事件：
公司近日发布2021 年年报：2021 年实现营收3.18 亿元（yoy+43.20%），实现归母净利润8619.27 万元(yoy+52.24%)，扣非归母净利润7330.54 万元（yoy+71.49%）,经营活动产生的现金流量净额1.05 亿元（yoy+79.98%）。
点评：
1、后疫情时代营收恢复式增长43.20%，得益于规模化生产盈利能力增强，毛利率提升至68.98%
2021 年得益于国内防控形式较好，医院诊疗率逐步步入正轨，公司销售逐渐恢复，2021 年公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长43.20%，在2020 年低基数的背景下，增速明显提升。
其中Q4 实现营收8183 万元（yoy+4.98%）。
从业务种类来看，在疫情常态化背景下，公司加大了市场开拓力度，公司主营产品快速恢复，产品销售收入大幅增加，试剂业务实现收入2.95 亿元，同比增长45.20%，其中过敏试剂实现收入1.89 亿元（yoy+45.69%），自免试剂实现收入1.07 亿元（yoy+44.34%）；仪器业务实现收入895.43 万元（yoy+11.88%），稳步发展，为后续试剂上量提供基础。
从盈利能力看，受益于规模化生产单位成本下降，利润端增速高于收入端，公司实现归母净利润8619.27 万元(yoy+52.24%)，扣非归母净利润7330.54 万元（yoy+71.49%）。2021 年公司销售毛利率为68.98%，同比提升3.42pp，销售净利率为27.13%，同比提升1.61pp，预计随着化学发光产品占比逐步扩大，毛利率存在进一步提升空间。
2、建立互联网医院，B2C 模式助力过敏业务快速发展；化学发光快速放量，自免业务规模化受益明显
过敏领域：2021 年公司新增完成申报注册的IgE 过敏原13 种，立项在研的过敏原25 种，新增化学发光过敏原检测产品医疗器械注册证25 项，在行业中保持领先地位。国内过敏检测市场空间广阔且保持每年10%以上的增长率，为进一步巩固过敏领域市场地位，公司在2021 年建立过敏专科诊所和互联网医院，探索B2C 模式，以过敏专科和线上诊疗的形式加大市场教育，助力过敏业务发展。
自免领域：截至2021 年末，公司已注册化学发光自免检测项目44 个，随着化学发光高速仪器的推出及检测项目的丰富，公司积极参与国际自免市场竞争，目前相关产品已完成欧洲市场的准入并已与德国、西班牙、意大利等客户签订合作协议，实现国内外拓展齐头并进，公司自免领域销售收入不断增长。且随 着自免产线实现规模化生产，降本增效成果显著，2021 年自免产品毛利率为62.68%，同比提升6.09pp，显著提升公司盈利能力。
3、研发投入增长31.72%，加速研发成果产业化，达到降本增效目的
2021 年公司研发投入为3178.56 万元，同比增长31.72%，研发投入占营业收入比例为10%。作为一个研发驱动的产品公司，公司基于对过敏和自免项目的深刻理解，将化学发光技术应用于过敏原和自免诊断这两个细分领域，达到自身抗体和过敏原IgE 抗体检测的全自动、定量、随机上样和灵活组合的检测。
此外，公司注重研发成果的产业化，2021 年公司新增2 个十万级净化生产厂房、1 个万级净化生产厂房，完成各类产品的规模化生产，提高产品稳定性，降低单位成本。
盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.29 亿元、5.63 亿元、7.39 亿元，同比增速分别为35.03%、31.34%、31.07%，2022-2024 年实现归母净利润为1.24 亿元、1.63 亿元、2.13 亿元，同比分别增长44.10%、31.21%、30.98%，对应当前股价，PE 分别为18、14、11 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”
评级。
风险提示：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。
