2021 年公司业绩大幅增长，主要是参股焦煤矿井投资收益显著增加。结合2022年一季度的情况，公司焦化主业盈利进一步缩水，考虑公司焦化盈利改善仍需时日，我们下调公司评级至“增持”。
2021 年营收同比上涨58.10%，盈利主要来自于焦煤矿投资收益。公司2021年营业收入/净利润分别为112.27/12.60 亿元，同比分别+58.10%/+14.86%，EPS 约为0.49 元，同比+14.85%。公司2021Q4 单季净利润-5.86 亿元，主要系原料煤价格上涨和焦煤销量减少，导致子公司飞虹化工年末计提相关资产减值准备。公司全年业绩增厚主要来自中煤华晋焦煤矿投资收益的增加，确认投资收益18.63 亿元，同比增长17.81%，剔除投资收益，预计公司焦化主业仍呈现亏损状态。公司利润分配预案为每股派现0.15 元，分红率30.5%，对应股息率约为2.45%。。
2021 年焦炭销量提升3.43%，单位成本增速高于售价，毛利率下降6.38pcts。
公司2021 焦炭产/销量分别为346.44/346.32 万吨（同比分别+3.87%/+3.43%），售价/单位成本为2524.57/2,394.91 元/吨（同比分别变动+48.14%/ +58.83%），单位成本增速高于售价，焦炭业务毛利率下降6.38pcts 至5.14%，主要受原料洗精煤价格上涨影响。2022 年公司计划生产焦炭（湿基）360 万吨，较2021年略有增长。
2021 年化工业务主要产品价格同比增速超50%，化工板块减亏效果明显。2021年公司化工板块炭黑、甲醇、纯苯销量分别为7.19/24.06/8.19 万吨（同比分别-12.74%/+5.20%/+5.81%），销售均价分别同比增加57.00%/53.22%/ 91.52%，化工板块收入/成本分别为30.25/23.92 亿元（同比分别+23.84%/10.46%），有一定的减亏效果，毛利率也略高于焦炭业务（公司焦化主业整体毛利率较焦炭业务本身略高1.35pcts）。2022 年公司计划加工焦油33 万吨，加工粗苯11.5万吨，生产甲醇26 万吨,生产炭黑8.2 万吨。
2022Q1 产品均价继续普涨，焦化毛利率同比大幅下降。2022Q1 公司营业收入/净利润分别为31.17/5.40 亿元（同比分别+33.01%/+19.68%），利润增长依然来自于焦煤矿投资收益，Q1 公司投资收益6.6 亿元（同比+3.3 亿元）。2022Q1公司焦炭产/销量分别为88.47/88.73 万吨（同比分别+3.34%/+9.31%），平均售价为2611.54 元/吨，同比增长24.83%。化工板块销量出现下滑，销售均价保持上涨，炭黑、甲醇、纯苯销售均价分别同比增长15.84%/25.43%/60.77%，虽然焦化产品价格都在上涨，但预计成本压力较大，公司Q1 销售毛利率仅为0.68%（同比-11.81pcts）。
风险因素：焦炭价格出现大幅波动；化工板块依然难以扭亏。
投资建议：考虑公司参股焦煤矿今年在焦煤价格上涨带动下预计仍可贡献丰厚的投资收益，但明年收益或有所下降，我们调整公司2022~2023 年EPS 预测至0.95/0.78 元（原预测0.92/1.00 元），给予2024 年EPS 预测0.81 元，当前价6.11 元，对应2022~2024 年P/E6.4/7.6/7.8x。我们给予公司目标价7 元，对应2022 年P/E8 x（参考行业平均估值水平8 倍P/E），考虑公司化工板块盈利系统性恢复还需要时间，我们下调公司 至“增持”评级。
2021 年公司業績大幅增長，主要是參股焦煤礦井投資收益顯著增加。結合2022年一季度的情況，公司焦化主業盈利進一步縮水，考慮公司焦化盈利改善仍需時日，我們下調公司評級至“增持”。
2021 年營收同比上漲58.10%，盈利主要來自於焦煤礦投資收益。公司2021年營業收入/淨利潤分別為112.27/12.60 億元，同比分別+58.10%/+14.86%，EPS 約為0.49 元，同比+14.85%。公司2021Q4 單季淨利潤-5.86 億元，主要系原料煤價格上漲和焦煤銷量減少，導致子公司飛虹化工年末計提相關資產減值準備。公司全年業績增厚主要來自中煤華晉焦煤礦投資收益的增加，確認投資收益18.63 億元，同比增長17.81%，剔除投資收益，預計公司焦化主業仍呈現虧損狀態。公司利潤分配預案為每股派現0.15 元，分紅率30.5%，對應股息率約為2.45%。。
2021 年焦炭銷量提升3.43%，單位成本增速高於售價，毛利率下降6.38pcts。
公司2021 焦炭產/銷量分別為346.44/346.32 萬噸（同比分別+3.87%/+3.43%），售價/單位成本為2524.57/2,394.91 元/噸（同比分別變動+48.14%/ +58.83%），單位成本增速高於售價，焦炭業務毛利率下降6.38pcts 至5.14%，主要受原料洗精煤價格上漲影響。2022 年公司計劃生產焦炭（濕基）360 萬噸，較2021年略有增長。
2021 年化工業務主要產品價格同比增速超50%，化工板塊減虧效果明顯。2021年公司化工板塊炭黑、甲醇、純苯銷量分別為7.19/24.06/8.19 萬噸（同比分別-12.74%/+5.20%/+5.81%），銷售均價分別同比增加57.00%/53.22%/ 91.52%，化工板塊收入/成本分別為30.25/23.92 億元（同比分別+23.84%/10.46%），有一定的減虧效果，毛利率也略高於焦炭業務（公司焦化主業整體毛利率較焦炭業務本身略高1.35pcts）。2022 年公司計劃加工焦油33 萬噸，加工粗苯11.5萬噸，生產甲醇26 萬噸,生產炭黑8.2 萬噸。
2022Q1 產品均價繼續普漲，焦化毛利率同比大幅下降。2022Q1 公司營業收入/淨利潤分別為31.17/5.40 億元（同比分別+33.01%/+19.68%），利潤增長依然來自於焦煤礦投資收益，Q1 公司投資收益6.6 億元（同比+3.3 億元）。2022Q1公司焦炭產/銷量分別為88.47/88.73 萬噸（同比分別+3.34%/+9.31%），平均售價為2611.54 元/噸，同比增長24.83%。化工板塊銷量出現下滑，銷售均價保持上漲，炭黑、甲醇、純苯銷售均價分別同比增長15.84%/25.43%/60.77%，雖然焦化產品價格都在上漲，但預計成本壓力較大，公司Q1 銷售毛利率僅為0.68%（同比-11.81pcts）。
風險因素：焦炭價格出現大幅波動；化工板塊依然難以扭虧。
投資建議：考慮公司參股焦煤礦今年在焦煤價格上漲帶動下預計仍可貢獻豐厚的投資收益，但明年收益或有所下降，我們調整公司2022~2023 年EPS 預測至0.95/0.78 元（原預測0.92/1.00 元），給予2024 年EPS 預測0.81 元，當前價6.11 元，對應2022~2024 年P/E6.4/7.6/7.8x。我們給予公司目標價7 元，對應2022 年P/E8 x（參考行業平均估值水平8 倍P/E），考慮公司化工板塊盈利系統性恢復還需要時間，我們下調公司 至“增持”評級。
