2021 年扣非净利7.68 亿元,同比增长22.49%。报告期公司实现营收227.11 亿元,同比增长5.92%;归母净利润8.67 亿元,同比增长34.55%;扣非净利润7.68 亿元,同比增长22.49%;基本每股收益0.12元(2020 年为0.09 元)。董事会建议派付2021 年度股息每股0.0432元 (2020 年为每股0.0275 元)予股东。2021 年,公司通过技改节能降耗等举措,克服原料价格大幅上涨等不利因素的影响,紧抓市场机遇,实现主要产品毛利率及税前利润同比大幅提升。
基础肥及分销板块利润均同比提升。1)基础肥板块:2021 年在氮磷钾等产品供应全面偏紧形势下,公司凭借自身优势和能力,为客户持续供应基础肥原料。2021 年公司基础肥业务实现销售收入141.3 亿元,同比增长5.84%;实现税前利润6 亿元,同比增长18%。其中钾肥业务实现销量169 万吨,氮肥业务实现销量287 万吨,磷肥业务实现销量194 万吨。2)分销板块: 2021 年公司分销业务持续增长,研产销协调效率提升,产品结构持续调整,毛利率连续提升。2021 年分销业务实现销售收入66.3 亿元,同比增长1.84%;实现税前利润1.66 亿元,同比增长11%。公司拥有中国领先的农资分销网络,形成三大主粮6P 营销方案,核心单品经营占比大幅提升,渠道拓展持续多元化,直供零售商、大型种植公司、特渠等客户销量占比达60%。
中化涪陵项目有序推进,加快推动产业提质增效。根据公告,中化涪陵搬迁工程项目始于2019 年,根据搬迁投资方案,项目总投资额为32.92 亿元,占地900 余亩,将在白涛化工园区建设年产20 万吨精细磷酸盐及配套新型专用肥一期工程项目。根据公司年报,截至2021 年底,项目已累计投资16.95 亿元,完成总体形象进度78%。根据重庆日报,新厂预计今年6 月建成投产,项目达产后年均工业总产值可达35亿元,利税总额超过3 亿元。
全面实施研产销一体化,以创新驱动高质量可持续发展。2021,公司团围绕减肥增效、土壤健康等重点方向,建立“养分高效+土壤健康+生物制剂”的研发体系,同时全面实施研产销一体化机制,进一步加快研发成果转化效率。全年研发成果转化产销量首次超过100 万吨,其中生物肥料、特种肥料等差异化产品占比明显提升。公司联合先正达植保部门开发的差异化产品“蓝麟-冠无双”复合肥田间表现优异,实现产销量近3 万吨;联合中国农科院升级二代“美麟美”、“麟葆”等增效基础肥产品,增产效果明显;联合中国农科院共建“耕地保护国家工程研发中心”获得发改委审批通过,是公司获得第一个国家级研发平台资质。
盈利预测与投资评级。受益于化肥行业景气度提升,公司盈利能力增强,我们上调对公司的盈利预测。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为13.12(+39.38%)、14.53(新引入)3 和16.55(新引入)亿元,EPS 分别为0.19、0.21 和0.24 元。参考同行业可比公司估值,给予公司22 年7 倍PE,对应目标价1.33 元,按照港元兑人民币0.84 汇率计算,对应目标价为1.58 港元(上期目标价0.91 港元,基于20 年7 倍PE,上调73.63%),维持“优于大市“评级。
风险提示:产能搬迁项目进度不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期、原材料及产品价格大幅波动
2021 年扣非淨利7.68 億元,同比增長22.49%。報告期公司實現營收227.11 億元,同比增長5.92%;歸母淨利潤8.67 億元,同比增長34.55%;扣非淨利潤7.68 億元,同比增長22.49%;基本每股收益0.12元(2020 年爲0.09 元)。董事會建議派付2021 年度股息每股0.0432元 (2020 年爲每股0.0275 元)予股東。2021 年,公司通過技改節能降耗等舉措,克服原料價格大幅上漲等不利因素的影響,緊抓市場機遇,實現主要產品毛利率及稅前利潤同比大幅提升。
基礎肥及分銷板塊利潤均同比提升。1)基礎肥板塊:2021 年在氮磷鉀等產品供應全面偏緊形勢下,公司憑藉自身優勢和能力,爲客戶持續供應基礎肥原料。2021 年公司基礎肥業務實現銷售收入141.3 億元,同比增長5.84%;實現稅前利潤6 億元,同比增長18%。其中鉀肥業務實現銷量169 萬噸,氮肥業務實現銷量287 萬噸,磷肥業務實現銷量194 萬噸。2)分銷板塊: 2021 年公司分銷業務持續增長,研產銷協調效率提升,產品結構持續調整,毛利率連續提升。2021 年分銷業務實現銷售收入66.3 億元,同比增長1.84%;實現稅前利潤1.66 億元,同比增長11%。公司擁有中國領先的農資分銷網絡,形成三大主糧6P 營銷方案,核心單品經營佔比大幅提升,渠道拓展持續多元化,直供零售商、大型種植公司、特渠等客戶銷量佔比達60%。
中化涪陵項目有序推進,加快推動產業提質增效。根據公告,中化涪陵搬遷工程項目始於2019 年,根據搬遷投資方案,項目總投資額爲32.92 億元,佔地900 餘畝,將在白濤化工園區建設年產20 萬噸精細磷酸鹽及配套新型專用肥一期工程項目。根據公司年報,截至2021 年底,項目已累計投資16.95 億元,完成總體形象進度78%。根據重慶日報,新廠預計今年6 月建成投產,項目達產後年均工業總產值可達35億元,利稅總額超過3 億元。
全面實施研產銷一體化,以創新驅動高質量可持續發展。2021,公司團圍繞減肥增效、土壤健康等重點方向,建立“養分高效+土壤健康+生物製劑”的研發體系,同時全面實施研產銷一體化機制,進一步加快研發成果轉化效率。全年研發成果轉化產銷量首次超過100 萬噸,其中生物肥料、特種肥料等差異化產品佔比明顯提升。公司聯合先正達植保部門開發的差異化產品“藍麟-冠無雙”複合肥田間表現優異,實現產銷量近3 萬噸;聯合中國農科院升級二代“美麟美”、“麟葆”等增效基礎肥產品,增產效果明顯;聯合中國農科院共建“耕地保護國家工程研發中心”獲得發改委審批通過,是公司獲得第一個國家級研發平台資質。
盈利預測與投資評級。受益於化肥行業景氣度提升,公司盈利能力增強,我們上調對公司的盈利預測。我們預計2022-2024 年公司淨利潤分別爲13.12(+39.38%)、14.53(新引入)3 和16.55(新引入)億元,EPS 分別爲0.19、0.21 和0.24 元。參考同行業可比公司估值,給予公司22 年7 倍PE,對應目標價1.33 元,按照港元兌人民幣0.84 匯率計算,對應目標價爲1.58 港元(上期目標價0.91 港元,基於20 年7 倍PE,上調73.63%),維持“優於大市“評級。
風險提示:產能搬遷項目進度不及預期、宏觀經濟下行、下游需求不及預期、原材料及產品價格大幅波動