事件：公司公布2021 年年报及2022 年一季报， 2021年公司实现营收23.71亿元，同比增长0.86%，实现归母净利润2.72 亿元，同比下降10.91%。
2022Q1 公司实现营收5.08 亿元，同比下降7.82%，环比下降21.00%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降6.29%，环比下降33.33%。
LED 背光基本盘稳定，车用LED 及Mini LED 等新业务贡献增量：2021年在疫情常态化的局面下，全球政治经济环境不稳，消费电子市场受到的影响较大，公司毛利率为24.22%，同比下降3.52pct，但公司及时调整了经营策略，在提升生产经营效率的同时深挖市场潜力，保持了核心业务的稳定发展，且车用LED 及Mini LED 等新业务的快速成长，为公司的经营业绩提供了有力保障。具体来看，公司背光LED 产品实现收入16.79 亿元，同比下降6.15%，占营业收入的70.82%，产品综合良率达99.3%。公司背光LED 业务平稳发展，虽然后疫情时代的全球消费电子市场受到的影响因素较多，但发达经济体的相对强劲表现，对于全球消费电子市场尤其是高端产品的需求有了一定的支撑。公司照明LED 产品收入为2.83 亿元，同比增长18.36%，占营业收入的11.95%，产品综合良率达99.25%。
受到全球经济景气度下滑以及地缘政治冲突的影响，全球LED 照明市场成长速度明显放缓。
车用LED 业务持续发力，客户导入进展顺利：随着汽车智能化、电动化的趋势日益明显，汽车电子作为人车交互的重要组成部分，且相较于传统消费电子产品亦具有高技术含量、高附加值的特点，在整车制造成本中的占比不断提升。2021 年公司车用LED 业务持续表现突出，在全球战略客户中不断实现重大突破，销售占比稳步提升。公司的车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系，是目前唯一的大陆品牌；公司推出的系列车用大功率照明产品，已广泛应用于远近光灯、日行灯。公司的车规级MiniLED 背光光源，可应用于车内仪表、中控导航等车载电子，已获取多个自主品牌汽车的项目，业务进展顺利；车规级Mini LED 直接显示模组，可应用汽车内部氛围，外部照明以及车外媒体显示，广泛应用在新能源汽 车上，部分项目已实现量产。
传统LED 行业静待复苏，Mini LED 显示应用快速起量：传统LED 行业已进入成熟期，行业集中度进一步提升，优质资源向头部企业倾斜，形成强者恒强的竞争格局。虽然LED 行业受下游消费电子需求疲软影响，但Mini LED 新兴市场已开始起量，Mini LED 有望接力传统LED 行业，成为未来发展的强劲驱动力。根据Arizton 数据显示，全球Mini LED 市场规模将由2021 年的1.5 亿美元增长至2024 年的23.2 亿美元，2021-2024年CARG 为149.2%。此外，随着汽车智能化的快速发展，车载屏幕作为人车交互的重要媒介、汽车未来感和科技感的重要体现，也正呈现出大屏化、多屏化、高清化、交互化、多形态化等发展趋势，车用LED 也将迎来快速发展期。根据MRFR 统计数据，预计未来到2027 年，车载显示屏市场规模将持续增长至397 亿美元，2021-2027 复合增长率达到13%。
首次推荐，给予“增持”评级：我们看好公司在背光LED 市场的领先地位，且在Mini LED 领域加速布局，未来有望成为公司业绩增长的驱动力。
预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为3.19/3.95/4.48 亿元，EPS为0.25/0.31/0.35 元，对应PE 分别约为15X、12X、11X，给予“增持”
评级。
风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，Mini LED 渗透不及预期；疫情影响超预期。
事件：公司公佈2021 年年報及2022 年一季報， 2021年公司實現營收23.71億元，同比增長0.86%，實現歸母淨利潤2.72 億元，同比下降10.91%。
2022Q1 公司實現營收5.08 億元，同比下降7.82%，環比下降21.00%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比下降6.29%，環比下降33.33%。
LED 背光基本盤穩定，車用LED 及Mini LED 等新業務貢獻增量：2021年在疫情常態化的局面下，全球政治經濟環境不穩，消費電子市場受到的影響較大，公司毛利率爲24.22%，同比下降3.52pct，但公司及時調整了經營策略，在提升生產經營效率的同時深挖市場潛力，保持了核心業務的穩定發展，且車用LED 及Mini LED 等新業務的快速成長，爲公司的經營業績提供了有力保障。具體來看，公司背光LED 產品實現收入16.79 億元，同比下降6.15%，佔營業收入的70.82%，產品綜合良率達99.3%。公司背光LED 業務平穩發展，雖然後疫情時代的全球消費電子市場受到的影響因素較多，但發達經濟體的相對強勁表現，對於全球消費電子市場尤其是高端產品的需求有了一定的支撐。公司照明LED 產品收入爲2.83 億元，同比增長18.36%，佔營業收入的11.95%，產品綜合良率達99.25%。
受到全球經濟景氣度下滑以及地緣政治衝突的影響，全球LED 照明市場成長速度明顯放緩。
車用LED 業務持續發力，客戶導入進展順利：隨着汽車智能化、電動化的趨勢日益明顯，汽車電子作爲人車交互的重要組成部分，且相較於傳統消費電子產品亦具有高技術含量、高附加值的特點，在整車製造成本中的佔比不斷提升。2021 年公司車用LED 業務持續表現突出，在全球戰略客戶中不斷實現重大突破，銷售佔比穩步提升。公司的車用背光產品已全面進入全球客戶的供應鏈體系，是目前唯一的大陸品牌；公司推出的系列車用大功率照明產品，已廣泛應用於遠近光燈、日行燈。公司的車規級MiniLED 背光光源，可應用於車內儀表、中控導航等車載電子，已獲取多個自主品牌汽車的項目，業務進展順利；車規級Mini LED 直接顯示模組，可應用汽車內部氛圍，外部照明以及車外媒體顯示，廣泛應用在新能源汽 車上，部分項目已實現量產。
傳統LED 行業靜待復甦，Mini LED 顯示應用快速起量：傳統LED 行業已進入成熟期，行業集中度進一步提升，優質資源向頭部企業傾斜，形成強者恆強的競爭格局。雖然LED 行業受下游消費電子需求疲軟影響，但Mini LED 新興市場已開始起量，Mini LED 有望接力傳統LED 行業，成爲未來發展的強勁驅動力。根據Arizton 數據顯示，全球Mini LED 市場規模將由2021 年的1.5 億美元增長至2024 年的23.2 億美元，2021-2024年CARG 爲149.2%。此外，隨着汽車智能化的快速發展，車載屏幕作爲人車交互的重要媒介、汽車未來感和科技感的重要體現，也正呈現出大屏化、多屏化、高清化、交互化、多形態化等發展趨勢，車用LED 也將迎來快速發展期。根據MRFR 統計數據，預計未來到2027 年，車載顯示屏市場規模將持續增長至397 億美元，2021-2027 複合增長率達到13%。
首次推薦，給予“增持”評級：我們看好公司在背光LED 市場的領先地位，且在Mini LED 領域加速佈局，未來有望成爲公司業績增長的驅動力。
預計公司2022 年-2024 年的歸母淨利潤分別爲3.19/3.95/4.48 億元，EPS爲0.25/0.31/0.35 元，對應PE 分別約爲15X、12X、11X，給予“增持”
評級。
風險提示：產能釋放不及預期，下游需求不及預期，Mini LED 滲透不及預期；疫情影響超預期。
