事件:2022 年4 月25 日,公司发布2021 年年报及2022 年一季报,2021年公司归母净利润12.60 亿元,同比增长14.86%;2022 年一季度公司实现公司实现归母净利润5.4 亿元,同比增长19.68%。
减值影响21Q4 业绩释放。根据公告测算,2021Q4 公司归母净利润为-5.86亿元,盈利由正转负主要由于控股子公司飞虹化工(权益75.03%)计提约8.5 亿元减值。资产减值的计提影响公司业绩释放。
中煤华晋贡献可观投资收益。2021 年公司确认中煤华晋的投资收益18.62亿元,较2020 年的15.8 亿元增加2.82 亿元,增幅17.85%。2022 年一季度公司投资净收益为6.2 亿元,同比增长99.3%。
成本抬升明显,焦炭毛利率下滑。2021 年全年焦炭产量为346.44 万吨,同比增长3.87%;销量为346.32 万吨,同比增长3.43%。全年焦炭销售均价为2524.57 元/吨,同比增长48.13%;吨焦炭成本为2394.91 元/吨,同比增长58.8%,综合来看,焦炭业务毛利率为5.14%,较2020 年下降6.38 个百分点。
2022 年一季度,公司生产焦炭88.47 万吨,同比增长3.3%,销售焦炭88.73 万吨,同比增长9.3%,吨焦炭售价为2611.54 元/吨,同比增长24.8%。成本方面,2022 年一季度公司洗精煤采购单价为1954.79 元/吨,同比增长65.68%。
成本端的大幅抬升,压缩了公司焦炭业务的盈利空间。
拟现金分红30.49%,股息率2.45%。拟每10 股派发现金红利1.5 元人民币(含税),累计派发现金股利3.84 亿元,占归属于母公司净利润的30.49%,以2022 年4 月25 日股价测算,股息率2.45%。
投资收益有望增厚,支撑公司盈利。当前受到疫情影响,物流受限,焦炭呈现供需双弱局面,后期若疫情得到有效控制,在基建、地产政策的刺激下,需求有望回升。但上游焦煤走势更加强劲,利润被成本端侵蚀,焦化主业盈利空间有限。但公司持有中煤华晋49%股权,主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤,具备稳定的、较强的持续盈利能力,将成为公司盈利的有利支撑。
投资建议:我们预计2022-2024 年公司归母净利为17.29/18.36/19.93 亿元,对应EPS 分别为0.67/0.72/0.78,对应2022 年4 月25 日的PE 分别为9倍、9 倍、8 倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期,中煤华晋投资收益不及预期,焦炭价格大幅下跌。
事件:2022 年4 月25 日,公司發佈2021 年年報及2022 年一季報,2021年公司歸母淨利潤12.60 億元,同比增長14.86%;2022 年一季度公司實現公司實現歸母淨利潤5.4 億元,同比增長19.68%。
減值影響21Q4 業績釋放。根據公告測算,2021Q4 公司歸母淨利潤為-5.86億元,盈利由正轉負主要由於控股子公司飛虹化工(權益75.03%)計提約8.5 億元減值。資產減值的計提影響公司業績釋放。
中煤華晉貢獻可觀投資收益。2021 年公司確認中煤華晉的投資收益18.62億元,較2020 年的15.8 億元增加2.82 億元,增幅17.85%。2022 年一季度公司投資淨收益為6.2 億元,同比增長99.3%。
成本抬升明顯,焦炭毛利率下滑。2021 年全年焦炭產量為346.44 萬噸,同比增長3.87%;銷量為346.32 萬噸,同比增長3.43%。全年焦炭銷售均價為2524.57 元/噸,同比增長48.13%;噸焦炭成本為2394.91 元/噸,同比增長58.8%,綜合來看,焦炭業務毛利率為5.14%,較2020 年下降6.38 個百分點。
2022 年一季度,公司生產焦炭88.47 萬噸,同比增長3.3%,銷售焦炭88.73 萬噸,同比增長9.3%,噸焦炭售價為2611.54 元/噸,同比增長24.8%。成本方面,2022 年一季度公司洗精煤採購單價為1954.79 元/噸,同比增長65.68%。
成本端的大幅抬升,壓縮了公司焦炭業務的盈利空間。
擬現金分紅30.49%,股息率2.45%。擬每10 股派發現金紅利1.5 元人民幣(含税),累計派發現金股利3.84 億元,佔歸屬於母公司淨利潤的30.49%,以2022 年4 月25 日股價測算,股息率2.45%。
投資收益有望增厚,支撐公司盈利。當前受到疫情影響,物流受限,焦炭呈現供需雙弱局面,後期若疫情得到有效控制,在基建、地產政策的刺激下,需求有望回升。但上游焦煤走勢更加強勁,利潤被成本端侵蝕,焦化主業盈利空間有限。但公司持有中煤華晉49%股權,主要煤炭產品為國家稀缺優質瘦煤,具備穩定的、較強的持續盈利能力,將成為公司盈利的有利支撐。
投資建議:我們預計2022-2024 年公司歸母淨利為17.29/18.36/19.93 億元,對應EPS 分別為0.67/0.72/0.78,對應2022 年4 月25 日的PE 分別為9倍、9 倍、8 倍。首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟增速不及預期,中煤華晉投資收益不及預期,焦炭價格大幅下跌。