事件:公司发布2021 年报,公司实现营业收入37.8 亿元,同比增长26.47%;归属于上市公司股东的净利润1.1 元,同比上升36.59%。
点评:
钢圈业务:稳步推进,海外收入逆势增长。公司 2021 年实现车轮收入15 亿元,比上年同期增长 21%;其中海外销售收入11 亿元,比上年同期增长 48%,实现了逆势增长。受国内商用车整体产销量下滑四季度需求萎靡、厦门越南等地疫情管控停产、年末海运紧张等诸多不利影响,公司第四季度的盈利能力不及预期。
钢结构业务:深耕细分领域,毛利率整体稳定。公司钢结构业务实现收入18.4 亿元,同比增长27%。公司延续或新承接诸多重大项目,打造差异化品牌。虽然受原材料价格波动剧烈,但公司通过项目锁价、合同调差 机制、库存管控等综合手段,虽然钢材波动对公司的经营带来一定程度的影响,但总体产品毛利率相对稳定。
锻造铝轮项目:非公开发行完成,审慎有序推进。2021 年公司轻量化锻造铝合金智能制造项目非公开发行项目完成发行工作,共募集资金3.29 亿元。考虑到国内外疫情的持续影响项目所需进口设备的采购、安装、调试进度有所推迟,且国外客户无法到厂验厂、外销订单开发受限等因素,公司重新调整投资进度,正审慎有序推进项目的施工建设。
精益管理,降本增效,“三费”控制卓有成效。公司通过不断提升内部管控、降本增效,三项费用占营收比重为6%,较上年下降近1 个百分点,折旧占营业成本比重优化到3%,管理效益显现。2021 年下半年,公司发挥供应链的协同作用,在首钢曹妃甸钢铁园区投资新建车轮生产基地,该项目的投产一方面将物流、成本线拉直,解决国内外基地的原材料加工,从原材料供应上再降成本;另一方面可满足东北、华北区域的主机厂供货需求。曹妃甸工厂的投产将进一步降低生产、物流成本。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年收入分别为45/51/57亿元,同比增长19%/13%/12%;基于公司2021 年业绩,我们将公司2022-2023 年归母净利润由2.2/2.8 亿元调整至1.3/1.6 亿元,即公司2022-2024年归母净利润分别为1.3/1.6/2.0 亿元,同比增长23%/26%/21%,对应PE分别为19/15/12x。考虑公司锻造铝轮项目有望逐步放量,估值仍处较低水平,故维持公司“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格波动;国际市场对出口业务影响,汇率波动。
事件:公司發佈2021 年報,公司實現營業收入37.8 億元,同比增長26.47%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.1 元,同比上升36.59%。
點評:
鋼圈業務:穩步推進,海外收入逆勢增長。公司 2021 年實現車輪收入15 億元,比上年同期增長 21%;其中海外銷售收入11 億元,比上年同期增長 48%,實現了逆勢增長。受國內商用車整體產銷量下滑四季度需求萎靡、廈門越南等地疫情管控停產、年末海運緊張等諸多不利影響,公司第四季度的盈利能力不及預期。
鋼結構業務:深耕細分領域,毛利率整體穩定。公司鋼結構業務實現收入18.4 億元,同比增長27%。公司延續或新承接諸多重大項目,打造差異化品牌。雖然受原材料價格波動劇烈,但公司通過項目鎖價、合同調差 機制、庫存管控等綜合手段,雖然鋼材波動對公司的經營帶來一定程度的影響,但總體產品毛利率相對穩定。
鍛造鋁輪項目:非公開發行完成,審慎有序推進。2021 年公司輕量化鍛造鋁合金智能製造項目非公開發行項目完成發行工作,共募集資金3.29 億元。考慮到國內外疫情的持續影響項目所需進口設備的採購、安裝、調試進度有所推遲,且國外客戶無法到廠驗廠、外銷訂單開發受限等因素,公司重新調整投資進度,正審慎有序推進項目的施工建設。
精益管理,降本增效,“三費”控制卓有成效。公司通過不斷提升內部管控、降本增效,三項費用佔營收比重爲6%,較上年下降近1 個百分點,折舊佔營業成本比重優化到3%,管理效益顯現。2021 年下半年,公司發揮供應鏈的協同作用,在首鋼曹妃甸鋼鐵園區投資新建車輪生產基地,該項目的投產一方面將物流、成本線拉直,解決國內外基地的原材料加工,從原材料供應上再降成本;另一方面可滿足東北、華北區域的主機廠供貨需求。曹妃甸工廠的投產將進一步降低生產、物流成本。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024 年收入分別爲45/51/57億元,同比增長19%/13%/12%;基於公司2021 年業績,我們將公司2022-2023 年歸母淨利潤由2.2/2.8 億元調整至1.3/1.6 億元,即公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲1.3/1.6/2.0 億元,同比增長23%/26%/21%,對應PE分別爲19/15/12x。考慮公司鍛造鋁輪項目有望逐步放量,估值仍處較低水平,故維持公司“買入”評級。
風險提示:主要原材料價格波動;國際市場對出口業務影響,匯率波動。
