4 月22 日晚,公司发布公告，2021 年实现营收12.72 亿元，同比+55.0%；实现归母净利润2.05 亿元，同比+85.1%。其中，2021 年第四季度实现营收4.25亿元，同比+25.8%；实现归母净利润6,363 万元，同比+92.0%，业绩符合市场预期。公司新能源汽车整车研发设计实现营收10.1 亿元，同比增长63.7%，占营业收入比例进一步提升至79.4%。考虑到疫情对汽车行业的冲击，公司设计业务获单、验收均受到显著影响，下调公司2022/23 年EPS 预测至0.77/1.04元（原预测为1.19/1.67 元），新增2024 年EPS 预测为1.27 元。考虑到公司是国内领先的第三方汽车设计机构，具备汽车全链条设计开发能力，受益于电动智能新品牌、新车型的大量推出，在手订单充沛，三年复合增速预计在30%以上，给予公司2022 年35xPE 估值，对应目标价23 元，维持“买入”评级。
Q4 业绩符合市场预期，新能源整车设计业务快速增长。4 月22 日晚,公司发布公告，2021 年实现营收12.72 亿元，同比+55.0%；实现归母净利润2.05 亿元，同比+85.1%。其中，2021 年第四季度实现营收4.25 亿元，同比+25.8%；实现归母净利润6,363 万元，同比+92.0%。公司汽车设计在手订单充沛，客户结构不断优化，报告期内新能源汽车整车设计业务实现营收10.10 亿元，同比+63.74%，占营业收入比例为79.36%，充分享受新能源汽车上行周期带来的增量。此外，公司零部件制造业务持续增长，全年实现营收6,448 万元，同比+363.6%，公司自主研发的V6 发动机与减速器量产供货平稳，新客户持续拓宽，成长空间进一步打开。
毛利率同比改善，研发费用大幅增加。4Q21 公司毛利率为35.5%，同比+3.1pcts，环比-6.7pcts，毛利率同比改善，主要系因新能源汽车整车研发业务占比提升；环比下降，主要系行业缺芯及原材料成本上涨影响。公司实现费用率23.4%，同比+11.4pcts，环比-3.4pcts，其中销售费用率为2.3%，同比-1.2pcts，环比-0.4pct；管理费用率为7.1%，同比+1.0pcts，环比-1.7pcts；研发费用率为11.0%，同比+8.7pcts，环比-3.8pcts，研发费用率同比大幅提升，主要系因公司持续在新能源汽车及零部件业务方面进行较大研发投入；财务费用率为3.0%，同比+2.9pcts，环比+2.5pcts。
订单签署额创新高，设计需求爆发。随着行业电动化、智能化趋势日益明确，下游电动智能新品牌、新车型不断推出，我们认为未来国内每年新车上市数量将快速增长。电动智能新车型对设计研发要求较高，我们认为具备全链条设计研发能力的公司更有可能享受行业红利，扩大市场份额。报告期内，公司签署的研发业务订单额达到26.43 亿元，年度签署额创历史新高。截至报告期末，研发业务在手订单总额为17.87 亿元。公司为金琥新能源汽车（成都）有限公司研发的E99 新能源物流车样车于2021 年已顺利下线；承接的天津市揭榜挂帅科技攻关纯太阳能车项目，仅用时5 个月即完成研发，该项目是公司整车研发能力、技术创新能力、项目管理能力的集中体现；承接的某领先自动驾驶公司高级别自动驾驶整车研发项目，充分体现了公司在自动驾驶整车研发领域的技术能力已达到国际水平。公司系国内全链条汽车设计龙头，可为整车厂提供整车研发“交钥匙”服务，有望受益于行业需求爆发。
募资巩固配套能力，全面布局智能汽车。2021 年9 月29 日，公司完成定增发行，募资总金额7.89 亿元，剔除各项费用后，募集净金额7.80 亿元，主要用于拓展燃油、新能源配套能力。同时，成都倍力特新能源的成立，有助于公司轻量化产品升级。公司具备整车车型平台开发能力，募投项目中，先进性产业化研发项目中的模块化平台主要研发城市物流车纯电动平台和适用于多级别乘用车的超级平台，满足多场景多需求，不断强化公司动力总成平台研发能力。布局智能汽车研发能力：公司积极迎合汽车智能化发展方向，在自动驾驶、智能座舱和汽车电子方面不断加深技术积累，且与宇信科技合资成立成都智暄，助力公司深耕智能网联领域。
风险因素：核心客户母公司经营风险；客户新车型推出速度不及预期；零部件产业化落地速度不及预期；非公开发行及募投项目建设进展不及预期。
投资建议：公司是国内领先的第三方汽车设计机构，具备汽车全链条设计开发能力，受益于电动智能新品牌、新车型的大量推出，汽车设计和高端动力总成业务快速增长。考虑到疫情对汽车行业的冲击，公司设计业务获单、验收均受到显著影响，下调公司2022/23 年EPS 预测至0.77/1.04 元（原预测为1.19/1.67元），新增2024 年EPS 预测为1.27 元。考虑到公司是国内领先的第三方汽车设计机构，具备汽车全链条设计开发能力，受益于电动智能新品牌、新车型的大量推出，在手订单充沛，三年复合增速预计在30%以上，给予公司2022 年35xPE 的估值，对应目标价23 元，维持“买入”评级。
