报告摘要：
元成股份发布20 21 年年度报告，实现营业收入5.73 亿元，同比减少19.84%，归母净利润0.49 亿元，同比减少47.31%，扣非归母净利润0.34亿元，同比减少49.83%。
点评：
疫情影响项目进展，公司业绩承压明显。公司2021 年收入同减-19.84%，其主要原因是：疫情影响下，项目出现甲方筹集建设资金受限、部分项目场地拆迁移交问题，导致工程建设进度缓慢；公司谨慎承接项目也使收入下降。公司2021 年业绩同减47.31%，降幅大于收入，其主要原因是：毛利率同减2.27pct 至26.96%；期间费用率同增6.05pct 至19.52%。
加大回款力度，现金流表现亮眼。2021 年公司加大工程款收款力度，回收前期老项目欠款。因而公司全年经营性现金净流入达2.41 亿元，同比大幅增加2.15 亿元，收、付现比分别同增77.44pct、43.9pct 至149.74%、124.15%。
在手订单充裕，保障未来业绩复苏。2021 年底，公司在手订单总金额16.8亿元人民币。其中，已签订合同但尚未开工项目金额1.3 亿元，在建项目中未完工部分金额15.5 亿元。总体看，公司订单储备充裕，随着疫情影响减小，核心业务有望复苏。
稳增长下基建投资有望适度提前，疫情下周边游有望替代出境游。今年政府工作报告提出5.5%的经济增长目标，政府基础设施建设投入可能将适度提前增大，一方面可保障公司历史及未来业务回款的现金流，另一方面将带来更多的市场机会。同时由于疫情的影响，出境游、长途游遇冷，但休闲度假周边游需求旺盛，公司控股子公司浙江越龙山旅游度假有限公司建设项目计划将逐步开园试运营，未来公司的营收结构有望得到改善，业绩增长能力有望得到提升。
首次覆盖，给予公司增持评级，目标价7 元。预计公司2022-2024 年EPS为0.28/0.38/0.50 元。
风险提示：应收账款回款风险、并购标的未来运营不及预期的风险
報告摘要：
元成股份發佈20 21 年年度報告，實現營業收入5.73 億元，同比減少19.84%，歸母凈利潤0.49 億元，同比減少47.31%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比減少49.83%。
點評：
疫情影響項目進展，公司業績承壓明顯。公司2021 年收入同減-19.84%，其主要原因是：疫情影響下，項目出現甲方籌集建設資金受限、部分項目場地拆遷移交問題，導致工程建設進度緩慢；公司謹慎承接項目也使收入下降。公司2021 年業績同減47.31%，降幅大於收入，其主要原因是：毛利率同減2.27pct 至26.96%；期間費用率同增6.05pct 至19.52%。
加大回款力度，現金流表現亮眼。2021 年公司加大工程款收款力度，回收前期老項目欠款。因而公司全年經營性現金淨流入達2.41 億元，同比大幅增加2.15 億元，收、付現比分別同增77.44pct、43.9pct 至149.74%、124.15%。
在手訂單充裕，保障未來業績復甦。2021 年底，公司在手訂單總金額16.8億元人民幣。其中，已簽訂合同但尚未開工項目金額1.3 億元，在建項目中未完工部分金額15.5 億元。總體看，公司訂單儲備充裕，隨着疫情影響減小，核心業務有望復甦。
穩增長下基建投資有望適度提前，疫情下週邊遊有望替代出境遊。今年政府工作報告提出5.5%的經濟增長目標，政府基礎設施建設投入可能將適度提前增大，一方面可保障公司歷史及未來業務回款的現金流，另一方面將帶來更多的市場機會。同時由於疫情的影響，出境遊、長途遊遇冷，但休閒度假周邊遊需求旺盛，公司控股子公司浙江越龍山旅遊度假有限公司建設項目計劃將逐步開園試運營，未來公司的營收結構有望得到改善，業績增長能力有望得到提升。
首次覆蓋，給予公司增持評級，目標價7 元。預計公司2022-2024 年EPS爲0.28/0.38/0.50 元。
風險提示：應收賬款回款風險、併購標的未來運營不及預期的風險