事件：
公司近日發佈2021 年年報：2021 年實現營收3.18 億元（yoy+43.20%），實現歸母淨利潤8619.27 萬元(yoy+52.24%)，扣非歸母淨利潤7330.54 萬元（yoy+71.49%）,經營活動產生的現金流量淨額1.05 億元（yoy+79.98%）。
點評：
1、後疫情時代營收恢復式增長43.20%，得益於規模化生產盈利能力增強，毛利率提升至68.98%
2021 年得益於國內防控形式較好，醫院診療率逐步步入正軌，公司銷售逐漸恢復，2021 年公司實現營業收入3.18 億元，同比增長43.20%，在2020 年低基數的背景下，增速明顯提升。
其中Q4 實現營收8183 萬元（yoy+4.98%）。
從業務種類來看，在疫情常態化背景下，公司加大了市場開拓力度，公司主營產品快速恢復，產品銷售收入大幅增加，試劑業務實現收入2.95 億元，同比增長45.20%，其中過敏試劑實現收入1.89 億元（yoy+45.69%），自免試劑實現收入1.07 億元（yoy+44.34%）；儀器業務實現收入895.43 萬元（yoy+11.88%），穩步發展，爲後續試劑上量提供基礎。
從盈利能力看，受益於規模化生產單位成本下降，利潤端增速高於收入端，公司實現歸母淨利潤8619.27 萬元(yoy+52.24%)，扣非歸母淨利潤7330.54 萬元（yoy+71.49%）。2021 年公司銷售毛利率爲68.98%，同比提升3.42pp，銷售淨利率爲27.13%，同比提升1.61pp，預計隨着化學發光產品佔比逐步擴大，毛利率存在進一步提升空間。
2、建立互聯網醫院，B2C 模式助力過敏業務快速發展；化學發光快速放量，自免業務規模化受益明顯
過敏領域：2021 年公司新增完成申報註冊的IgE 過敏原13 種，立項在研的過敏原25 種，新增化學發光過敏原檢測產品醫療器械註冊證25 項，在行業中保持領先地位。國內過敏檢測市場空間廣闊且保持每年10%以上的增長率，爲進一步鞏固過敏領域市場地位，公司在2021 年建立過敏專科診所和互聯網醫院，探索B2C 模式，以過敏專科和線上診療的形式加大市場教育，助力過敏業務發展。
自免領域：截至2021 年末，公司已註冊化學發光自免檢測項目44 個，隨着化學發光高速儀器的推出及檢測項目的豐富，公司積極參與國際自免市場競爭，目前相關產品已完成歐洲市場的准入並已與德國、西班牙、意大利等客戶簽訂合作協議，實現國內外拓展齊頭並進，公司自免領域銷售收入不斷增長。且隨 着自免產線實現規模化生產，降本增效成果顯著，2021 年自免產品毛利率爲62.68%，同比提升6.09pp，顯著提升公司盈利能力。
3、研發投入增長31.72%，加速研發成果產業化，達到降本增效目的
2021 年公司研發投入爲3178.56 萬元，同比增長31.72%，研發投入佔營業收入比例爲10%。作爲一個研發驅動的產品公司，公司基於對過敏和自免項目的深刻理解，將化學發光技術應用於過敏原和自免診斷這兩個細分領域，達到自身抗體和過敏原IgE 抗體檢測的全自動、定量、隨機上樣和靈活組合的檢測。
此外，公司注重研發成果的產業化，2021 年公司新增2 個十萬級淨化生產廠房、1 個萬級淨化生產廠房，完成各類產品的規模化生產，提高產品穩定性，降低單位成本。
盈利預測：我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲4.29 億元、5.63 億元、7.39 億元，同比增速分別爲35.03%、31.34%、31.07%，2022-2024 年實現歸母淨利潤爲1.24 億元、1.63 億元、2.13 億元，同比分別增長44.10%、31.21%、30.98%，對應當前股價，PE 分別爲18、14、11 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”
評級。
風險提示：市場需求提升不及預期；產品研發進度不及預期；市場競爭加劇風險。
