公司于4 月25 日发布2022 年一季报，一季度公司营收9.3 亿元，同增19.4%；归母净利280 万元，同减94.0%。煤价上涨挤压利润水平。
支撑评级的要点
一季度公司营收同增，净利同减：公司单季营收9.3 亿元，同增19.4%；归母净利280 万元，同减94.0%。煤炭价格上涨导致的成本增加或为利润承压主因。经营活动现金流量净额5.1 亿元，同增110.6%，主要是由于报告期内公司通过票据支付货款比例增加，使购买商品、接受劳务支付的现金减少。
利润承压，费用下降：报告期内公司毛利率16.4%，同减9.0pct，环比下滑4.1pct；净利率0.2%，同减6.1pct，环比增长0.8pct。四项费用率13.1%，同减3.4pct，环比下滑2.3pct，其中，销售费用率变化较大，同比下降3.4pct，环比下降1.6pct。
公司公告重大重组事项：4 月25 日，公司与中国交建、关联方中国城乡签订《重大资产重组事项意向协议》，约定以祁连山的全部资产及负债置换中国交建所持公规院、一公院、二公院，中国城乡所持西南院、东北院和能源院的100%股权，不足部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。作为中建材整合西北水泥的最后一块拼图，祁连山继宁夏建材之后公告重组事项，若交易达成，公司主营业务将发生变化。
估值
公司业绩不及预期，暂不考虑重组事项，考虑区域供需压力，我们部分下调盈利预测。预计2022-2024 年，公司营收分别为82.7、87.3、90.0 亿元；归母净利润分别为12.5、13.3、14.4 亿元；EPS 为1.61、1.72、1.86 元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建、地产投资增速不及预期，宁、陕水泥冲击，煤炭价格上涨。
公司於4 月25 日發佈2022 年一季報，一季度公司營收9.3 億元，同增19.4%；歸母淨利280 萬元，同減94.0%。煤價上漲擠壓利潤水平。
支撐評級的要點
一季度公司營收同增，淨利同減：公司單季營收9.3 億元，同增19.4%；歸母淨利280 萬元，同減94.0%。煤炭價格上漲導致的成本增加或爲利潤承壓主因。經營活動現金流量淨額5.1 億元，同增110.6%，主要是由於報告期內公司通過票據支付貨款比例增加，使購買商品、接受勞務支付的現金減少。
利潤承壓，費用下降：報告期內公司毛利率16.4%，同減9.0pct，環比下滑4.1pct；淨利率0.2%，同減6.1pct，環比增長0.8pct。四項費用率13.1%，同減3.4pct，環比下滑2.3pct，其中，銷售費用率變化較大，同比下降3.4pct，環比下降1.6pct。
公司公告重大重組事項：4 月25 日，公司與中國交建、關聯方中國城鄉簽訂《重大資產重組事項意向協議》，約定以祁連山的全部資產及負債置換中國交建所持公規院、一公院、二公院，中國城鄉所持西南院、東北院和能源院的100%股權，不足部分祁連山將以發行股份的方式向中國交建、中國城鄉購買。作爲中建材整合西北水泥的最後一塊拼圖，祁連山繼寧夏建材之後公告重組事項，若交易達成，公司主營業務將發生變化。
估值
公司業績不及預期，暫不考慮重組事項，考慮區域供需壓力，我們部分下調盈利預測。預計2022-2024 年，公司營收分別爲82.7、87.3、90.0 億元；歸母淨利潤分別爲12.5、13.3、14.4 億元；EPS 爲1.61、1.72、1.86 元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建、地產投資增速不及預期，寧、陝水泥衝擊，煤炭價格上漲。
