比增長18%,歸母淨利潤1.95 億元,同比增長3%。21Q4 收入和歸母淨利潤同比下滑3%/ 43%;22Q1 收入和歸母淨利潤同比+9%/-34%。
經營分析
原材料上漲及收入增速放緩,21Q4 和22Q1 利潤率同比下降10pct。21 年汽車電子收入增長13%,增量主要來自:新能源項目(電源管理、電驅、電池管理部件)收入0.59 億元,同比增長297%,毛利率14%,放量後有望回升;智能座艙部件1.44 億元,同比增長40%。21Q4 和22Q1 淨利率分別爲10.0%和9.6%,同比下降7/6pct,主要是原材料上漲導致毛利率下滑、收入增速放緩但管理費用、研發費用增長較快所致。另外,21 年存貨同比增加60%,經營現金流同比減少51%,主要是爲應對材料漲價提前採購儲備原料、訂單增加、庫存儲備增加所致。
新能源獲得頭部客戶優質訂單,新增產能應對新增訂單。21 年公司新增項目年均銷量4700 萬隻(21 年銷量2.1 億隻),其中新能源汽車產品年均銷量1,000 萬隻,獲得了寧德時代、大衆MEB 平臺、中國重汽等優質項目;智能駕駛和智能座艙產品年均銷量1,500 萬隻;21 年末在研項目年均銷量5,500 萬隻。應對新增訂單,公司22 年預計提升新能源/轉向/智能座艙產能800/400/500 萬套,相對21 年銷量分別提升135%/60%/6%。
優質汽車連接器公司,智能電動業務佔比迅速提升。公司是國內汽車連接器優質公司,拳頭產品應用於安全等級較高的變速箱、轉向系統中,模具設計和研發、自動化產線開發行業領先。21 年公司新能源車及智能駕駛智能座艙業務佔汽車電子比重提升至37%,新增訂單產品數量佔比53%。
盈利調整
我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲2.6/3.5/4.2 億元,複合增速29%,對應EPS 分別爲0.64/0.86/1.03 元,對應PE 分別爲21/16/13 倍,維持“買入”評級。
風險提示
新能源車銷量及連接器訂單獲取低於預期的風險;在研項目進度低於預期的風險;長期維度傳統燃油車連接器業務萎縮的風險。