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合兴股份(605005):新产品进入头部客户 智能电动收入高增长

合興股份(605005):新產品進入頭部客戶 智能電動收入高增長

國金證券 ·  2022/04/27 15:41  · 研報

業績簡評

公司4 月26 日發佈21 年年報及22 年一季報,21 年收入14.2 億元,同比增長18%,歸母淨利潤1.95 億元,同比增長3%。21Q4 收入和歸母淨利潤同比下滑3%/ 43%;22Q1 收入和歸母淨利潤同比+9%/-34%。

經營分析

原材料上漲及收入增速放緩,21Q4 和22Q1 利潤率同比下降10pct。21 年汽車電子收入增長13%,增量主要來自:新能源項目(電源管理、電驅、電池管理部件)收入0.59 億元,同比增長297%,毛利率14%,放量後有望回升;智能座艙部件1.44 億元,同比增長40%。21Q4 和22Q1 淨利率分別爲10.0%和9.6%,同比下降7/6pct,主要是原材料上漲導致毛利率下滑、收入增速放緩但管理費用、研發費用增長較快所致。另外,21 年存貨同比增加60%,經營現金流同比減少51%,主要是爲應對材料漲價提前採購儲備原料、訂單增加、庫存儲備增加所致。

新能源獲得頭部客戶優質訂單,新增產能應對新增訂單。21 年公司新增項目年均銷量4700 萬隻(21 年銷量2.1 億隻),其中新能源汽車產品年均銷量1,000 萬隻,獲得了寧德時代、大衆MEB 平臺、中國重汽等優質項目;智能駕駛和智能座艙產品年均銷量1,500 萬隻;21 年末在研項目年均銷量5,500 萬隻。應對新增訂單,公司22 年預計提升新能源/轉向/智能座艙產能800/400/500 萬套,相對21 年銷量分別提升135%/60%/6%。

優質汽車連接器公司,智能電動業務佔比迅速提升。公司是國內汽車連接器優質公司,拳頭產品應用於安全等級較高的變速箱、轉向系統中,模具設計和研發、自動化產線開發行業領先。21 年公司新能源車及智能駕駛智能座艙業務佔汽車電子比重提升至37%,新增訂單產品數量佔比53%。

盈利調整

我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲2.6/3.5/4.2 億元,複合增速29%,對應EPS 分別爲0.64/0.86/1.03 元,對應PE 分別爲21/16/13 倍,維持“買入”評級。

風險提示

新能源車銷量及連接器訂單獲取低於預期的風險;在研項目進度低於預期的風險;長期維度傳統燃油車連接器業務萎縮的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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