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　　公司發佈2021 年年報，實現營業收入12.05 億元，同比增長43.35%，歸母淨利潤1.45 億元，同比下降7.67%，扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比增長28.08%。

　　公司發佈2022 年一季報，實現營業收入2.7 億元，同比下降4.05%，歸母淨利潤0.42 億元，同比增長44.13%，扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比下降31.09%。

　　建恩評

　　1、IDC 業務較快增長，國際業務有望扭轉困境，業績符合預期。

　　2021 年，公司實現營業收入12.05 億元，同比增長43.35%，歸母淨利潤1.45 億元，同比下降7.67%，扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比增長28.08%。EBITDA 為4.65 億元，同比增長33.53%；扣非後EBITDA 為4.74 億元，同比增長52.17%。分業務來看，IDC 服務收入10.32 億元，同比增長37.54%，毛利率為30.87%，同比提升3.11 個百分點；其他互聯網綜合服務收入1.36 億元，同比增長51.72%，毛利率為22.12%，同比下降22 個百分點，預計由業務收入結構變化所致。2019 年和2020 年交付的北京、廊坊等地區數據中心業務開展順利，上架率持續提升，IDC 業務收入增長較大，公司扣非利潤實現較快增長，符合市場預期。

　　2021 年公司營業收入實現快速增長，但歸母淨利潤同比下降，主要由於股票激勵計劃產生1791 萬元股份支付費用，紫晶存儲帶來投資收益-1945 萬元（2020 年為3498 萬元），新租賃準則增加當期確認的成本費用1354 萬元，以及公司國際業務受新冠疫情和周邊地緣政治、經濟形勢影響等原因所致。

　　2021 年，公司毛利率為29.25%，同比下降0.26 個百分點，銷售淨利率為11.9%，同比下降6.91 個百分點。期間費用率為14.64%，同比提升2.49 個百分點。其中，銷售費用率為1.6%，同比下降0.06 個百分點；管理費用率為2.75%，同比提升0.11 個百分點，主要由業務擴張和管理人員股權激勵費用所致；研發費用率為3.38%，同比提升0.82 個百分點，主要由公司加大研發投入和研發人員股權激勵費用所致；財務費用率為6.91%，同比提升1.61個百分點，主要由執行新租賃準則和融資規模擴大所致。

　　2022 年第一季度，公司實現營業收入2.7 億元，同比下降4.05%，歸母淨利潤0.42 億元，同比增長44.13%，扣非歸母淨利潤0.31億元，同比下降31.09%。2022Q1 公司營業收入、扣非利潤有所下滑，預計主要受國際業務下滑影響所致。公司海外市場IDC 業務受新冠疫情和周邊地緣政治、經濟形勢影響，在2021 年下半年受到了較大沖擊，新區域市場的拓展活動受限，原有業務的收入利潤出現明顯下降，公司已通過開流節源、拓展新區域、新客戶來盤活海外資源，有望在2022 年逐步扭轉國際業務的困境。

　　2、公司持續圍繞核心區域佈局IDC，預計未來機櫃數量將快速增長。

　　截至2021 年底，公司自建IDC 總機櫃數約19900 個，相比2020 年年末增長24%。其他新建數據中心項目包括廊坊固安數據中心項目（總規劃2.5 萬個機櫃）、廣州南沙數據中心項目（總規劃1 萬個機櫃）、天津武清數據中心項目（總規劃1.2 萬個機櫃）、雲南昆明數據中心項目（首期規劃3300 個機櫃）、江西南昌數據中心（總規劃2200 個機櫃）均穩步推進中，預計2022 年新增機櫃數量有望達到20000 個左右。公司與百度公司先後就廣州南沙和廊坊固安數據中心新建專案簽署《合作意向通知書》，經測算合作期內專案合作總收入預計約為10 億元和9.5 億元，上述數據中心資源將於2022 年內交付百度使用。隨著公司在核心區域的IDC 業務規模擴大，機櫃上電率逐步提升，IDC 服務總體收入和利潤也有望快速釋放，未來成長空間較大。

　　3、公司積極回應“雙碳”政策，推進數據中心碳中和及新能源業務發展。

　　繼2021 年7 月公司完成自建數據中心自投產起始日至2020 年底所有溫室氣體排放總量的中和，獲得數據中心碳中和證書後，2022 年4 月，公司再次獲得由中國合格評定國家認可委員會（CNAS）指定認證機構頒發的2021年度公司自建數據中心的碳中和證書，未來公司將持續執行戰略方針，確保自建數據中心每年都能達到碳中和目標，為客戶提供“零碳”綠色數據中心服務。

　　2021 年5 月，公司投資設立控股子公司奧飛新能源，並選取廊坊訊雲數據中心作為戰略試點，逐步建設分佈式光伏發電系統並接入為數據中心提供綠色電力，目前已完成對自有數據中心項目的分佈式光伏發電專案投資建設，同時開展外部分佈式光伏發電專案的簽約和建設。截至2021 年底，奧飛新能源在廣東、廣西、江西等多個省份合計簽約開發專案已達35 個，簽約總體裝機容量規模接近100MW。

　　4、投資建議：未來兩年公司新增機櫃數量可觀，上電率提升後業績彈性可能較大，維持“買入”評級。

　　根據公司機櫃建設計劃，未來兩年公司在核心區域的機櫃投放速度保持較快勢頭。我們預計2022-2024 年公司營業收入分別為16.81 億元、25.59 億元和35.58 億元，同比增長率分別為39.48%、52.25%和39.06%，歸母淨利潤分別為1.93 億元、2.69 億元和4.07 億元，同比增長率分別為33.17%、39.62%和51.34%，EBITDA 分別為7.5億元、11.5 億元和16.5 億元。目前市值對應 PE 倍數分別為32X、23X 和15X，對應EV/EBITDA 倍數分別為11X、7X 和5X，維持“買入”評級。

　　5、風險提示：疫情影響超預期；IDC 專案建設交付延期；IDC 專案上架進度不及預期；市場競爭加劇等。