本报告导读：
德荣化工目前第一阶段C5的3 套装置正常运行，预计2022年全面投产，项目依托浙石化，竞争优势显著。
投资要点：
维持“增持” 评级，下调2022 年盈利预测，下调目标价。受疫情、物流等因素影响，德荣化工项目进度略低于我们预期，下调2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.57/0.93/1.15 元，增速为34%、63%、23%（2022-2024 原值为0.67/0.93 元）。结合可比公司估值，给予2022 年20 倍PE，下调目标价至11.4 元。增持。
业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入5.05 亿元，同比+23.89%；实现归母净利润0.44 亿元，同比+36.10%；实现扣非后归母净利润0.42 亿元，同比+34.52%。截止一季度末，公司存货5.98 亿元，同比+91.18%，增加部分主要是德荣化工试产期间的原材料及产品。
德荣化工项目2022 年全面投产。根据金联创消息，德荣化工首套C5分离装置于2022 年1 月初投料。目前德荣化工项目第一阶段C5 的3套装置正常运行，第二阶段C5 装置预计今年上半年试产，第三阶段预计今年年底试产。预计德荣化工项目2022 年全面投产。
德荣化工项目竞争优势显著。项目深度绑定浙石化保障长期竞争力和成长性，浙石化远期乙烯产能将超过800 万吨，将为德荣化工提供持续稳定的原料供应，同时约项目总产能的50%产品通过管道运输回供浙石化。项目与浙石化生产协作相互依存，且石化基地可以实现部分物料、能源互供。项目产品主要用于胶粘剂、橡胶轮胎、路标漆等领域，下游需求持续增长，国内市场前景广阔，项目预期盈利良好。
风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。
本報告導讀：
德榮化工目前第一階段C5的3 套裝置正常運行，預計2022年全面投產，項目依託浙石化，競爭優勢顯著。
投資要點：
維持“增持” 評級，下調2022 年盈利預測，下調目標價。受疫情、物流等因素影響，德榮化工項目進度略低於我們預期，下調2022 年盈利預測，預計公司2022-2024 年EPS 分別為0.57/0.93/1.15 元，增速為34%、63%、23%（2022-2024 原值為0.67/0.93 元）。結合可比公司估值，給予2022 年20 倍PE，下調目標價至11.4 元。增持。
業績符合市場預期。2021Q1 公司營業收入5.05 億元，同比+23.89%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比+36.10%；實現扣非後歸母淨利潤0.42 億元，同比+34.52%。截止一季度末，公司存貨5.98 億元，同比+91.18%，增加部分主要是德榮化工試產期間的原材料及產品。
德榮化工項目2022 年全面投產。根據金聯創消息，德榮化工首套C5分離裝置於2022 年1 月初投料。目前德榮化工項目第一階段C5 的3套裝置正常運行，第二階段C5 裝置預計今年上半年試產，第三階段預計今年年底試產。預計德榮化工項目2022 年全面投產。
德榮化工項目競爭優勢顯著。項目深度綁定浙石化保障長期競爭力和成長性，浙石化遠期乙烯產能將超過800 萬噸，將為德榮化工提供持續穩定的原料供應，同時約項目總產能的50%產品通過管道運輸回供浙石化。項目與浙石化生產協作相互依存，且石化基地可以實現部分物料、能源互供。項目產品主要用於膠粘劑、橡膠輪胎、路標漆等領域，下游需求持續增長，國內市場前景廣闊，項目預期盈利良好。
風險提示。油價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。
