1Q22 营收同比增长107.4%，归母净利润同比增长107.2%，实现逆势高增长。
公司21年营收36.04亿元(YoY +57.7%)，归母净利润3.53亿元(YoY +10.6%)，2020 年以来中美贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司通过导入荣耀、小米等新客户填补原有大客户缺失份额，完成客户结构优化，21 年业绩实现恢复增长。1Q22 在全球智能手机出货量承压的背景下，公司业绩实现逆势增长，1Q22 营收10.72 亿元(YoY +107.4%)，归母净利润4650 万元(YoY +107.2%)，主要得益于：1)荣耀、小米的订单需求持续增长；2)印度光弘3 月出货量创历史新高；3)导入汽车电子、智能穿戴等新项目。
公司承接更多物料采购业务，在增厚营收的同时利润率水平有所下降。公司21 年毛利率20.54%(YoY -5.52pct)，净利率9.78%(YoY -4.16pct)，同比下滑主要系：1)公司此前以来料加工模式为主，随着客户结构变化，公司承接了部分客户的物料采购环节，在增厚营收的同时拉低了利润率水平；2)公司产能持续扩张，21 年末员工总数13708 人(YoY +75%)，规模效应和产能弹性尚未充分展现。相较之下，公司1Q22 毛利率同比提升0.07pct 至17.81%，净利率同比维持在4.34%，反映公司PCBA、成品组装等加工业务利润率提升。
21 年手机业务重回高增长，汽车电子、智能穿戴多元化业务发力。分业务来看，21 年消费电子营收27.1 亿元(YoY +45.1%)，在荣耀、小米等新客户取得突破的背景下，手机业务重回高增长；物联网营收1.6 亿元(YoY +25.1%)；网络通讯类营收6.0 亿元(YoY +251%)，高增长来自于新产品开拓及物料采购增加；汽车电子营收5803 万元(YoY +9.6%)，公司法雷奥项目首批产品于1Q22 正式出货，有望在22 年形成较大增量营收；智能穿戴营收5337 万元(YoY+35.7%)，公司与小米在智能穿戴领域达成合作，多元化业务持续发力。
投资建议：目标价12.12-12.48 元，维持“买入”评级。我们看好：1)荣耀品牌的强势复苏、小米客户的份额提升带动22 年手机业务维持高增长态势；2)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地进一步拓展公司全球化布局的市场空间；3)汽车电子发力开辟公司中长期的第二成长曲线。我们预计公司22-24 年归母净利润同比增长56.7%/27.2%/21.4%至5.52/7.03/8.53亿元。参考22 年可比公司Wind 一致预期均值16.91 倍PE 估值，我们给予公司22 年17-17.5 倍预期PE，目标价12.12-12.48 元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务、新客户开拓不及预期。
1Q22 營收同比增長107.4%，歸母淨利潤同比增長107.2%，實現逆勢高增長。
公司21年營收36.04億元(YoY +57.7%)，歸母淨利潤3.53億元(YoY +10.6%)，2020 年以來中美貿易摩擦升溫對公司原有大客戶華爲的訂單造成較大沖擊，公司通過導入榮耀、小米等新客戶填補原有大客戶缺失份額，完成客戶結構優化，21 年業績實現恢復增長。1Q22 在全球智能手機出貨量承壓的背景下，公司業績實現逆勢增長，1Q22 營收10.72 億元(YoY +107.4%)，歸母淨利潤4650 萬元(YoY +107.2%)，主要得益於：1)榮耀、小米的訂單需求持續增長；2)印度光弘3 月出貨量創歷史新高；3)導入汽車電子、智能穿戴等新項目。
公司承接更多物料採購業務，在增厚營收的同時利潤率水平有所下降。公司21 年毛利率20.54%(YoY -5.52pct)，淨利率9.78%(YoY -4.16pct)，同比下滑主要系：1)公司此前以來料加工模式爲主，隨着客戶結構變化，公司承接了部分客戶的物料採購環節，在增厚營收的同時拉低了利潤率水平；2)公司產能持續擴張，21 年末員工總數13708 人(YoY +75%)，規模效應和產能彈性尚未充分展現。相較之下，公司1Q22 毛利率同比提升0.07pct 至17.81%，淨利率同比維持在4.34%，反映公司PCBA、成品組裝等加工業務利潤率提升。
21 年手機業務重回高增長，汽車電子、智能穿戴多元化業務發力。分業務來看，21 年消費電子營收27.1 億元(YoY +45.1%)，在榮耀、小米等新客戶取得突破的背景下，手機業務重回高增長；物聯網營收1.6 億元(YoY +25.1%)；網絡通訊類營收6.0 億元(YoY +251%)，高增長來自於新產品開拓及物料採購增加；汽車電子營收5803 萬元(YoY +9.6%)，公司法雷奧項目首批產品於1Q22 正式出貨，有望在22 年形成較大增量營收；智能穿戴營收5337 萬元(YoY+35.7%)，公司與小米在智能穿戴領域達成合作，多元化業務持續發力。
投資建議：目標價12.12-12.48 元，維持“買入”評級。我們看好：1)榮耀品牌的強勢復甦、小米客戶的份額提升帶動22 年手機業務維持高增長態勢；2)印度工廠的成功運作、越南及孟加拉國工廠的落地進一步拓展公司全球化佈局的市場空間；3)汽車電子發力開闢公司中長期的第二成長曲線。我們預計公司22-24 年歸母淨利潤同比增長56.7%/27.2%/21.4%至5.52/7.03/8.53億元。參考22 年可比公司Wind 一致預期均值16.91 倍PE 估值，我們給予公司22 年17-17.5 倍預期PE，目標價12.12-12.48 元，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，擴產不及預期，新業務、新客戶開拓不及預期。
