内置“网安”属性的互联网龙头。公司构建以核心安全能力技术为驱动、以安全产品及服务体系为载体、以商业化业务为保障的互联网生态体系。深耕互联网安全行业十余年,实现将“免费杀毒”构建成大安全生态,全方位守护的业务形态。“安全产品免费+商业化变现”带来收入、用户基础和流量入口三维同增。
互联网安全产品是公司服务于广大互联网用户的主要载体,公司以免费安全产品,在终端安全方面积累了丰富的市场经验与数据;以安全产品为根基,持续拓展了包括360 导航、360 搜索在内的信息获取类产品,和以信息流产品为代表的内容类产品。
互联网属性赋能网安赛道,政企安全业务打开第二稳健增长曲线。互联网安全产品是公司服务于广大互联网用户的主要载体,公司以安全产品为根基,拓宽了公司的互联网业务服务范围;以提供免费服务为策略,在吸引众多用户的同时增强对用户画像的精准把握,提升用户粘性和公司商业化精准服务能力。同时,积极尝试业务创新及转型,以政企安全助力为第二成长曲线。公司于2019 年发布政企安全战略3.0,从全国重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入,通过自建、投资和并购等方式布局“政+企”市场。
“360 安全大脑”赋能政企安全,构建四层流程体系面向600 亿的星辰大海。公司政企安全业务包括本地安全大脑、终端安全等几大拳头产品以及安全运营及服务。公司已搭建以安全大脑为中心,构建四层响应流程覆盖全生态的安全防护。公司于2022 年发布国内标准安全大脑,城市间相似的构图促进“城市安全大脑”的覆盖速度。根据公司中标案例,自2019 年公司开展政企安全业务起,所有中标项目中单项目最高中标金额4.46 亿,最低金额0.1 亿,平均金额1.81亿,中位数2.36 亿,结合我国共297 个地级市,整体市场空间约为600 亿元。
“互联网安全+政企安全”双轮驱动,“基本盘”叠加“高增长”。互联网业务带来的大量用户、流量和数据有力促进了公司网络安全业务快速增长。据公司2021 年报,安全业务及其他实现收入约13.81 亿,同比增长70.91%。2021 年安全与其他业务在公司收入中占比12.72%,相比2020 年的6.96%,同比增长接近翻倍。
投资建议:预计公司22-24 年实现营收126.65/145.65/158.76 亿元,实现归母净利润10.77/11.85/12.98 亿元,当前市值对应22/23 年PE 分别为53/48倍。考虑到公司正全面转向网安赛道,我们认为公司具备行业内稀缺的“互联网+网安”的双属性。综合考虑市场未来增量空间,我们认为公司成长空间广阔。
首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:疫情反复的风险;数字化转型不及预期;项目定制化需求增高带来毛利率下降风险。
內置“網安”屬性的互聯網龍頭。公司構建以核心安全能力技術爲驅動、以安全產品及服務體系爲載體、以商業化業務爲保障的互聯網生態體系。深耕互聯網安全行業十餘年,實現將“免費殺毒”構建成大安全生態,全方位守護的業務形態。“安全產品免費+商業化變現”帶來收入、用戶基礎和流量入口三維同增。
互聯網安全產品是公司服務於廣大互聯網用戶的主要載體,公司以免費安全產品,在終端安全方面積累了豐富的市場經驗與數據;以安全產品爲根基,持續拓展了包括360 導航、360 搜索在內的信息獲取類產品,和以信息流產品爲代表的內容類產品。
互聯網屬性賦能網安賽道,政企安全業務打開第二穩健增長曲線。互聯網安全產品是公司服務於廣大互聯網用戶的主要載體,公司以安全產品爲根基,拓寬了公司的互聯網業務服務範圍;以提供免費服務爲策略,在吸引衆多用戶的同時增強對用戶畫像的精準把握,提升用戶粘性和公司商業化精準服務能力。同時,積極嘗試業務創新及轉型,以政企安全助力爲第二成長曲線。公司於2019 年發佈政企安全戰略3.0,從全國重點城市、重點行業和關鍵基礎設施行業切入,通過自建、投資和併購等方式佈局“政+企”市場。
“360 安全大腦”賦能政企安全,構建四層流程體系面向600 億的星辰大海。公司政企安全業務包括本地安全大腦、終端安全等幾大拳頭產品以及安全運營及服務。公司已搭建以安全大腦爲中心,構建四層響應流程覆蓋全生態的安全防護。公司於2022 年發佈國內標準安全大腦,城市間相似的構圖促進“城市安全大腦”的覆蓋速度。根據公司中標案例,自2019 年公司開展政企安全業務起,所有中標項目中單項目最高中標金額4.46 億,最低金額0.1 億,平均金額1.81億,中位數2.36 億,結合我國共297 個地級市,整體市場空間約爲600 億元。
“互聯網安全+政企安全”雙輪驅動,“基本盤”疊加“高增長”。互聯網業務帶來的大量用戶、流量和數據有力促進了公司網絡安全業務快速增長。據公司2021 年報,安全業務及其他實現收入約13.81 億,同比增長70.91%。2021 年安全與其他業務在公司收入中佔比12.72%,相比2020 年的6.96%,同比增長接近翻倍。
投資建議:預計公司22-24 年實現營收126.65/145.65/158.76 億元,實現歸母淨利潤10.77/11.85/12.98 億元,當前市值對應22/23 年PE 分別爲53/48倍。考慮到公司正全面轉向網安賽道,我們認爲公司具備行業內稀缺的“互聯網+網安”的雙屬性。綜合考慮市場未來增量空間,我們認爲公司成長空間廣闊。
首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:疫情反覆的風險;數字化轉型不及預期;項目定製化需求增高帶來毛利率下降風險。