4 月22 日晚,公司發佈公告，2021 年實現營收12.72 億元，同比+55.0%；實現歸母凈利潤2.05 億元，同比+85.1%。其中，2021 年第四季度實現營收4.25億元，同比+25.8%；實現歸母凈利潤6,363 萬元，同比+92.0%，業績符合市場預期。公司新能源汽車整車研發設計實現營收10.1 億元，同比增長63.7%，佔營業收入比例進一步提升至79.4%。考慮到疫情對汽車行業的衝擊，公司設計業務獲單、驗收均受到顯著影響，下調公司2022/23 年EPS 預測至0.77/1.04元（原預測爲1.19/1.67 元），新增2024 年EPS 預測爲1.27 元。考慮到公司是國內領先的第三方汽車設計機構，具備汽車全鏈條設計開發能力，受益於電動智能新品牌、新車型的大量推出，在手訂單充沛，三年複合增速預計在30%以上，給予公司2022 年35xPE 估值，對應目標價23 元，維持「買入」評級。
Q4 業績符合市場預期，新能源整車設計業務快速增長。4 月22 日晚,公司發佈公告，2021 年實現營收12.72 億元，同比+55.0%；實現歸母凈利潤2.05 億元，同比+85.1%。其中，2021 年第四季度實現營收4.25 億元，同比+25.8%；實現歸母凈利潤6,363 萬元，同比+92.0%。公司汽車設計在手訂單充沛，客戶結構不斷優化，報告期內新能源汽車整車設計業務實現營收10.10 億元，同比+63.74%，佔營業收入比例爲79.36%，充分享受新能源汽車上行週期帶來的增量。此外，公司零部件製造業務持續增長，全年實現營收6,448 萬元，同比+363.6%，公司自主研發的V6 發動機與減速器量產供貨平穩，新客戶持續拓寬，成長空間進一步打開。
毛利率同比改善，研發費用大幅增加。4Q21 公司毛利率爲35.5%，同比+3.1pcts，環比-6.7pcts，毛利率同比改善，主要系因新能源汽車整車研發業務佔比提升；環比下降，主要系行業缺芯及原材料成本上漲影響。公司實現費用率23.4%，同比+11.4pcts，環比-3.4pcts，其中銷售費用率爲2.3%，同比-1.2pcts，環比-0.4pct；管理費用率爲7.1%，同比+1.0pcts，環比-1.7pcts；研發費用率爲11.0%，同比+8.7pcts，環比-3.8pcts，研發費用率同比大幅提升，主要系因公司持續在新能源汽車及零部件業務方面進行較大研發投入；財務費用率爲3.0%，同比+2.9pcts，環比+2.5pcts。
訂單簽署額創新高，設計需求爆發。隨着行業電動化、智能化趨勢日益明確，下游電動智能新品牌、新車型不斷推出，我們認爲未來國內每年新車上市數量將快速增長。電動智能新車型對設計研發要求較高，我們認爲具備全鏈條設計研發能力的公司更有可能享受行業紅利，擴大市場份額。報告期內，公司簽署的研發業務訂單額達到26.43 億元，年度簽署額創歷史新高。截至報告期末，研發業務在手訂單總額爲17.87 億元。公司爲金琥新能源汽車（成都）有限公司研發的E99 新能源物流車樣車於2021 年已順利下線；承接的天津市揭榜掛帥科技攻關純太陽能車項目，僅用時5 個月即完成研發，該項目是公司整車研發能力、技術創新能力、項目管理能力的集中體現；承接的某領先自動駕駛公司高級別自動駕駛整車研發項目，充分體現了公司在自動駕駛整車研發領域的技術能力已達到國際水平。公司系國內全鏈條汽車設計龍頭，可爲整車廠提供整車研發「交鑰匙」服務，有望受益於行業需求爆發。
募資鞏固配套能力，全面佈局智能汽車。2021 年9 月29 日，公司完成定增發行，募資總金額7.89 億元，剔除各項費用後，募集淨金額7.80 億元，主要用於拓展燃油、新能源配套能力。同時，成都倍力特新能源的成立，有助於公司輕量化產品升級。公司具備整車車型平台開發能力，募投項目中，先進性產業化研發項目中的模塊化平台主要研發城市物流車純電動平台和適用於多級別乘用車的超級平台，滿足多場景多需求，不斷強化公司動力總成平台研發能力。佈局智能汽車研發能力：公司積極迎合汽車智能化發展方向，在自動駕駛、智能座艙和汽車電子方面不斷加深技術積累，且與宇信科技合資成立成都智暄，助力公司深耕智能網聯領域。
風險因素：核心客戶母公司經營風險；客戶新車型推出速度不及預期；零部件產業化落地速度不及預期；非公開發行及募投項目建設進展不及預期。
投資建議：公司是國內領先的第三方汽車設計機構，具備汽車全鏈條設計開發能力，受益於電動智能新品牌、新車型的大量推出，汽車設計和高端動力總成業務快速增長。考慮到疫情對汽車行業的衝擊，公司設計業務獲單、驗收均受到顯著影響，下調公司2022/23 年EPS 預測至0.77/1.04 元（原預測爲1.19/1.67元），新增2024 年EPS 預測爲1.27 元。考慮到公司是國內領先的第三方汽車設計機構，具備汽車全鏈條設計開發能力，受益於電動智能新品牌、新車型的大量推出，在手訂單充沛，三年複合增速預計在30%以上，給予公司2022 年35xPE 的估值，對應目標價23 元，維持「買入」評級。
